在我的投资矩阵里，特斯拉是进攻型公司，所以每季度写一篇。电话会议纪要放公众号了，方便以后查看。
这次业务分四个部分：汽车、自动驾驶、能源、服务和其他，最后说机器人。
因为特斯拉的变化，自动驾驶就单独拿出来说了，哈哈。
1. 汽车业务
1.1 汽车交付量
2025 年 Q4 汽车交付 41.8 万辆，同比下降 15.6%；全年 163.6 万辆，同比降 8.6%。
看着惨，但上个季度大家都有预期了，不算意外。
为啥交付会下滑？是因为多重因素的叠加：一是美国电动车补贴没了，二是特斯拉重心转向自动驾驶，对造车没那么上心了，三是中国车企崛起，市场竞争越来越激烈。
特斯拉目前有加州、上海、柏林、得州四大造车工厂，还有内华达工厂专门造 Semi 电动卡车。
2025年Q4 产能没变化，Model S/X 年产 10 万辆，Model 3/Y年产 212.5 万辆，Cybertruck 年产 12.5 万辆，总共 235 万辆。
不过产能很快会调整，马斯克说 2026年二季度 Model S/X 会停产，生产线直接改造成 Optimus 机器人产线。
新车型也有消息：Roadster 在2026 年 4 月发新款，Cybercab在2026 年二季度开始量产，而大家期待的低价车 Model 2 彻底没了，一切都为自动驾驶让路。
毕竟自动驾驶会重构交通行业，对特斯拉来说，Cybercab 的战略价值远大于 Model 2，单看造车这块，特斯拉是在低谷转折期。
1.2 汽车库存（供应天数）
库存供应天数算法很简单：季末库存量 ÷ 当季交付量 ×75 天。
四季度的供应天数是 15 天，比三季度多 5 天，说白了就是库存多了点。
1.3 充电桩
2025 年 Q4，特斯拉全球充电站 8182 座，充电桩 77682 个，同比增长 19%。
超充网络越铺越广，这块的收入也跟着涨，我一直觉得充电桩是个好生意，就像房子，占了好地段就有地段优势，能一直稳定赚钱。
更重要的是，充电桩是 Robotaxi 的核心基础设施，现在越来越关键，像 Waymo 这种无人出租车公司，想自建这么大规模的充电网络，难度可不小。
1.4 电池
锂精炼厂已经开始试生产，核心是在美国本地生产关键矿物，支撑储能、电池和电动车的供应链发展。
这个季度电池也有好消息，4680 干电极技术取得进展，已经开始给部分 Model Y 提供电池组，刚好能应对供应链风险。
目前 4680 干电极的阳极、阴极都在奥斯汀生产，得州的阴极材料产线、内华达的磷酸铁锂产线，也会在 2026 年正式投产。
4680 确实难产太久了，但现在能搞好也还行，毕竟电池对特斯拉的战略地位太重要了，汽车、储能、机器人全靠电池续航，电池不行所有产品都白搭。
财务数据上，2025 年 Q4 汽车业务总收入 177 亿美元，同比下降 11%，但总毛利 36 亿美元，同比增长 10%，毛利率 20.4%，毛利增长的核心原因就是技术和效率提升，成本降下来了。
需要重点注意的是，从 2025 年 Q4 开始，美国联邦层面的 CAFE 碳积分收入没了，这对利润有些影响。
全年来看，汽车业务总收入 695 亿美元，同比下降 10%，总毛利 125 亿美元，同比下降 14%，造车业务的盈利压力还是很明显的。
2. 自动驾驶
2.1 FSD
FSD 的累计里程还在持续增长，尤其是 V12 之后的里程，增速更明显，现在特斯拉全球车队，每天能收集相当于 500 多年的连续驾驶数据，特斯拉就是靠这些数据，不断解决自动驾驶的各种长尾问题。
目前 FSD 最新版是 V14.2.2.4，干预里程已经突破上千英里。而且特斯拉的 AI5 芯片算力是当前 AI4 的 4-5 倍，等芯片落地，FSD 的表现会有更大提升。
特斯拉这季度还更新了安全报告，驾驶员监督模式下，FSD 的安全表现远超行业平均，重大碰撞、轻微碰撞风险均为美国平均的 1/7，非高速碰撞风险为美国平均的 1/5。
