江淮汽车定增35亿押注高端智能电动平台

标题：定增背后的算盘：江淮的豪赌与代价

那天早盘，江淮的股价跳了一下，红盘闪烁，仿佛又迎来一次“春天”，有人发朋友圈说“又要起飞”，可细看成交明细，主力买单不多，反倒是散户在追，热闹的背后，是35亿元新股刚刚落地的那一夜，资金到账，锁仓半年，故事要从那一刻算起。

其实没有什么神秘的资本布局，不过是几位老熟人又坐到了牌桌上，葛卫东、方文艳，一对熟悉的组合，各掏十个亿认了江淮的股票，价格49.88元，看起来只比收盘价少了8点多一点，却比底价高出两成多，这个“折中”的定价，像一场精密的平衡术。账面说是看好智能电动车新平台，实质上，是在赌一个转型能否真换血。

想起2015年汽车业那轮风口，新能源口号铺天盖地，一批车企拿了补贴，几乎以研发之名，行融资之实，后来补贴退坡，赚得钵满盆满的早已撤场，还在车间里烧钱的，只剩一地尘土，再早一点，2008年油价暴涨，车企喊着要造小排量节能车，口号响，销量沉。周期的手，不讲感情。

江淮这次定增，说是要投五十八亿搞高端智能平台，从设计到整车，号称要把尊界系列打造成“中国高端新能源样板”，这话听上去耳熟得很，当年比亚迪造唐时，也这么说。市场不缺梦想，缺的是谁能熬过销量下滑、库存积压那几个月。过去一年，江淮的新能源乘用车销量还在掉，2.89万辆，比前一年少了7%，连合资的大众安徽也亏了十个多亿。

要命的是，盈利能力没缓上来，却还得继续砸钱，电动化不是一条捷径，而是个无底洞，电池、算法、供应链、营销体系，哪一样都烧钱，这也是为什么他们要去找华为、宁德时代、布雷博这些伙伴，看起来是合作，实则是押注，把风险拆碎，试图换来一点确定性。

不过，市场从来不靠故事喂饱，葛卫东家族在股价暴涨370%的节点再度出手，当然不是情怀，他们玩的是估值差——用老汽车的面，贴上“华为智造”的标签，市值自然能翻几番，只是这类估值往往涨得快，掉得也狠，过去两年我们见过太多类似剧情。

说白了，这次增发像是一场双向赌局，江淮赌时间够用，熬到平台成型，资本赌管理层不开倒车，不拖节奏，只要市场还有一点风，就有二级市场的溢价空间，而那35亿资金，就是这场赌局的入场券。

有趣的是，市场的记忆总是极短，当年炒锂电、炒华为概念、炒军工，热得发烫，退潮后连个浪花都不剩，如今的智能电车，看起来风头正劲，但一旦补贴减少、竞争加码，利润表上那点希望，很可能又化成一句“未来可期”。

也许这就是周期的残酷，江淮的这手牌，不一定错，却一定贵。钱从资本来的快，也走得快，品牌要写进市场心智，才是真硬功。

等半年锁定期一过，你再看那时的股价、销量，也许比今天更真实，这里没有英雄，只有算账的人。