江铃汽车十二月销量暴涨三成，为何资本市场却用脚投票？
前几天看到江铃汽车发的喜报，说去年十二月销量猛增29%，接近4.6万辆，全年也涨了超一成。一堆人开始喊“稳了”、“反转”。结果转头一看股市，1月5号那股价，软趴趴地跌了将近一个点，市值卡在159亿上不去。这热闹场面就特别有意思：一边是销售部门敲锣打鼓庆功，另一边是资本市场的冷眼旁观。这中间的温差，恐怕不是一句“市场短期波动”就能糊弄过去的。
要我说，这根本不是波动，而是聪明钱在用真金白银投票，戳破那个“虚假繁荣”的泡泡。财报里藏着的细节，比销量数字残酷一百倍。最扎眼的就是去年第三季度的业绩：单季度归母净利润只剩区区1640万元，同比悬崖式暴跌94%。更诛心的是，如果把政府补贴这些“外快”拿掉，扣非净利润实际是亏损7293万元。翻译一下就是：在第三季度，它的主营业务其实是在亏钱卖车。公司解释说是因子公司业务调整，一次性的。这话也就听听，资本市场看的是结果：你卖车这个老本行，赚钱能力是不是出了大问题？
这就引出了第二个更诡异的“行业奇观”：“增产不增收，卖得越多可能亏得越狠”。去看前三季度数据，车子多卖了7.73%，但营业收入反倒下降了1.59%。这算什么操作？唯一的解释就是，卷入了惨烈的价格战，不得不“以价换量”。结果是量上去了，脸面有了，但里子（利润）被掏空了。同期公司的净利率只有可怜的1.67%，比去年同期腰斩还多。这生意做得，跟走钢丝似的。
所以，回到开头那个问题：为什么销量捷报换不来股价大涨？答案很简单，因为精明的投资者和机构早就穿透了那张漂亮的销量海报，看到了海报后面贴着的、触目惊心的财务ICU病房监测单。他们看到的是萎缩的利润、紧绷的现金流（前三季度经营现金流净额暴跌88.3%），以及堆积如山的应收账款（三季度末高达57.17亿元）。这些才是决定一家公司长期价值的硬核指标。
如今，江铃汽车的卡车、轻客基本盘还算稳，但曾经被寄予厚望的乘用车特别是皮卡线，却持续拖后腿。它站在一个尴尬的十字路口：不降价，销量难保；降价，利润难保。福特渠道整合和新车算是个希望，但这剂猛药能否治好“利润贫血症”，还得打一个大大的问号。
资本市场从来都不是傻白甜。当一份光鲜的销量成绩单和一份拉响警报的财报同时摆上台面时，他们永远会选择相信更残酷的那一个。江铃汽车的这场“数字游戏”，怕是没那么容易过关。大家觉得，对一家车企来说，是面子（销量）重要，还是里子（利润）重要？
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