仅供参考，不构成投资建议
在成长股投资领域，菲利普·费雪的理论始终被奉为准绳——寻找那些具备持续成长潜力、技术壁垒和远见管理层的企业，并以合适的价格长线持有，从时间的复利中获益。落回中国汽车市场的当下语境，长安汽车正进行一场颠覆性的自我跃迁从传统制造商转向“智能低碳出行科技公司”，以“香格里拉”“北斗天枢”“海纳百川”三大战略切入新能源、智驾和全球布局。站在费雪的视角，不看短期股价的波澜，而要直击企业的内在成长逻辑——也即，未来的护城河和现金流生长点在哪里。
长安的底层实力技术、战略与韧性并行
首先看技术壁垒。2025年前三季度，长安研发投入超过80亿元，日均申请专利16件，这不是“砸钱换牌面”，而是在核心领域持续筑堤。无论是“金钟罩电池2.0”、规划中的全固态电池（预计2027量产），还是与华为深度联手的ADS 3.0智驾系统，背后都指向同一目标——在新能源和智驾赛道上掌握话语权。
再看管理层的决心。从品牌矩阵的设计就能看出布局思维深蓝、阿维塔、启源三大品牌分攻不同细分市场，让新能源产品形成全价格带覆盖。“海纳百川”全球化战略加速推进，欧洲、泰国基地已经落地，目标是2025年海外销量达到60万辆——这不是扩张冲动，而是对单一市场风险的主动对冲。
财务上，央企背景稳住了底盘。2025年前三季度营业收入1149.27亿元，同比增长3.58%；经营现金流15.55亿元，资产负债率57.55%。尤其值得注意的是，深蓝品牌单车亏损同比减亏超70%，新能源业务的单车经济性正在逐步改善。与此CS75、UNI-V等燃油车型仍提供稳定现金流，为转型赢得缓冲期。
穿透表象，看增长韧性
一个值得学习费雪式调研的角度，是去拆生态系统合作伙伴是谁、客户集中度如何、技术体系是否稳固。长安目前形成了“芯、器、图、核、云、网、天”的智能化体系，既靠自研，也借力宁德时代、华为等头部伙伴，构建出抗周期的生态。
增长路径也愈发清晰2025年新能源销量目标100万辆，海外目标60万辆，新车不断上新，仅3月海外销量就达到5万辆，同比增长4.9%。数智工厂的投入带来实打实的效率提升——生产成本下降约20%，交付效率提升40%。这些都是长期毛利率修复的底气。
买入逻辑逆周期洞察与时间复利
从大势来新能源渗透率持续提高，智驾技术加速落地，全球化布局加深，行业上限被重塑。长安的提前布局，与费雪所强调的“在成长行业找优质龙头”理念不谋而合。
短期数据未必漂亮2025年前三季度归母净利润30.55亿元，同比下降14.66%；但扣非净利提升20.08%至20.18亿元，这说明盈利质量在改善。转型期的利润波动，本就是成长股的必经阶段——费雪曾提醒投资者短期市场会波动，但真正的成长企业能穿越情绪周期。
到目前为止，费雪三大卖出信号——技术退步、战略方向失误、业绩结构恶化——在长安身上都未出现。需要警惕的是竞争格局愈发残酷，价格战隐隐加剧，同时资产负债率偏高，融资成本仍需时间压低。
估值与策略分批布局，等待安全边际
从估值长安当前TTM市盈率约18.6倍，低于行业平均，市净率1.66倍，仍有安全垫。若认同新能源汽车与智驾转型的长期逻辑，对短期波动有承受力，可考虑分批布局；风险偏好较低的投资者，不妨等待新能源业务盈利转正、负债率回落之后再定夺。
思路
从费雪的标准审视，长安是一家正在“由制造走向科技”的成长型企业技术积累厚，战略方向明，新能源与智驾布局契合行业趋势，海外市场打开新增长点。短期利润承压属正常现象，只要基本面未崩塌，就有机会在估值合理区间构建长期仓位。对于看重企业质地、愿意与时间为友的投资者，这或许正是“慢就是快”的起点。
风险提示
1. 行业竞争升级可能引发新一轮价格战；
2. 智驾和新能源认证、交付周期较长，新业务放量存在不确定性；
3. 较高杠杆比例抬升财务成本；
4. 海外业务受贸易与合规政策影响较大。
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