财报一落地，数字冷得像北风刮脸：季度营收249.01亿美元，同比掉了3%，净利润只剩8.4亿美元，同比猛降61%；全年营收948.27亿美元，头一回出现年度下滑，净利润37.94亿美元，比去年近乎腰斩。
股价却盘后往上蹦了一个跟头，涨了大概3%。
他在电话会上直接宣布，Model S和Model X要逐步停产，把产线腾出来给人形机器人Optimus和自动驾驶，把筹码全压在AI。
看着报表心里直打鼓，股价却把鼓点敲快了几拍，这出戏到底赌的是哪一步？
有分析师望着屏幕皱眉，一个问号挂在脸上：“数据这么难看，股价咋还能涨？”旁边的投资者摊手笑着回：“壳是车，魂是AI。赌的不是眼前，是2026年。”这话听起来接地气，却把市场情绪说得透。
海外机构的策略师在财报前就给过提醒：特斯拉不只是车企，投资人盯的是自动驾驶和AI训练出来的机器人，Robotaxi的细节比利润表更值钱。
叙事是热源，报表是寒流，冷热一碰，股价就跟着心情走。
电话会上，他把篇幅几乎都用在AI相关：Optimus、完全自动驾驶FSD、Robotaxi、还有xAI的进展。
对汽车主业的讲述缩了一圈，语气里透着要改道的决心。
他的原话里有一丝不舍，“我有点难过，但现在是时候让Model S/X项目光荣退役了，因为我们正真正迈向一个以自动驾驶为基础的未来。”听到这句，早期车迷的心有点发酸，功勋车型行将谢幕，舞台灯光开始为新角色点亮。
决定停掉S/X不是一拍脑门的事，背后是巨额投入的排兵布阵。
他给2026年定下“重投入”的基调，资本开支计划超过200亿美元，折合大概1390亿元人民币。
钱往哪里去已经画了路线图：锂精炼厂要扩、LFP电池要自建、Cybercab要扩规模、Semi卡车要上量、再搞一座新的Megafactory、最关键是把Optimus推向量产。
弗里蒙特工厂的老产线会让位给机器人，灯光熄一半又亮一半，工人心里既舍又盼。
有员工在休息室里嘀咕：“老房子翻修成智能家居，心疼是真心疼，可不腾地方，新家怎起？”
他对Optimus的描述不止是概念。
第三代几个月后露面，这一代被定义为“为大规模生产设计的首个版本”。
目标不小，能力也被设定得实在：看人做事能学，会听口头指令，放一段视频也能照着干。
产线正在筹建，计划在2026年底前正式启动车轮，远期年产能喊到100万台。
节奏不是一上来就狂奔，他直接泼了点冷水，说初期生产会“极其缓慢”，年末前都不会出现实质性的变化，后面再逐步加速。
有人问对手，他抬头看向东面：“最大的竞争在中国。规模化制造强，AI开源模型也不弱。除了中国，暂时看不到能打的。”旁边的同事插科打诨：“这就叫‘另一个层级’，中不中？”大家笑了一下，心里却把这句记牢。
自动驾驶的终极落地，他押在Robotaxi。
奥斯汀已经在有限范围内运营无安全员的付费载客服务，计划在2026年上半年铺到更大的地图，目标城市一个个报名字：得州的达拉斯和休斯顿、亚利桑那州的凤凰城、佛罗里达的迈阿密、奥兰多和坦帕、内华达的拉斯维加斯。
更大胆的目标写在年底，前提是监管点头，覆盖美国大约四分之一到一半的地区。
对车主，他提出了“像民宿一样”的共享计划：可以灵活加入或退出，把车出租给车队赚的钱，有望超过付给特斯拉的租赁费。
“等于白拿一辆特斯拉，还顺手挣点钱。”这句一出，坐在屏幕前的小李眼睛亮了，他周末不开车，车帮他“上班”，心里合计：“这买卖划不划算？”旁边朋友打趣：“车成打工人，车库都能改成工作站了。”
专门给Robotaxi设计的双座Cybercab，他定了时间点，2026年4月启动规模化生产，年底车队规模目标先堆到1000辆。
车内没有方向盘也没有踏板，这一设定让不少人咂舌，想起电影里的场景。
产能遵循S曲线：开局慢，后面指数往上，再进线性阶段，最后趋于饱和。
长期来看，他的判断是Cybercab的产量会远远超过其他车型的总和。
FSD的业务也给了第一手数字：全球付费客户接近110万，大概七成选择一次性买断，用累计交付890万车辆的总盘子去算，渗透率大约12%。
他还丢下一句话，未来只生产自动驾驶汽车，会有比Cybercab更大的车型。
自动驾驶版的Cybertruck能在城市内或几百英里的小范围运货，作用不小。
跑车爱好者也被喂了颗糖，下一代电动跑车Roadster在今年四月份亮相，他用了“超乎想象”来形容，有人一听就把存折捂紧，嘴上说一句“心里又热乎起来”。
这些机器人、自动驾驶、共享车队，后面撑起来的是算力和芯片。