具体数据更直观，FSD 每 510 万英里才会发生一次重大碰撞、150 万英里一次轻微碰撞，而美国 NHTSA 的统计显示，普通车辆平均 70 万英里一次重大碰撞、23 万英里一次轻微碰撞。
商业化进展也很清晰，2025 年 Q4 FSD 付费用户 110 万，同比增长 38%，付费率约 12%，从 2026 年 Q1 开始，特斯拉取消 FSD一次性买断，全面转为按月订阅模式。
全球扩张上，FSD（监督版）已在美国、加拿大、澳大利亚等国上线，欧洲多个国家也开启了乘车体验测试，为 2026 年 2 月正式获批铺路，中国还在审批中，马斯克说 2026 年 2 月能通过审批。
还有个好事，随着 FSD 安全表现提升，特斯拉车主的保费也降了，Lemonade 保险公司直接给开启 FSD 驾驶的车主保费打 5 折。
2.2 Robotaxi无人驾驶出租车
Robotaxi 目前主要在得州奥斯汀、加州湾区运营，电话会议上马斯克说，Robotaxi 车队规模已经超过 500 辆，计划 2026 年年底覆盖美国 1/4 到一半的地区，目标进入数十个主要城市。
现在奥斯汀已有部分 Robotaxi 去掉安全员了，这是绝对的重点，去掉安全员能大幅降低运营成本，离规模化盈利又近了一步。
Robotaxi 的价值不只是赚钱，更重要的是验证 FSD 技术和无人出租车的商业模式，还能反过来收集数据反哺 FSD 迭代，形成正向循环。
说到底，自动驾驶是改变特斯拉商业模式的关键，未来 FSD 和 Robotaxi 会给特斯拉带来大量收入。
2026 年是 Robotaxi 扩展的关键一年，只要扩张顺利，还能带动 FSD 的订阅量，今年这块业务估计能赚二三十亿美元，未来潜力会更大。
3. 能源业务
3.1 太阳能
太阳能业务从 2023 年起就表现低迷，特斯拉也没公布具体数据，但这块特斯拉一直没有放弃。
马斯克的核心逻辑是，太阳能是最佳供电途径，太阳能 + 储能的组合，是一套完整的电力解决方案。
这个季度太阳能也有新动作，特斯拉发布了 420W 全黑太阳能板 + 新型安装系统，马斯克在达沃斯论坛还表态，未来 3 年要在美国建设 100GW 光伏产能。
2025 年 Q4，布法罗工厂已重启光伏生产，得州的大型光伏储能项目也启动建设，主要用来支撑特斯拉 AI 数据中心的用电需求，也算为太阳能业务后续复苏铺路。
特斯拉现在能做的，就是搞好产品设计、降低用户使用成本、提升能源系统更换的便利性，毕竟客户换能源系统有转换成本，特斯拉作为后来者，只能想尽一切办法降成本，希望这块能慢慢起来吧。
3.2 储能
四季度储能部署量 14.2GWh，同比增长 29%，符合上季度电话会议的预期，增长核心是家用 Powerwall 和商用 Megapack 的需求都很强劲。
2026 年储能的订单储备依然充足，随着新产品 Megapack 3 和 Megablock 的推出，部署量还会继续增长，而且这季度能源业务收入占比达到 15.4%，未来肯定会成为特斯拉的重要收入板块。
财务数据更是亮眼，2025 年 Q4 能源业务总收入 38 亿美元，同比增长 25%，毛利首次突破 11 亿美元，同比增长 30%，毛利率 28.7%，仅用 15% 的营收，就贡献了公司近 1/4 的利润。
全年来看，能源业务总收入 128 亿美元，同比增 27%，毛利 38 亿美元，同比增 72%，妥妥是特斯拉 2025 年增长最快、盈利能力最强的业务。
电话会议上马斯克再次强调，太阳能 + 储能的组合，能组成虚拟电厂对外供电，理论上可以替代传统能源，当然新系统替换老系统有很大的转换成本，过程不会容易，但一旦替代成功，就能形成极强的竞争优势，护城河会很深。
4. 服务和其他业务
这块业务主要是汽车的配套，包含二手车销售、非保修维护、付费充电桩、保险收入、周边商品销售，现在业务占比越来越大。
2025 年 Q4 收入 34 亿美元，同比增长 18%，占总营收的 13.5%，全年营收 125 亿美元，同比增长 19%。
