比亚迪的九个月大考，周期阵痛与全球跃迁的分水岭
过去九个月，比亚迪的股价跌了78.41%，从高点一路回落到92.31元，总市值也缩到7432亿元，这个数是多年低位，市盈率只有12.8倍，放在全球车企里也是偏低的。乍一这像是一场危机，行业增速放缓，价格战加剧，估值泡沫消化得很彻底，但问题的关键，不在于基本面的崩塌，而在于周期的阵痛和资金情绪的切换。
汽车行业的周期变化其实很直白，就像能源价格的波动，会带动整个链条的盈利空间。2025年国内电动车销量增速从35%掉到12%，这背后有购置税补贴缩水、有以旧换新的力度减弱，需求就自然走弱。价格战更是让同级别车型均价一年降了近两成，这逼着比亚迪的一些入门车型用价格换销量，毛利率从20%多掉到17.87%，净利率也缩到4.28%。资金看得很现实，盈利承压，就会撤。
估值泡沫的消化更像是一场“硬着陆”，前期的股价已经提前透支了高增长的预期，机构持仓占比从35%降到19%，北向资金持续减持。市场风格转向顺周期，新能源板块自然就被分流了，成交量维持低位，跌幅被放大成了这一轮的催化剂。竞争也卷到新高度，小米的新车型进入中高端区间，电池原材料价格的波动，外加产能阶段性过剩，这些因素一起构成了这场九个月的大考。
但如果把视野拉长，公司的三大支撑并没有被动摇。技术壁垒依然强，自研刀片电池能通过重卡碾压测试，循环寿命超3000次，新一代能量密度比肩三元锂，混动体系在亏电时能做到2.93L油耗，满油满电续航超过2000公里，这些都是行业难以复制的优势。销量也稳住了，2025年前三季度营收超5600亿元，净利润保持在230亿元以上，全年销量达到460万辆，继续占据全球新能源销量冠军的位置。
高端化的布局让比亚迪在价格战中找到了一块缓冲垫，腾势、方程豹、仰望等品牌的均价分别在36.1万元、23.4万元这样的位置，高端车型销量占比从4%多涨到8.6%，对冲了中低端价格战的冲击。海外业务更是亮点，2025年卖出104.96万辆，同比大增145%，泰国纯电占比37%，欧洲纯电SUV进入前三。匈牙利工厂试产，印尼、土耳其工厂也在筹备，2026年海外销量目标130万辆，单车利润在两万元以上，这部分将持续提升利润贡献。
这场调整，更像是国内周期压力和全球扩张之间的拉扯。短期股价在80到100元的区间磨底很正常，价格战并没有完全退潮，销量季节性淡季还没过去，所以趋势性反转难以到来。但中期，当海外产能释放、高端车增量显现、竞争缓和时，盈利会修复，估值中枢有机会回到18到20倍，对应股价可能到130到150元。长期，如果全球高端化落地、技术持续迭代，海外份额和盈利双升，就可能突破国内市场瓶颈。
风险依然存在，比如国内价格战持续，会让毛利率继续承压；海外市场的贸易壁垒加剧，会拖慢销量兑现的时间表；行业技术路线的变化，可能改变竞争格局。这些都会影响节奏，但大多数不改龙头的长期位置，就像航道上的暗礁，会让船慢下来，但不会改掉它最终的目的地。
所以在这场九个月的大考里，比亚迪面对的是行业周期的低谷和竞争格局的新拐点，短期是压力测试，中长期则是全球跃迁的机会窗口。时间的价值在于匹配节奏，周期拐点的辨别，不在于想象利润会多快回升，而在于确认核心竞争力是否仍完整，这才是长线看待一家公司的关键。
全部评论 （0）