一、基本概况
海马汽车股份有限公司，1988年成立，1994年8月8日在深交所主板上市，总部位于海南省海口市，是海南自贸港唯一拥有乘用车及新能源汽车生产资质的整车企业 。公司实际控制人为创始人景柱，拥有海口和郑州两大生产基地，注册资本16.45亿元，员工约3000人。自2013年起布局氢能汽车研发，是国内最早开展氢能乘用车研发的整车企业之一 。
二、主营业务与结构
公司核心业务为汽车及汽车动力总成的研发、制造、销售及金融服务，形成“传统燃油车+新能源汽车+氢能汽车+出口业务”四轮驱动格局。业务结构如下：
业务板块 占比 核心产品 应用场景
汽车整车销售 93.4% 传统燃油车（海马7X、海马8S）、纯电动车（海马7X-E、爱尚EV）、氢燃料电池车（海马7X-H） 家用、商用、出行服务、示范运营
汽车金融服务 5.2% 购车贷款、融资租赁等 汽车消费金融
其他业务 1.4% 零部件销售、技术服务等 汽车产业链配套
核心转型方向：
1. 氢能全产业链布局：构建“光伏发电电解水制氢高压加氢氢能汽车运营”的零碳排放生态体系，7X-H氢燃料电池MPV已量产，首批交付500辆
2. 出口业务爆发：境外收入占比达74.53%，海马7X-E通过欧盟认证，拓展东南亚、中东、南美等市场
3. B端出行市场：推出首款B端出行车型EX00，2026年目标销量3-5万台，接入主流网约车/租赁平台
三、核心竞争力
1. 自贸港区位垄断优势：海南唯一本土整车生产企业，享受零关税、税收优惠等政策红利，封关后单车成本预计降低近万元
2. 氢能技术先发壁垒：2013年启动氢能研发，掌握燃料电池系统集成、70MPa储氢瓶设计等核心技术，累计申请专利1231项（国内1168项，国外63项）
3. 全产业链闭环能力：联合中国航天科技集团建成光伏制氢及高压加氢站，打造海南首个氢能全产业链项目，形成技术与成本双重优势
4. 出口渠道与认证优势：产品通过欧盟、东盟等地区认证，海外经销商网络覆盖30多个国家和地区，2025年前三季度出口同比增长42.3%
5. 国资战略加持：海南省国资委战略入股，成为海南“新能源汽车发展规划”与“氢能岛”战略的核心载体
四、财务表现（2025年最新数据）
- 前三季度：营收12.74亿元（同比+17.53%），归母净利润**-7,443.71万元**（同比-24.15%），扣非归母净利润**-8,215.64万元**，基本每股收益**-0.0453元**
- 业绩特点：营收持续增长但仍未扭亏，毛利率由上半年3.74%提升至三季度6.47%，亏损幅度收窄
- 资产状况：2025年9月末总资产49.93亿元，负债26.51亿元，资产负债率53.10%，财务结构相对稳健
- 经营现金流：前三季度经营活动现金流净额**-2.97亿元**，资金压力较大
五、行业地位与政策红利
- 行业排名：国内乘用车市场份额约0.3%，处于边缘化地位，但在氢能汽车领域排名前5，是海南氢能汽车“链主”企业
- 政策红利：
- 海南自贸港封关运作，零关税政策降低进口零部件成本
- 海南规划2030年全岛汽车全面电动化，2035年氢能汽车占比达20%
- 国家“十五五”规划支持氢能产业发展，提供研发补贴与示范运营支持
- 市场机遇：2025年全球氢能汽车市场规模达120亿美元，年复合增长率超60%，中国市场增速领先全球
六、股价与市值（2026年2月6日数据）
- 收盘价：7.11元，当日涨幅0.57%，成交额5.59亿元，换手率4.81%
- 总市值：116.93亿元，近三个月下跌29.18%，近一年上涨71.33%，近五年上涨127.16%
- 市盈率（TTM）：-43.26（亏损），市净率（LF）：6.97倍，高于行业平均水平
- 市值排名：在汽车整车板块市值排名25/34，在两市A股市值排名2567/5186
七、风险提示
1. 持续亏损风险：2025年前三季度归母净利润亏损7443.71万元，盈利能力严重承压，扭亏为盈尚需时日
2. 市场份额边缘化：传统燃油车与纯电动车市场竞争激烈，品牌力不足，市场份额持续萎缩，2024年销量仅1.55万辆，较2016年巅峰期22万辆缩水90%
3. 氢能商业化瓶颈：加氢站基础设施不完善（全国仅400余座），氢气成本高（35-40元/kg），制约氢能汽车大规模推广
4. 资金链紧张：经营现金流持续为负，研发投入大，氢能项目回报周期长，存在融资压力
5. 政策依赖度高：对政府补贴和自贸港政策依赖度高，政策变动可能影响公司发展规划
6. 技术迭代风险：新能源汽车技术更新快，若不能及时跟上行业发展趋势，可能被市场淘汰
八、未来展望
公司将聚焦氢能汽车+自贸港+出口三大核心战略，计划：
1. 2026年推出第二代氢燃料电池汽车，百公里氢耗降至0.7kg，成本降低30%
2. 2026年EX00 B端出行车型销量达3-5万台，拓展出行服务市场
3. 2027年氢能业务收入占比提升至50%，成为核心盈利来源
4. 2030年建成年产10万辆氢能汽车生产线，市场份额进入国内前三
随着海南自贸港政策落地、氢能基础设施完善及技术进步，公司有望在氢能赛道实现弯道超车，重塑市场地位。
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