巴菲特清仓比亚迪的时候，有很多人叫嚣不要过度神化老巴，以至于产生了各种关于股神廉颇老矣的说法。
然而，从比亚迪发布的2025年年报来看，姜还真的是老的辣。老巴清仓比亚迪的时间节点可谓是恰到好处，于市场一片看好的数年时间内，大体在次高位兑现了利润，基本算是全程吃下了比亚迪高成长阶段的增长红利，然后将鱼尾丢给了一众追高者。
要知道，以伯克希尔的持股体量，也不可能卖在最高位，次高位清仓完全可以称得上一笔十分完美的投资。
如今，在经历过疯狂绽放之后，电动车渗透率提升逐渐进入饱和，2025年比亚迪也开始陷入颓势，全年共实现营业收入8039.65亿，同比增长3.46%；净利润326.19亿，同比下降18.97%；扣非净利润294.46亿，同比下降20.38%。
营收上升，主要因为公司新能源汽车的产销量达到了453.74万辆、460.24万辆，分别同比增长5.42%、7.73%。
不过，根据中国汽车工业协会数据，2025年中国汽车产销分别达到3,453.1万辆和3,440万辆，同比分别增长10.4%与9.4%，产销规模再创历史新高，并连续17年位居全球首位。其中，新能源汽车继续领跑市场，产销分别达1,662.6万辆和1,649万辆，同比分别增长29%和28.2%。
也就意味着比亚迪的增速要弱于行业平均水平，市场份额有所下降。（显然，汽车市场的激烈竞争对公司有较大影响）
与营收增长相背离，净利润出现大幅下滑，主要在于：1、价格竞争导致毛利率有所下降，从2024年的19.44%，下降至17.74%，减少了1.7pct。
2、高增长不再之后，费用成本显得更加扎眼，公司的销售费用增长8.72%、管理费用增长8.34%、研发费用增长8.99%，均要快于营收增长，特别是研发费用竟然2倍于扣非净利润，实在叫人有些瞠目结舌。
很明显，当国内新能源汽车渗透率达到50%之后，高增长难以延续，比亚迪实际上已经回归为重资产、高资本支出模式下的普通制造业，其生意模式短板开始显现。我想这才是巴菲特抛弃它的根本原因所在——离开爆发式高成长阶段后，四个轮子的都不是好生意。
当然，迪粉们仍然会声嘶力竭为公司进行辩驳：
1、研发支出几乎两倍于扣非净利润，说明公司注重研发，意图进一步巩固技术优势，目光着眼于未来的长远发展。
2、2025年将品牌传播，渠道建设，包括售后体系等，都一次性费用化，这个与研发费95%费用化，加速折旧等完全一个路数，公司实际盈利能力其实被低估，在之后年份有望得到释放。
3、海外营收大增40.05%，全球市场一片蓝海。
4、比亚迪实际上是科技股，随着电动车智能化时代的到来，未来会如何压根无法想象。
对于这些观点，我的看法是：1、重研发是好事，巩固技术优势也没错，但是两倍于扣非净利润就有点太夸张了，归根结底在于公司的生意模式不好，重资产是永远的疼。你看美股七大科技股，哪个需要长期烧两倍于净利润的研发支出？
2、什么一次性费用化、加速折旧同样也可以归结为生意模式的问题，为什么轻资产的公司不需要这样做呢？相反被称为夕阳产业的传统燃油车，各个都需要这么做，这只能说明先天模式是难以克服的BUG。
3、全球化确实不错，但是不要忘记全球新能源汽车的渗透率也同样已经不低，特别米国、加拿大这种地广人稀、容易遭遇极端天气的国家，高度依赖长途运输，电动车很难像人口密集地区那样快速渗透。因此，当下的估值其实已经对全球化的未来有所反映，未必有便宜可占。
4、至少从目前看，比亚迪的毛利率及盈利模式和传统汽车没有任何质的变化，并不支持科技股的说法。如果以智能手机为参照，智能化所带来的流量红利，也并非被手机制造商一家给吃掉，手机赚得主要还是硬件的钱，流量衍生财富则属于微信、抖音、淘宝、京东等。
此外，年报披露后不久，又有新的噩耗传来，根据3月份产销快报，2026年1-3月份比亚迪新能源汽车产销量分别-33.02%、-30.01%，再度引发了对一季报的担忧。
面对这些信息，我只能说巴菲特对企业以及生意模式的理解，真心不是一般人能比得了的，真的不要拿自己的真金白银去不信邪，老巴虽然不是神，但是总比那些随大流、人云亦云的东西要靠谱。
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