一家车企年销量暴涨84%、突破20万辆，为何反而创下65亿亏损？这看似矛盾的现象背后，其实是新能源行业共同的战略迷局：享界专网和极狐渠道双线扩张，一个季度就多烧70亿；研发投入猛增43%押注L3自动驾驶。当‘规模效益尚未充分体现’成为行业命门，我们不禁要问：这种‘卖得越多亏得越多’的模式，究竟是必要的战略卡位，还是危险的资金黑洞？本期我们带你穿透财报迷雾，看北汽蓝谷如何在亏损收窄的六年最低点上，用双网齐发和股东输血，赌一个智能汽车的未来。
主持人:今天咱们聊的话题呢，是关于一家老牌子新能源车企——北汽蓝谷，它在2025年销量猛增了八成多，但奇怪的是，亏得还特别多。这事儿听起来就有点拧巴，对吧？我们就想一块儿掰扯掰扯，这钱到底都花哪儿去了，为啥卖得越多，账上反而越空。话说回来呢，这背后其实不光是数字的问题，更藏着一个行业共通的难题：到底要不要先烧钱抢地盘。哎，你觉得呢，这种‘越卖越亏’的情况，正常吗？嘉宾:我一开始也觉得离谱，卖得多还亏得狠，这不是傻干嘛。但后来呢，我就发现，其实不少新势力都走过这路，比如蔚来、小鹏刚起来那会儿，也是这么个节奏。北汽蓝谷现在呢，就是处在一个‘战略投入期’，说白了，就是先把摊子铺开，先把品牌打出去，利润先放一边。你看啊，它去年销量冲到了二十点九六万辆，涨了八十四点零六个百分点，这可不是小数目。但问题就出在这儿——规模是上去了，可规模效益还没跟上来，所以这个亏啊，还在继续。你觉得换你是个投资人，你能忍多久？主持人:嗯，原来是这样啊。那我就接着想，既然说是在投，那这钱主要往哪儿投了？我算了一笔账，发现它2025年四季度的支出，一下子跳到了约一百五十亿元，比前一个季度多了七十多个亿。这可不是小动静，就一个季度多花了这么多，肯定不是随便花的。所以我就琢磨，是不是渠道建设这块儿突然发力了？毕竟新车卖得好，总得有人卖、有人修、有人服务吧。OK，既然说到这儿了，那咱们接下来，就看看它的销售网络到底铺了多大一张网。你觉得这投入，值吗？嘉宾:你说对了，这个四季度的支出暴增，大概率就是冲着销售网络去的。特别是享界这个新品牌，它是北汽和华为一块儿搞的，定位高端，所以不能随便找个店就卖，得建专属的‘享界专网’。这个网呢，不是单打独斗，而是嵌在鸿蒙智行的大体系里，走的是‘专网+鸿蒙智行用户中心+华为体验店’的模式。你想想啊，光是鸿蒙智行中心就覆盖了近三百个，华为体验店有六百家，这资源多猛。但关键的是，它自己还得建独立门店，到2025年9月底，已经有了一百零五家，虽然真正开业的才二十多家，但建店、装修、配充电站，哪样不要钱？我觉得呢，这就像你开一家网红餐厅，光菜好吃不行，门面、灯光、服务都得配齐，不然撑不起那个调性。你说是不是这个理儿？主持人:哎，这么一说我就明白了。这就好比你家楼下那个不爱穿鞋的小孩，突然被送去上贵族学校，衣服、书包、礼仪课全得配齐，一下子支出就上去了。那我再问一句，除了享界在铺网，极狐那边也没闲着吧？毕竟它也是北汽蓝谷的老牌主力。我看到数据说，极狐的服务网点已经到了六百六十家，而2023年底才二百四十四家，这扩张速度可不慢。而且就在两个月里，又新增了十家。这说明啥？说明它两边都在猛砸钱。这样的话，销售费用能不涨吗？我查了前三季度的数据，销售费用已经到了十五点五二亿元，涨了二十点一一。所以你看啊，这钱不是一处花的，是双线作战。OK，那我们接下来，就看看这种‘双网齐发’的打法，到底能不能换来市场认可。你觉得这波投入，是战略卡位，还是有点过度了？嘉宾:我觉得吧，这不能光看花钱多不多，得看花得有没有道理。享界这边呢，是冲高端，必须有独立形象，所以专网得建。你看它新店都融入了享界美学，还配上华为的超级液冷充电站，这就是在打造体验闭环。而极狐呢，之前网点太少，销量上不去，现在补课，也算合理。你想想，要是你买车，发现附近没地方看、没地方修，你敢买吗？所以这六百六十家网点，虽然看着多，但可能是刚需。不过话说回来呢，这种‘以投入换市场’的模式，以前是可行的，但现在行业进淘汰赛了，资本市场也没那么有耐心了。就像你说的，投资人能忍多久？所以这事儿啊，关键不是现在亏不亏，而是未来能不能收回来。你觉得呢，如果L3真落地了，会不会给它翻盘的机会？