我站在深圳坪山比亚迪总部那栋略显朴素的大楼前，看着来往匆匆的工程师们身着工牌，在一台仰望U8上下来回走动的时候手上还拿着沾有泥土的手套钥匙。脑子里想着一个数字年销量登上全球新能源榜首的情景会把这个公司市值推高到多少？

当年电动车行业还是烧钱的荒蛮战场，大家都在看谁PPT做得漂亮、讲出更性感的故事，在王传福的带领下他的工程师军团把整车制造拆解成了一个个可以自己闷头搞定的小螺丝钉，并且走起了全产业链垂直整合的道路，在二零年的时候就结出了硕果了新能源乘用车板块从几万块钱的代步小车一路杀到百万级的大野兽王朝和海洋系列稳住基本盘腾势带出宜商又可作家用车用的产品方程豹、仰望更是通过云辇系统以及原地掉头的技术在高端市场站住了脚跟这些车型沥青路面上所展现出来的底盘质感与动力响应证明了中国制造不但可以造便宜的车，而且也可以制造好车。

目光从整车转向了车底下的电池，刀片电池由于其独特的结构而具有较高的安全性，并且磷酸铁锂电池也重新回到了舞台中央，在比亚迪自己的车型上装上了这个“护身符”，越来越多的国内外同行排队买起比亚迪的动力芯来，独立出来的供应链体系使得电容器板块出货量一直稳居全球第二的位置。

当别人还在为供应链断供而愁眉不展的时候，比亚迪已经把车规级半导体这种卡脖子环节自己解决了。消费电子代工和传统燃油汽车这两头老黄牛虽然听起来不够性感，但是它们源源不断地吐出真金白银化作研发经费投向实验室，在储能业务以及海外市场方面也如同两头被放出去的猛兽在欧洲、东南亚等地掀起阵阵波澜；海外市场的销量出现了爆发式的增长势头，并且各种涂装各异的新能源汽车正在驶入地球各个角落的城市街头巷尾。

疯狂扩张的背后是残酷的逻辑，全产业链垂直整合把成本压到了极限上去了，在带来组织架构臃肿、层级繁多的同时也存在着隐患巨大的体量使得每一个决策都需要经过复杂的流程工程师文化在面对瞬息万变的世界化市场时遭遇了前所未有的博弈。

我经常思考，当主品牌均价还在十万到二十万元区间徘徊的时候，海外直营渠道建设的短板已经慢慢暴露出来传统造车思维的习惯，在高端系列能否在海外市场获得足够的溢价空间将决定这家公司的利润率将会有多厚。

王传福的工程师们擅长用技术解决所有的物理问题，比如把油耗降到两升以内的DM-i混动系统。但是如何将冷冰冰的技术参数转化成海外消费者愿意为此溢价的文化认同度，则成为了摆在我们面前最头疼的一个难题。

资本市场一向势利眼，华尔街、陆家嘴的分析师们算来算去也总是低估了多板块协同作战的力量。

如果把整车制造、动力电池、储能以及消费电子这几个板块拆开用分业务估值法一项项加起来，在中性情景下，总值远远超过目前的股价，并且资本市场还没有完全反映公司新能源大潮中的成长价值。

整车业务带来源源不断的市值价值，而电池和储能板块则自带高成长性溢价，在各个细分市场的价格战中也时有硝烟弥漫的情况发生，并且智能化下半场的推进速度也是磕绊不断。潜在的风险因素就像刺一样扎在投资者的心上，但是多板块协同形成的抗风险能力就是穿越周期最好的护城河。

国际能源署IEA的报告预测，到2030年全球新车总销量将达到1. 一亿一千万辆左右，并且纯电和混动车型将会占据绝对主导地位。区域发展差异对全球化布局提出了更高的要求。

乘用车、商用车矩阵在全世界市场占有率高低直接决定该新能源公司能否走的多远，海外新兴市场的渗透率以及储能业务放量速度撑起了营收天花板。

每一次净利润率和估值倍数的变化，都考验着从电池作坊起步的中国企业能否真正进入全球传统汽车巨头的核心行列，在有关垂直整合是否能够跨越组织层级的风险探讨以及海外渠道建设能不能支撑起品牌溢价的问题上之后的答案将在车轮滚滚向前的声音中得到。