保时捷2025上半年盈利大跌67%，重新聚焦燃油车
你或许以为，卖得起上百万的豪车企业无论如何都会是资本市场里的金饭碗。可事实证明，即便披着911的壳，算盘打得再响，终究躲不过全球经济的风暴与变革的冷水。2025年上半年，保时捷交出了一份令人尴尬的成绩单：营业利润同比暴跌至10.1亿欧元，跌幅高达67.1%；净利润只剩7.18亿欧元。昔日高高在上的销售回报率，直接从15.7%落到了寡淡无味的5.5%，简直像从云端摔进了散装小面馆。
问题到底出在哪里？把账本往下翻翻，你就会发现，这封写满亏损的“情书”里，既有保时捷自身手里打结的死扣，也有世界给的无米之炊。首先，全球收入181.6亿欧元，同比减少将近7%；其中汽车业务缩水至161亿欧元，交付量更是只剩14.64万辆——看着漂亮，其实减了近9%。尤其是，老板们最自豪的BEV电动车型，尽管在欧洲红得发紫，占比直逼四分之一，但拉到全球，销量却被现实扇了一记响亮的耳光：德国之外的市场对电动车热情远不及预期。
更要命的是，单车营收提升有限，毛利率却像按下快进键一路下坠。卖台车能多赚点钱，但架不住电动车从头到尾都不怎么挣钱，尤其在中国市场，被本地友商围剿得七零八落。美国那边，也不甘寂寞，新关税让保时捷多扔了至少4亿欧元下去，直接把利润从小金库里掏了出来。与此同时，财务上现金流净额滑坡64.7%；净流动性眼看着就缩水了一大圈，只剩下62亿欧元，还追不上德意志银行的利息。
当然，保时捷的把式还不止于此，花钱带着技术光环的打法也更显致命：为了高歌猛进地研发电气化技术，2025年上半年豪掷12.64亿欧元研发经费，费用化率飙升到了54.5%。这意味着纸面上的钱，现实中全拿去研发那堆暂时赚不到钱的玩意了，利润自然被拖了个底朝天。更心酸的是，自主高性能电池Cellforce项目嘎然而止，光特殊损失就要吞下5亿欧元，还没算上和供应商Northvolt扯皮带来的新麻烦。
仔细数数，核心销量车型也开始起伏：Macan靠电动车型硬撑，同比增长15%，但Cayenne和911却纷纷掉队——前一个受车型切换影响干脆减了23%，后者新老交替卖个菜价都做不到。更离谱的是昔日辉煌的718系列，受欧盟网络安全新规影响直接降了12%，简直成了展厅的“非卖品”。概括来说，三大绊脚石让保时捷跌成了如今这样：一是中美市场联手“反水”，二是转型战略投入忽略了现实，三是被时代裹挟着在动力技术上绕起了大圈子。
眼见靠BEV（纯电）走遍天下不灵了，保时捷也学聪明了。最新战略表明，未来五年内燃机、插混、纯电动“三管齐下”，不再给自己立下什么“电动独走”的军令状。拿Macan来说，电动版火爆，但出了欧洲立马熄火；Cayenne和Panamera，则要靠本地化娱乐系统和燃油加持苟住中国市场；911更不用说，坚决守住内燃机，还要尝试混动，稳稳当当吃下老客户的心。至于纯电718推迟到2027年，也是北欧电池厂商掉链子惹的祸。
对于那台被吹上天的K1超高端纯电SUV，保时捷也开始犹豫是不是多加一条内燃机的退路，反正谁也不想做不靠谱的“首发用户”。软件平台和下一代BEV架构投入统统被放进长期日程表，眼下省着点用，中短期还是踏踏实实用MEB衍生平台，精打细算做零部件复用，让成本控制回到主旋律。
当然，拉高毛利还得靠中国财力的特殊偏好。各种定制化高溢价特别版被重启，什么Spirit 70限量版轻松卖出24万欧元一辆，“Paint-to-Sample”之类的定制服务也被摆上C位。靠品牌溢价和一滴技术光芒从豪华到极致再收割一波羊毛。与此同时，二轮裁员、四轮降本，分销渠道精简全上阵，招呼提前退休简直像喊早市买菜一样勤快——省一分是一分。
所谓“Road to 20”高毛利愿景，暂时成了茶余饭后的壶中日月。保时捷从“反正电动就是趋势”转变为“电动不灵赶紧转换跑道”——务实成了时代主旋律。曾经左手创新右手利润的黄金时代戛然而止，现实敲打得连斯图加特的砖厂都开始习惯裹着棉被过冬。
结论呢？保时捷依旧还是那个保时捷，只不过不再自我陶醉，开始在现实压力下深度调整。2025年是它最暗淡的半年，也是下一轮涅槃可能到来的起点。在电动化困境与全球高端消费信心不足的双重夹击下，一家曾经神话般的“利润机器”，主动放慢脚步，等待春天归来。等潮水退去，才知道哪些豪车穿着正确的泳裤。
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