2月5日，蔚来发布预告，预计2025年四季度盈利7亿至12亿元，这是蔚来成立以来首次单季度盈利，也是“四季度必盈利”承诺的兑现。两天过去，曾经多次在舆论一线力挺蔚来的李斌却没有回应，这很不寻常，却又真实。在这反常背后，没人知道他独自承受了多少压力，此刻的沉默比任何发声更具价值。
从被嘲讽“不切实际”到被质疑“难以为继”，蔚来在泥泞中跋涉了11年。还记得2025年3月的军令状吗？当时质疑声不断，甚至有人等着看笑话。即便在ES8销量爆发、胜局已定的三季度，依然有人怀疑这家从未盈利的车企能否打破魔咒。当2025年三季度全新ES8席卷市场时，敏锐的人已明白，盈利只是时间问题。当时为了安抚资本市场制定的KPI，在蔚来发展势能面前似乎已不再紧迫。令人动容的是，面对市场的波动，李斌仍守住了承诺。
对于外界，盈利是蔚来翻身的终点，但对李斌而言，这只是起点。盈利只是为了证明蔚来“纯电+换电+极致服务”的商业逻辑并非虚构。他的目光从不局限于报表，而是放在尚未完全抵达的新能源汽车商业闭环。
2025年3月，蔚来提出第四季度盈利的目标，这并非心血来潮，而是基于战略转型与经营改善的判断。若目标未达成，公司发展和商业模式将面临严峻考验。10月的内部会议上，盈利被强调必须靠提升销量实现，而非削减费用，杜绝短视行为。
支撑盈利目标的，是蔚来独特的商业模式：换电打底、用户共生、全栈自研。早在成立前，就已洞察充电不便与续航焦虑问题。在多数品牌竞争快充时，果断选择换电路线，直击用户痛点。2025年，蔚来从追求规模增长转向经营质量，裁撤20多个VP，推行CBU经营体系，拆分为12个核算单元，明确ROI指标。门店砍掉低效岗位，研发费用转投换电站，严控投入，供应链成本透明，成效立显。第三季度销售管理费用增长远低于营收增速，效率提升为盈利扫清障碍。
从数据2025年前三季度营收逐季攀升：120.35亿元、190.08亿元、217.94亿元。其中三季度汽车销售收入同比增长15%、环比增长19%，综合毛利率与整车毛利率创三年新高，净亏损同比环比双双下降，为四季度盈利奠定基础。到了四季度，根据盈利预告，公司预计经调整利润7-12亿元，实现单季度盈利。短短一个季度，从亏损34.8亿元到盈利幅度跨越40亿元，堪称质的飞跃。
对比理想和小鹏，理想受召回事件及产品周期影响，三季度亏损6.24亿元，四季度仍承压；小鹏则依靠智能布局和降本，盈利改善明显。相比两家，蔚来只差盈利来证明商业模式正确，一旦达标，商业运转速度将快于其他新势力。基础已牢固，后续投入主要用于升级迭代，这条难而正确的道路终于迎来曙光。
2025年蔚来全年交付32.6万辆，同比增长46.9%，产品结构优化推动盈利能力跃升。四季度销量同比增长71.7%、环比增长43.3%，预计营收增幅超66%。毛利率提升是盈利核心，整车毛利率预计达18%左右，较三季度提升至少3个百分点。多品牌齐进，主品牌交付量占比54.8%，乐道占比33.0%，萤火虫12.1%，精准覆盖不同消费群体。
其中，全新ES8表现现象级，上市至年底交付突破纪录，毛利率超20%，是四季度盈利的关键。乐道L90上市5个月累计交付4.34万辆，打破了增程车型垄断大三排SUV市场的局面，毛利率稳定在15%-20%。在高端市场稳固基础后，蔚来将推出ES9提升竞争力，定位50-60万元区间，采用顶级技术，有望凭借更高毛利持续提升盈利能力。
从ES8到即将上市的ES9，蔚来以爆款打开市场、以高端拉升利润的逻辑已走通。
四季度的盈利不只是销量与结构优化的结果，更是蔚来商业闭环成熟的体现。在竞争激烈的存量市场中，蔚来跳出价格内卷，开辟独有的蓝海路径。最大优势在于换电网络，截至2026年2月，全国充换电站8,627座，换电站3,729座，行业第一。2026年目标新增1000座，到2030年突破1万座。
2025年超过80%的蔚来用户选择BaaS方案，降低购车门槛并带来稳定现金流，四季度渗透率突破60%，累计订阅用户约60万，年收入可达18亿元。更重要的是，蔚来推广换电模式共享，与宁德时代合作，引入25亿元战略投资，推动跨品牌兼容，提升摊销效率、降低成本，使换电业务成为利润源。
服务体系投入高昂，一线城市NIO House单店年运营成本超2000万元，但换来78%的用户推荐率。蔚来商城以全品类商品深化用户关系，通过积分兑换、专属权益等方式绑定用户，形成非汽车业务收入增长点，与换电、BaaS协同完善盈利结构。
其他业务如二手车、技术服务、零配件售后等收入增长显著，形成协同效应。三个品牌共享技术平台、换电网络、服务体系，覆盖10万到80万元区间，满足不同群体需求，构建生态壁垒。
四季度盈利是生态体系成熟的必然结果。在行业普遍追求快赢时，蔚来选择慢而稳。换电次数已接近一亿次，这背后不仅是数据，更是补能生态、客户运维等真实体验的体现。
从2014年到2025年，蔚来用11年的坚持迎来回报，这种长期主义为中国新能源汽车和制造业提供了经验。蔚来证明了差异化竞争的可行性，通过换电模式和服务建立品牌辨识度。盈利不是终点，而是新的起点，这是战略定力、体系能力和模式验证的胜利。新能源汽车的马拉松赛道上，蔚来跑完了最艰难的第一程，一个由生态驱动的全新增长阶段正在到来。
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