3月27日晚间，比亚迪交出2025年成绩单。数据显示，这家新能源巨头全年销量逾460万辆，营收首次突破8000亿元大关，达到8039.65亿元，同比增长3.46%。然而在规模扩张的同时，净利润却出现大幅下滑——2025年净利润326.19亿元，同比下降18.97%。
数字背后是强烈的反差：一边是销量创纪录、营收创新高，另一边却是利润近乎两成的“失血”。市场普遍关注这一现象：为何比亚迪卖得越多，赚得却越少？“增收不增利”的困局究竟是如何形成的？
2025年，中国新能源汽车市场迎来历史性拐点——国内渗透率突破50%。这意味着行业竞争正式从增量市场转入存量厮杀。管理层在财报中罕见地直白描述：价格竞争加剧、营销过度频发，产业盈利空间遭到明显挤压。
比亚迪作为市占率第一的龙头，在这场价格战中首当其冲。2025年上半年，公司新能源车销量达180万辆，但毛利率却从2024年的18.7%下滑至15.3%。更关键的数据是，2025年全年毛利润为1426.6亿元，同比下降约5.6%，毛利率从19%收窄至18%，创下近五年来毛利率的最低点。
具体到价格战策略，比亚迪的降价行动贯穿全年。5月22日，公司对旗下王朝网和海洋网共计22款车型进行降价，幅度在1.2万元至5.3万元之间，直接将部分智能驾驶配置车型价格打入10万元区间——如海豹06DM-i智驾版定价7.68万、宋PLUSDM-i智驾版下探至9.98万。
这种“以价换量”的直接后果是单车利润的持续下滑。数据显示，比亚迪第三季度的单车平均售价仅为13.7万元，同比下滑1.5%。在百万辆级的规模效应下，单价的小幅下滑对毛利的侵蚀是致命的。一个典型的“剪刀差”现象显现：前三季度，比亚迪营收增长12.75%，而营业成本却增长了14.76%。这意味着公司陷入了“卖得越多，成本压力越大，单车利润越薄”的增长陷阱。
价格战压缩了利润空间，而持续攀升的综合成本则进一步侵蚀了盈利基础。
首先是巨额研发投入。2025年，比亚迪研发投入达634亿元，同比增长17%，累计研发投入超2400亿元。这个数字意味着什么？2025年研发投入占营收比约7.9%，超过当年归母净利润总额（326亿元）近一倍。从季度数据看，2025年第一季度，比亚迪研发费用高达142.23亿元，甚至超过了同期91.55亿元的净利润。
这种“研发投入反超净利润”的格局在比亚迪发展历程中并不罕见——14年里出现过13次。这些资金流向了刀片电池技术优化、下一代电池技术（如固态电池和钠离子电池）、高阶智能驾驶、芯片等核心领域。这种“长期主义”选择，用今天的利润换取明天的话语权。
其次是供应链成本压力。尽管比亚迪拥有垂直整合的供应链优势，能够从原材料到整车生产自主掌控，但在全球原材料价格波动的大环境下，成本压力依然存在。特别是动力电池核心原材料的价格波动，对整个产业链的成本构成持续考验。
营销与渠道费用也是不容忽视的部分。为支撑460万辆的销售网络和全球品牌曝光，比亚迪在销售、管理及市场费用上持续投入。虽然具体金额未在年报中明确披露，但可以推测，在竞争白热化的市场环境下，这些刚性支出难以压缩。
销量增长的背后，是产品与品牌结构的不均衡。
从销量构成看，比亚迪两大主力网络——王朝网和海洋网依然是绝对主力。2025年，海洋网全年销量达222.00万辆，首次超过王朝网的188.52万辆，两大网络合计贡献了比亚迪总销量的89.2%。这些“走量车型”中，海鸥和海豚两款代步车累计月销量超过4万辆，成为细分市场的主导力量。
