赛力斯半年市值蒸发800亿

赛力斯半年市值蒸发800亿

一边是销量暴涨、财报飘红，一边是市值暴跌、资本出逃，赛力斯这波“冰火两重天”，到底藏着什么猫腻？今天就用大白话，跟大家好好唠唠这件事。

先给大家复盘下赛力斯的逆袭之路，毕竟它能走到今天，真的全靠一场“赌局”。

在2021年之前，赛力斯就是个无人问津的边缘车企，主打微型面包车和便宜的SUV，一年营收还不到200亿，股价最低的时候连7.5元都不到，2020到2023年更是累计亏了近百亿，差点就撑不下去了。

转折点就在2021年，赛力斯抱上了华为的大腿，双方深度合作，推出了高端新能源品牌问界。简单说，赛力斯负责造车、把控品控，华为负责给核心技术（比如智驾、智舱）和全国的销售渠道，相当于“华为出脑子，赛力斯出力气”，这种模式一开始就爆火了。

2024年，改款问界M7卖疯了，直接带动赛力斯扭亏为盈，全年营收涨到1452亿，比2022年翻了4倍多，还赚了近60亿，成为全球第四家盈利的新能源车企；2025年更是趁热打铁，H股成功上市，问界多款车型持续热销，市值也一路冲到2800亿的峰值，一时间，赛力斯成了“逆袭典范”，人人都夸它找对了靠山。

可风光背后，隐患早就埋下了，而这次市值暴跌，本质上就是资本终于“醒了”，看清了赛力斯的短板。

最核心的问题，就是赛力斯太依赖华为了，说是“寄生式发展”都不为过。大家买问界，冲的基本都是华为的智驾技术和品牌，很少有人会想起背后的赛力斯，这就导致赛力斯一直摆脱不了“华为代工厂”的标签。

而且这种依赖，是真金白银的“代价”。从2022年到2025年上半年，赛力斯给华为买智能零部件的钱，累计就有750亿，2025年上半年更是占了总采购额的33%，相当于每卖一辆车，就要给华为交13.6万元。

渠道上更夸张，问界70%以上的销量都来自华为体验中心，赛力斯花的销售费用，94.3%都用在了华为体系上。更关键的是，华为现在合作的车企越来越多，2026年合作车型要达到80款，问界再也不是华为的“独宠”，以前的独家优势，慢慢就没了。

除此之外，赛力斯自己的增长也慢下来了。2024年问界销量增速还高达268%，可2025年就骤降到10.63%，明显进入了瓶颈期；产品也太单一，全靠M9、M8两款高端车撑场面，中端车型卖得一塌糊涂，抗风险能力太差，资本自然不敢再盲目看好。

其实赛力斯也不是没意识到问题，早就开始自救了——花25亿收购问界的商标和专利，又花115亿入股华为智驾公司，从“客户”变成“股东”，就是想摆脱对华为的依赖，打造自己的核心技术。

但说实话，自研技术不是一朝一夕就能成的，短期内很难看到效果，而资本最看重的就是“短期收益”和“长期确定性”。现在的赛力斯，就处在一个尴尬的境地：既想靠华为继续赚快钱，又想摆脱依赖搞自主，可两边都没做到极致。

说到底，赛力斯这800亿市值的蒸发，不是偶然，而是资本市场对它“过度依赖华为”“自身实