理想汽车三季度亏损6亿，是战略失误还是行业寒冬？

讲真，如果你最近关注新能源车市，理想汽车这份财报绝对能让你心头一紧。三季度营收274亿元，同比下滑36%；更扎眼的是净利润从去年同期的28亿元直接跌到亏损6.24亿元。要知道，这可是理想自2023年盈利以来首次单季亏损。曾经最会赚钱的造车新势力，怎么突然就“翻车”了？

01 亏损的锅该甩给谁？翻开财报细节，两个数字特别刺眼：16.3%的毛利率和30亿的研发费用。前者比去年同期暴跌5.2个百分点，后者同比激增15%。表面看是“增收不增利”，但魔鬼藏在召回事件里——MEGA的主动召回直接拉低车辆毛利率至15.5%，剔除这部分影响后其实还有19.8%。这说明核心产品盈利能力仍在，只是被突发事件“砍了一刀”。

更值得玩味的是研发投入。当同行都在收缩战线时，理想三季度砸下30亿搞研发，全年预计要烧120亿，其中60亿押注AI。自研芯片、基座模型、操作系统...这些前沿领域个个都是吞金兽。财报电话会上李想说得直白：“现在不出牌，未来就没牌可出”。但资本市场显然没这份耐心，财报发布后股价应声大跌9.6%。

02 交付量暴跌背后的战略困局如果说财务数据是果，那么93211辆的交付量就是因——同比暴跌39%，环比也在下滑。对比去年三季度152831辆的盛况，落差大得惊人。官方解释是供应链瓶颈，但明眼人都看出产品青黄不接：L系列进入生命周期末端，纯电车型i6才刚交付，MEGA又遭遇口碑危机。

有意思的是，若单看新车型表现并不差。i6上市首月定价24.98万，订单已破10万；VLA智能驾驶模型用户渗透率达91%。问题在于，这些新势力还没形成规模效应，老产品却已显疲态。就像同时踩油门和刹车，车子能不抖吗？

03 寒冬里的逆周期豪赌把视野拉宽会发现，这不仅是理想一家之困。三季度蔚来亏50亿，小鹏亏18亿，就连特斯拉毛利率也跌破18%。当价格战成为常态，所有玩家都在流血奔跑。但理想的特殊之处在于，它选择在行业低谷期加倍下注——120亿年研发投入堪比华为车BU，纯电平台与智能驾驶全线推进。

这种打法像极了2018年的特斯拉：Model 3产能地狱时，马斯克却坚持自建超级工厂。如今回头看，正是当年的偏执奠定了今日优势。当然，理想未必能复制这种成功。财报里989亿的现金储备虽厚实，但若四季度交付量继续下滑（指引10-11万辆，同比降37%），压力只会更大。

说到底，这场亏损究竟是战略失误还是必要代价，恐怕要等明年才能见分晓。当行业从电动化转向智能化竞赛，敢在冬天播种的人，要么成为先驱，要么沦为先烈。理想的财报电话会上，李想反复强调“长期主义”这个词——在资本市场越来越没耐心的今天，这份坚持本身就已是一场豪赌。