主持人:哎，说到L3，这可真是个关键变量。现在大家都盯着自动驾驶，要是L3真能商用，那极狐的车可能就不是普通电车了，而是‘智能终端’。市场对这个期待挺高的，毕竟‘L3附体的极狐，可能又不一样’。但问题是，技术还没完全落地，投入却已经开始了。研发费用前三季度就花了十五点七三亿元，涨了四十三点二六，这也是一笔大开销。所以现在的情况是，它一边建店，一边搞研发，两边都在烧钱。虽然定增拿了六十亿元，北汽集团也在持续输血，但钱总有花完的时候。所以我就在想，这种模式能撑多久？是不是所有车企都得经历这一遭？嘉宾:其实吧，这还真不是北汽蓝谷一家的事儿。你看蔚来、小鹏早期，哪个不是亏着往前冲？这就是新能源车的行业规律：先抢用户心智，再谈赚钱。但现在不一样了，价格战打得太狠，大家都不赚钱，谁先撑不住谁就出局。所以北汽蓝谷现在做的，其实是‘卡位战’。享界冲高端，极狐稳基本盘，双线并进，虽然亏得多，但至少销量起来了。而且你别忘了，它2025年的亏损已经是六年来最小的了，归母净利亏四十三点五亿到四十六点五亿元，比前几年动不动就亏五十亿以上，已经好多了。这说明它也在降本增效。所以我觉得呢，这就像长跑，现在它还在加速阶段，喘得厉害，但没掉队。你觉得接下来最该看什么信号？主持人:嗯，明白了。所以咱们可以做个阶段性小结：第一，北汽蓝谷2025年虽然还是亏，但亏得比以前少了，销量却涨了八十四点零六，说明它在往上走；第二，这亏损主要来自高强度投入，尤其是销售网络的建设，享界专网和极狐渠道都在扩张，一个季度支出冲到约一百五十亿元，钱就这么烧出去的；第三，它现在还没到赚钱的时候，规模效益还没体现，但股东还在支持，定增拿了六十亿元，短期风险不大。所以看这家公司，不能只看利润表，得看它在下一盘什么棋。OK，那我们接下来，就聊聊这种‘烧钱换市场’的模式，在今天这个环境下，到底还能不能走得通。你觉得呢，现在这局，是快到拐点了，还是得继续熬？嘉宾:我觉得吧，拐点还没到，但已经在路上了。你看享界S9在12月销量破万，成了三十万元以上豪华新能源轿车的销量冠军，这可是个积极信号。说明高端市场认它。而极狐T1虽然利润贡献有限，但走量，帮它把基数撑起来了。所以现在是‘两条腿走路’：一个冲品牌，一个冲规模。只要L3能落地，或者市场对智能化的认可度再上一个台阶，它的投入就可能开始变现。但现在的问题是，大家都这么想，都在投，所以竞争一点没减。所以啊，这事儿的关键，不是谁投得多，而是谁能把投入转化成用户愿意买单的产品。你觉得呢，未来拼的到底是技术，还是服务，还是品牌？主持人:哎，这个问题问得好。我觉得最终拼的，是综合体验。技术是基础，服务是保障，品牌是溢价。北汽蓝谷现在做的，其实就是把这三块都搭起来。但它能不能成，还得看年报里的细节，比如销售费用具体花在哪，研发投向哪些项目。毕竟现在这六十五亿的总亏损，含了少数股东的分担，也不是小数。所以咱们看这家公司，得有耐心，但也得有警惕。第一，它确实在进步，亏损收窄，销量大涨；第二，它的投入主要在渠道和研发，尤其是享界专网的建设，是战略重点；第三，未来的胜负手，可能就在L3能不能落地，以及它能不能把规模变成利润。所以啊，理解它，就像理解一个正在加速追赶的跑者，喘得厉害，但脚步没停。咱们就继续盯着，看它啥时候能稳住呼吸，开始领跑。好了，今天这期就聊到这儿，感谢你一起拆解这团财报迷雾。主持人:最后啊，咱们用三句话收个尾：第一，北汽蓝谷2025年亏损虽大，但已是六年最低，销量更是暴涨八十四点零六，说明它没躺平；第二，这近六十五亿的亏损，主要烧在了销售网络建设上，享界专网和极狐渠道双线扩张，钱就这么花出去的；第三，它现在还在投，还没到赚的时候，但股东支持在，定增拿了六十亿元，短期不用太担心退市。最发人深省的一句话是——‘规模效益尚未充分体现’，这话听着平淡，其实戳中了所有新势力的命门：卖得多不等于赚得多。咱们看企业，别光看热闹，得看它啥时候能从‘烧钱’变成‘赚钱’。最后啊，我想留个问题给你：如果你是投资人，你会为一个‘卖得越多亏得越多’但正在拼命铺路的公司买单吗？咱们下期再见，拜拜。
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