他话说得直白：“AI5搞不定，Optimus就是个摆设。这不是成本问题，是关乎存亡的问题。”他把自己在芯片上的时间压到最重，每周几天都扎在设计里，要把AI5完成并且做成“伟大的芯片”。
德州的基地里，特斯拉在建设名为Cortex 2的训练集群，2026年上半年要把现场算力翻一倍，用H100等效来算账。
计划表继续往后排，AI5和AI6的自动驾驶推理芯片分别在2027年和2028年量产。
他提过一个备选动作，如果代工的量一直不够，就得自建一个超大型芯片工厂，名字叫Terrafab，目标对着每月十万片晶圆的起步规模。
电话会上又把这事摆到台面上，未来三四年的首要瓶颈不是需求，是逻辑芯片和存储芯片的产能。
工厂要在本土打造，覆盖逻辑、存储、封装好几道环节，朝着“自给自足”迈一步。
他的担忧很实在，现有供应商供不上特斯拉要的量，地缘风险也让人心里不踏实。
没有稳定的“水源”，算力这条“灌溉网”就打不起来，地再肥也荒着。
说到业绩，艰难是真艰难。
2025年第四季度全球交付41.8万辆车，同比掉了16%，全年累计交付163.6万辆，同比少了8.6%，全球电动车销冠被比亚迪拿走。
“其他车型”的表现拖了后腿，包含Cybertruck、Model S和Model X在内的这类，在第四季度总交付大约1.2万辆，同比降了51%，复杂度高，销量有限，压力雪上再加码。
营收上看，第四季度汽车业务收入176.93亿美元，同比降了11%，全年汽车业务收入695.26亿美元，同比少了10%。
汽车业务还占总营收的大头，不过比重从2021年的88%拉到大约73%。
公司给的压力源头列表也很清楚，车辆交付下降、监管信用收入减少，AI和其他项目的研发费用往上走、关税抬高，这些共同把利润压得喘不过气。
全年营业费用127.4亿美元，同比增长23%，研发一多，账面就沉。
画面不全是灰色，毛利率亮了一下。
第四季度总毛利率回到20.1%，同比提升3.8个百分点，高出市场预期的17.1%，两年来首次重返20%以上。
扣掉碳积分收入后的汽车毛利率也到了17.9%，同比提升4.3个百分点。
能源业务更是抢眼，第四季度营收冲到38.37亿美元，同比增长25%，储能部署量14.2吉瓦时，同比涨了约29%。
全年看，能源业务营收达到127.71亿美元，同比猛增27%，成了公司增长最快的板块，季度毛利润首次破11亿美元，连着五个季度创纪录。
服务和其他业务也没拖后腿，全年营收达到125.30亿美元，同比增长19%。
现金储备这块更让人心里踏实，第四季度末现金、等价物及投资总额到了441亿美元，环比增加24亿美元，扩张要烧的钱，这里有“弹药”。
市场会把目光从报表挪到叙事，很多时候就是这条路。
看到停产旗舰、加码算力和机器人，资本的尺子换了刻度，把筹码挪到新的增长逻辑。
投资者在茶水间里对话，语气轻松，心事不轻：“业绩短期不行，可故事长线够劲不？”朋友抻了抻袖子回一句：“看产能，看监管，看芯片。”这句像口诀，又像备忘。
2026年成了一个醒目的节点，Robotaxi能否大范围跑起来，监管批复能否给出明确路径，人形机器人能否从演示台走到产线，这些都决定着估值的天平往哪边倾。
风险点一个个摆在桌面上。
产能爬坡开局慢，员工说这事急不得，急了容易“拌蒜”。
监管审批的覆盖范围和节奏还不确定，路要一步步走。
芯片产能供不上来，整条链条都会卡着嗓子眼。
中国的竞争力让每个参与者都不敢松劲，规模化制造的效率摆在那儿，AI开源生态也塑造了不小的优势。
宏观环境和关税的波动继续压利润，心里的小算盘都得打个余量。
车迷看着S/X要退场，嘴上说“心疼”，眼睛却又盯住Roadster四月的亮相；技术派看着Cortex 2和AI5的时间表，拿出小本本记下里程碑；骑着估值的投资者盯着能源业务的增长曲线，默默把数字填到模型里。
一个老工程师在走廊里低声念了一句：“黑夜给了我黑色的眼睛，我却用它寻光。”这句诗放在这场转型里，竟有点合适。
旁边的人接了一句俗话：“一将功成万骨枯”，转身又笑，“不卷不行，卷就有戏。”
当汽车从出行工具变成算力载体，当机器人从宣传片走进产线，当共享车队让车变成能“自己打工”的资产，增长的定义被重写。
故事和报表角力，热源和寒流互搏，心态一半焦虑一半兴奋。
很多人的心里都挂着一个时间点，写着四个数字：2026。
看这一年，路能不能铺通，车队能不能拉起来，芯片能不能量产，机器人能不能站稳。
灯光还亮着，台上角色就位，观众握紧座椅，心里默念：别慌，看这场戏怎么唱。
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