增长主要靠二手车销售和付费充电桩收入拉动，尤其是充电桩，跟着超充网络的扩张，收入增长特别明显。
5. 机器人业务
Optimus 第三代的进展很顺利，已经完成核心设计，还在弗里蒙特工厂完成了装配、搬运等基础任务测试，预计未来几个月内正式发布。
这款是通用机器人，核心能力是能通过观察人类行为或视频自主学习任务，特斯拉还计划把 Model S/X 的生产线改成机器人产线，真的特别期待。
希望 Optimus 能带来惊喜，别像 CES 展上那些花里胡哨的遥控玩具，哈哈哈。
特斯拉对 Optimus 的量产和应用也有明确规划，预计 2026 年底实现显著生产规模，每年迭代一版，2030年前年实现产百万台，成本控制在 2 万美元左右。
应用场景上，初期聚焦工厂自动化，替代重复体力劳动，中期 2027 年拓展至物流、家庭服务，面向 C 端销售，长期目标是成为能影响美国 GDP 的核心资产。
特斯拉做机器人有天然优势，制造能力强，有自动驾驶积累的现实世界 AI 经验，技术还能通用，再加上自家工厂能做大规模测试，迭代速度会更快。
最终能不能成，就看特斯拉的执行力了，咱们持续跟踪就好。
6. 总结
首先说汽车业务。
四季度汽车交付量同比下降15.6%，表现不佳但符合预期，特斯拉的重心已不在造车，全面转向自动驾驶和机器人。
充电桩生意挺好，作为Robotaxi的核心基础设施，持续扩张的同时收入也同步增加，理论上能形成独特竞争优势。
电池技术有新进展，量产难题逐步解决了，4680电池已开始给Model Y装车了。
再说说自动驾驶。
FSD V14表现很好，还在持续迭代解决各类长尾问题，落地国家持续的增加，欧洲和中国还在等待审批。
Robotaxi车队规模已达500辆，部分车辆已取消安全员，计划2026年底拓展到几十个主要城市。
这块没啥太大的问题，自动驾驶就是改变特斯拉商业模式的关键。
再来说能源业务。
太阳能业务表现依旧低迷，但特斯拉已推出新品，后续会持续发力。
储能业务增长很快，盈利能力突出，对电网建设意义重大，未来会成为公司重要的收入板块。
太阳能+储能的虚拟电厂模式，有替代传统能源的可能性，一旦做成护城河会很深，只是新旧系统的替换过程会比较难。
至于服务和其他业务。
这块是汽车的配套业务，依靠汽车业务的发展，营收稳步增长，是不错的业绩补充。
关于机器人业务。
第三代Optimus机器人即将发布，量产与应用场景规划都很明确，希望能带来惊喜。
特斯拉有成熟的制造能力，有自动驾驶积累的现实世界AI经验，还有自家工厂的测试场景，手握做机器人的核心条件，期待能做出好成绩。
我关注的几个点：汽车的交付，Unboxed的制造模式，充电桩的扩张，FSD 的订阅率，Robotaxi 的进展，机器人的进度。
核心还是看护城河：Unboxed 能否形成制造优势？充电桩能否形成竞争优势？自动驾驶能否形成网络效应？能源业务能否形成长期竞争优势？
2025 年 Q4 特斯拉的总收入是249亿美元，同比下降3%，总毛利是50亿美元，同比增长20%，毛利率也来到了20%。
全年的话，特斯拉的总收入约为967 亿美元，同比下降 3%，总毛利是 171 亿美元，同比下降 2%。
电话会议中明确，2026 年全年资本支出超 200 亿美元，主要用于 6 座新工厂投产，还有算力投入和产能扩建，涉及锂精炼厂、LFP 工厂、CyberCab、Semi、新 Megafactory、Optimus工厂。
总体来说，特斯拉未来两年是关键转折期，汽车业务拖后腿，新业务还没完全顶上来，再加上巨额资本投入，现金流压力很大，但是熬过这个困难期，未来的想象空间还是很大的。
现在特斯拉市值都 1.5 万亿美元了，还像创业公司一样自我革命。
马斯克的薪酬方案通过了，特斯拉也计划 20 亿美元入股 xAI，SpaceX 怎么合并还不确定，咱们等着看后续进展就好。
个人观点，仅供参考，不作为投资建议。
我是小贝，欢迎留言，共同提高。
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