然而问题在于，这些占据销量大头的车型，为保持市场竞争力，盈利空间已被极致压缩。市场普遍感知，秦、宋、海豚系列等热销车型，在价格战背景下，单车利润“薄如刀片”。
高端品牌方面，虽然增速可观，但贡献比例尚小。2025年，方程豹、腾势、仰望三大高端品牌合计销售39.7万辆，同比增长109%，占集团乘用车销量比重8.7%。具体来看，方程豹品牌表现尤为亮眼，全年销售234637辆，同比激增316.1%；腾势品牌全年累计销量157134辆，同比增长24.7%，成交均价高达36.1万元。
这些高端品牌虽在技术上屡创纪录——仰望U9X跑出全球汽车极速与圈速双项世界纪录，腾势N9将鱼钩测试速度提升至210km/h并三破世界纪录——但处于市场拓展、产能爬坡和渠道建设初期，研发与市场投入巨大，短期未能形成规模利润贡献。
这就形成了结构性矛盾：销量增长主要来自盈利较薄的基盘市场，而高利润板块虽然增速迅猛，但占比有限，未能对冲整体利润下滑。
“增收不增利”现象背后，是比亚迪在特定发展阶段做出的战略取舍。
战略优先级上，比亚迪当前阶段似乎将市场份额、技术领先和生态布局置于短期利润之上。这种选择体现在多个层面：持续加码研发投入，即便短期内侵蚀利润；积极参与价格战，以稳固市场地位；加速海外扩张，2025年海外销量首次突破百万辆，达到105万辆，同比增长145%。
从行业阶段看，2025年中国新能源汽车市场渗透率突破50%的历史性时刻，标志着行业从“野蛮生长”进入“精耕细作”阶段。在这个转型期，企业普遍面临盈利挑战。激烈的市场竞争迫使车企在“量与利”之间做出艰难抉择。比亚迪作为行业龙头，其财务表现某种程度上反映了整个行业的阶段性特征。
长期价值与短期报表的平衡是企业经营永恒的课题。对比亚迪而言，634亿元的研发投入、高端品牌矩阵的构建、全球化布局的推进，这些战略举措虽影响当期利润，但为企业构筑了长期竞争力。特别是在技术层面，从第五代DM技术到“天神之眼”高阶智能驾驶系统，再到底盘的智能化革命，比亚迪在2025年完成了全方位的技术进化。
面对“增收不增利”的局面，比亚迪站在十字路口。
一条路径是继续深化“以价换量”策略，通过规模效应进一步摊薄成本，巩固市场份额。从已有数据看，比亚迪确实拥有成本优势——秦PLUSDM-i单台成本已降至7.2万元，降价后仍能保持5%以上的利润空间。这种模式需要持续的销量增长作为支撑。
另一条路径是加快品牌向上突破，提升产品溢价能力。2025年，方程豹、腾势、仰望三大高端品牌合计销售占比已提升至8.7%，这显示了向上突破的潜力。特别是腾势品牌36.1万元的成交均价，证明了比亚迪在30万元以上高端市场的布局已初见成效。未来能否将这一比例进一步提升，将直接影响整体利润结构。
从更宏观的视角看，新能源汽车行业的竞争正从硬件制造向“软件定义汽车”转变。盖世汽车研究院报告显示，2025年智能驾驶系统占整车成本比重已从2023年的8%飙升至15%，而消费者为智驾功能支付的溢价空间高达2.3万元。这可能成为比亚迪改善利润结构的新突破口。
“增收不增利”是比亚迪在特定发展阶段、面临特定市场环境下的综合结果，是其激进扩张策略与行业红海竞争的集中体现。对于这家已连续四年问鼎全球新能源汽车销冠的企业而言，破局的关键或许不在于是否继续增长，而在于能否成功实现从“销量领先”到“利润领先”的跨越。
你认为比亚迪该如何破解“增收不增利”的魔咒？是继续降价保份额，还是咬牙提升品牌溢价？
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