460万销量只换来0.4%涨幅，比亚迪的“卷王”算盘碎了一地
昨晚，比亚迪2025年成绩单刷屏：全年卖了超过460万辆车，坐稳全球新能源汽车老大的位置，纯电车销量还首次干掉了特斯拉。
结果呢？市场反应淡出鸟来。第二天股价象征性地动了0.4%，市值变化几乎可以忽略不计。要我说，资本市场这张“扑克脸”，已经把这数据背后的尴尬看得透透的了。
看数字你就懂了。全年增长7.73%，听起来还行？但把单月数据一拉，画风突变。去年12月销量同比大跌超过18%，环比也下滑超过12%。这说明什么？不是市场突然不行了，而是比亚迪的“增长飞轮”从四季度开始，已经明显听到齿轮干磨的刺耳声音了。冲量冲得太猛，后劲儿有点跟不上了。
更扎心的是结构。表面是赢了特斯拉，但这“纯电销冠”的含金量，业内人士都门清。增长的大头，靠的是海鸥这类价格敏感型小车在撑场面。而真正代表利润和技术品牌形象的插电混动车型，去年销量反而跌了近8%。一手是低价走量，一手是高价值车型失速，这哪是“两条腿走路”，分明是“跛脚狂奔”。
所以，股价那0.4%的波动，根本不是庆祝，而是观望，甚至是质疑。机构们看的是更远的东西。高盛最新报告直接点出，2026年国内新能源车销量增长预计会从18%猛降到11%，但行业却还要再砸出200万辆的新增产能。比亚迪作为龙头，必然身处这场“产能过剩”风暴的最中心。一边是增长天花板肉眼可见地压下来，一边是所有人都在疯狂扩产准备继续价格血战，未来的利润空间在哪？画个问号都是轻的，简直是个巨大的红色警报。
再看海外，出海销量确实是亮点，去年突破了百万辆。但这真是救命稻草吗？我看更像是另一片更卷的红海前奏。欧洲的反补贴调查、各地的本土化生产要求，哪一个不是成本黑洞？指望海外业务立刻贡献丰厚利润来反哺国内，这算盘短期内恐怕打不响。
说到底，比亚迪现在最危险的，不是销量数字，而是被销量绑架的战略。当“以价换量”成为肌肉记忆，品牌就会牢牢被钉在“性价比”的标签上，技术“鱼池”里养出的高端化大鱼，就很难再卖出溢价。资本市场用脚投票，投的不是当下的规模，而是未来的利润想象。当想象空间被“内卷”二字锁死，再漂亮的销量数据，也只是一串略显苍白的事后注解。
现在最该问的是：从“销量之王”到“利润之王”这道坎，比亚迪打算怎么迈过去？是继续在泥潭里“卷”量，还是敢不敢壮士断腕，真正把技术的价值“卖”出来？460万辆的巅峰之下，路反而更难走了。
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