来源：朝阳永续
国盛证券认为：蔚来-SW在2025年第四季度的盈利性超出预期，销量同比增长71.7%，收入同比增长75.9%，毛利率同比提升5.8个百分点至17.5%。公司首次实现季度盈利，non-GAAP归母净利润为7.3亿元。2026年销量指引为40%-50%同比增长，预计实现non-GAAP经营利润的盈利。新车型ES8销售强劲，毛利率接近25%。公司计划在2026年推出多款新车型和升级车型，依托强势产品周期，销量有望实现40%以上的同比增长。蔚来芯片子公司安徽神玑估值近百亿，第二颗芯片已成功流片。
分业务来说：
1) 新车型ES8: 25Q3末交付以来需求旺盛，刷新40万元以上车型单月交付量纪录，毛利率接近25%。
2) 销量增长: 2026年销量指引为40%-50%同比增长，预计实现non-GAAP经营利润的盈利。
3) 芯片子公司安徽神玑: 完成首轮股权融资，估值近百亿，第二颗芯片流片成功，制程5nm，相当于3颗Orin X的性能。
（注：本文内容基于朝阳永续AI技术生成，文中相关盈利预测数据均来自朝阳永续盈利预测数据库）
风险提示：本文所示数据或案例仅供参考之用，不能作为未来投资依据。投资股票有风险，市场波动、公司业绩、政策因素等都可能导致股票价格波动。请您在投资前充分了解相关信息，并根据自身的风险承受能力做出投资决策。
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