2025年四季度，蔚来预告录得经调整经营利润7亿元至12亿元，实现了成立以来的首次单季度经调整经营盈利。然而市场分析人士普遍认为，这种盈利更多是政府补贴与成本削减共同作用的结果，蔚来要实现2026年全年盈利的目标，面临的挑战远超表象。
盈利的表象之下，真实的财务压力仍在持续。2025年第四季度，蔚来累计交付12.48万辆新车，同比增长71.7%，这直接带动了汽车业务毛利率的修复。但即便是这种高速增长，距离2026年目标销量45.6万至48.9万辆仍有不小距离。
值得的是，在2025年11月，蔚来发布的Q3财报显示，其单季度净亏损收窄至34.8亿元。尽管相比2024年第四季度55.436亿元的经调整经营亏损有所改善，但亏损依然存在。更关键的是，截至2025年三季度末，蔚来的现金储备约为92.71亿元，相比于2025年年初的193.29亿下降过半。
机构分析认为，蔚来的亏损主要源于对研发和基础设施的“预支”。李斌曾多次强调这一点，但不可否认的是，这种预支正在让蔚来陷入一种重资产的“泥潭”。随着换电站网络的持续扩张，资产折旧、租金和电力损耗成为侵蚀公司毛利的隐形成本。
面对财务压力，蔚来选择了激进的双线战略布局：ES9高举高打，乐道L80走量突围。
蔚来ES9被定位为品牌向上的技术标杆。秦力洪透露，ES9将完整搭载蔚来旗舰轿车ET9所应用的核心技术体系，包括三颗激光雷达、AQUILA天鹰座超感系统以及可自动调节底盘高度的天行智能底盘系统。动力方面，ES9搭载前180kW、后340kW双电机，综合达到功率520kW，匹配102kWh三元锂电池组，CLTC续航里程提供580km至620km三种版本。
值得玩味的是，秦力洪在交流中特别强调，ES9会通过不同配置版本实现更亲民的入门价格。这种技术下放策略意在将百万级技术下沉到更大众化的价格区间，但同时也面临着定价与市场需求错位的风险。在40万元以上的高端纯电市场，竞争格局已与ET7上市时截然不同。
另一条战线上的乐道L80，被内部明确为今年最重要的走量产品。从产品定位来看，乐道L80承接的是20万至30万元价格带的主流家庭用户置换需求。动力配置上，L80延续蔚来NT3.0平台，提供单电机和双电机两种版本，并有望搭载85kWh电池组。
但这条走量路线同样面临重重困局。在20-30万区间，L80需要面对理想L7等热门车型的正面竞争。当消费者不再只看重车标，而是更加注重性能、配置、智能化、性价比时，乐道L80必须在保持成本优势的同时，找到差异化的立足点。
双线协同的难题同样不容忽视。资源分配的矛盾、品牌定位的冲突、供应链的压力，都考验着蔚来的运营能力。ES9的旗舰定位意在巩固蔚来品牌在40万元以上纯电市场的技术形象，而乐道L80则需承担销量增长的重任。如何在两者之间找到平衡点，成为决定双线战略成败的关键。
技术下放的背后，是一笔复杂的成本账。蔚来高管曾表示，随着蔚来开始使用ET9神玑9031芯片，会带来单车1万元降本。同时，车型平台化带来降本。零件通用化率提升，例如座椅骨架平台化，蔚来和乐道共用一套骨架平台，带来10%成本下降。
但这种研发分摊逻辑是否真能带来边际效益，还需要市场的验证。从财务角度看，高端技术降维确实有助于消化固定成本，但技术下放是否拖累整体盈利，则取决于规模化与成本控制的平衡点。
蔚来设定的目标是：2025年年底，蔚来品牌实现20%毛利率，乐道实现15%毛利率。这个目标听起来激进，但并非不可能实现。关键点在于，高毛利车型的销量占比必须持续上升。如果高端车型与大型车辆销售占比不能保持提升，整体盈利目标将难以实现。
长期技术投入与短期盈利目标之间的矛盾尤为突出。李斌曾透露，蔚来正在与合作伙伴一起，希望把蔚来的辅助驾驶芯片开放给行业使用，包括一些非汽车行业如机器人。这种技术开放战略在长期看有助于分摊研发成本，但短期内是否能转化为利润贡献，仍存在不确定性。
新能源汽车行业竞争格局正在发生深刻变化。2026年1月1日起，新能源汽车购置税政策迎来重大调整：由全额免征转为减半征收，税率按5%执行，且单辆车最高减税额不超过1.5万元。这种政策变化对蔚来差异化服务模式的影响不容小觑。
政策退坡可能带来双重冲击。一方面，政策支持力度的减弱会抑制部分消费需求；另一方面，以旧换新补贴方式也发生了变化，从过去的定额补贴改为按车价比例计算，虽然补贴上限保持不变，但低价车型的实际补贴力度有所退坡。
竞争对手的动态更加值得关注。理想汽车凭借纯电i6月销破1.5万的成绩，悄悄调转了赛道重心；问界则需要面对转型的抉择。在增程技术逐渐从“最优解”退化为“过渡选项”的背景下，这些竞争对手的战略调整将直接影响蔚来的市场空间。
更为根本的是，消费者偏好的迁移趋势。当车标不再能当饭吃，好用、省钱、性价比高成为硬道理时，蔚来所依赖的技术溢价是否能持续获得市场认可，需要打上一个问号。在30万元以上的高端新能源市场，中国品牌占比已超过八成，这意味着竞争正在从蓝海转向红海。
蔚来正在进行的是一场背水一战的豪赌：以技术换时间，以规模换空间。双线布局的战略逻辑清晰可见——ES9用技术树立标杆，通过技术下放扩大覆盖；乐道L80则瞄准大五座热门赛道，凭换电和空间优势争夺销量。
但现实远比战略复杂。2026年销量目标45.6万辆的背后，是市场容量、产能、渠道能力的三重挑战。现金流与资本市场的耐心正在被逐渐消耗，而行业竞争环境的恶化又增加了这场豪赌的变数。
最终决定蔚来能否实现全年盈利的，或许不是技术下放的程度，也不是车型数量的多寡，而是对消费者需求的精准把握，以及对成本控制能力的极限考验。在这场技术与市场的双重博弈中，蔚来必须找到那条既能保持技术优势，又能实现规模化盈利的中间道路。
你看好蔚来2026年实现全年盈利吗？认为最关键的决定因素是什么？
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