长城汽车：技术护城河+全球化，价值重估在即？

长城汽车：技术护城河与全球化双轮驱动，价值重估在即？

**——深度解析中国SUV龙头的进阶之路**

一、公司简介：扎根保定，领跑中国汽车产业

• 总部位置：河北省保定市。

• 行业地位：中国SUV与皮卡市场龙头，海外累计销量超190万辆，全球首家兼容燃油/混动/纯电/氢能五大动力的智能平台车企。

• 行业周期：处于新能源转型与智能化升级关键期，长城聚焦混动、纯电、氢能技术，成长期特征显著。

• 技术壁垒：

• 自研Hi4-T混动系统、Coffee Pilot Ultra智驾系统，研发投入连续3年超百亿；

• 垂直整合供应链（电池、芯片、智驾系统），降低生产成本并提升效率。

• 商业模式：

• 上游：电池（宁德时代）、芯片（紫光展锐）等核心供应商；

• 下游：覆盖全球170余国，超1400家销售渠道；

• 应用范围：乘用车（哈弗、坦克）、商用车（Hi4-G混动架构）、摩托车（灵魂S2000）多品类布局。

二、未来业绩预测：三大引擎驱动增长

核心逻辑：

1. 高端化：坦克品牌（均价28.6万元）销量23.2万辆（+42.6%），魏牌蓝山月销破万；

2. 全球化：海外营收占比39.7%，俄罗斯/中东市占率12%；

3. 新能源转型：Hi4技术覆盖全场景，混动车型纯电续航超400公里。

三、估值分析：安全边际显著，修复空间明确

估值方法：

1. PE相对估值法：

• 当前PE（A股）17.36倍，低于行业均值22.83倍；

• 可比公司：比亚迪（PE 35倍）、吉利汽车（PE 18倍）；

• 合理区间：20-25倍（行业中枢），对应股价25-30元（现价22.53元）。

• 假设2025-2027年净利润CAGR 15%，WACC 8%，永续增长率3%；

• 合理市值：2500-2800亿元（当前1998亿元）。

历史对比：

• 2024年PE 17.36倍，较2023年23.5倍下降26%，估值处于低位。

四、财务状况：盈利质量全面提升

股东权益与分红：

• 每股派现0.45元，派息率30.2%；

• 研发投入110亿元（营收占比5.4%），研发人员2.3万人。

五、管理层分析：技术基因+战略定力

• 魏建军（董事长）：执掌长城30年，主导技术转型与全球化，持股34.6%；

• 穆峰（总裁）：深耕供应链管理，推动Hi4技术落地；

• 冯复之（魏牌CEO）：10个月建成430家直营店，2025年目标600家。
  团队素质：技术出身，研发投入占比行业领先，战略执行力强。

六、风险提示：避坑关键点

七、近期消息面：政策与技术双利好

• 国内：全动力智能平台发布，与宇树科技合作机器人技术；新能源车购置税减免延续；

• 国际：泰国/巴西工厂投产，欧盟新能源补贴加码，南美市场潜力释放；

• 政策契合：“一带一路”基建合作、碳中和战略支撑出海及技术落地。

八、总结：合理价值与长期潜力

• 合理股价区间：25-30元（现价22.53元），对应市值2140-2568亿元；

• 核心优势：技术护城河（Hi4/Coffee Pilot）、高端化与全球化双轮驱动；

• 风险提示：需跟踪海外产能爬坡及新能源竞争态势。

互动提问：您最看好长城汽车在混动、纯电、氢能中的哪一技术路线？哪些车企值得下期解读？欢迎留言！
提示：本文仅作信息参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

（数据来源：长城汽车年报、证券之星、申万宏源，截至2025年5月30日）