华为没上市，但华为前员工快上市了！深圳又炸出个狠角色——俩华为工程师鼓捣毫米波雷达，靠比亚迪93%的订单三年营收翻6倍，现在要冲港股当“毫米波雷达第一股”。有人说这是“抱大腿躺赢”，也有人喊“华为基因+比亚迪销量=财富密码”。但翻开账本一看：年亏2亿，研发烧钱比营收增速还猛，93%收入绑在比亚迪一棵树上。这到底是智能驾驶的黄金赛道，还是一场“单客户依赖”的豪赌？今天咱们就扒开这家公司的底裤，看看华为前员工的IPO，到底是真本事还是运气好。
一、华为前员工创业：从“通信炮灰”到“雷达新贵”，中间差了个比亚迪
2016年，深圳南山科技园的咖啡馆里，两个前华为工程师碰了碰杯：“搞毫米波雷达吧，这玩意儿将来是智能驾驶的命根子！”说话的是陈承文和周珂，一个在华为干了4年，一个干了1年，俩人加起来在华为的工龄还没很多老员工的司龄长。谁也没想到，9年后这俩“华为前员工”要带着公司敲钟，身价可能暴涨到几十亿。
这俩人的创业路，说好听点叫“精准踩风口”，说难听点叫“误打误撞”。2016年那会儿，国内新能源汽车刚起步，特斯拉刚把毫米波雷达装到Model S上，比亚迪还在琢磨怎么把燃油车换成电池。陈承文和周珂从华为出来后，先去一家叫“傲天动联”的通信公司捣鼓无线宽带，结果公司搞到欠一屁股债，法人被限高。眼看通信行业卷不动，俩人一拍大腿：“不如去搞汽车雷达？华为出来的，搞技术还不是手拿把掐？”
承泰科技就这么诞生了。开头两年，公司跟没头苍蝇似的，既没订单也没名气，全靠俩创始人自掏腰包。转折点出现在2019年：比亚迪突然抛来橄榄枝，要采购他们的前向毫米波雷达。至于为啥是比亚迪？有人说是“华为校友情谊”（比亚迪王传福也是技术出身，跟华为系走得近），也有人说是“价格够低”——当时海外巨头博世、大陆集团的雷达卖200美元一个，承泰科技敢喊价100美元，还承诺“定制化开发”。
从此，承泰科技就成了比亚迪的“专属雷达包工头”。比亚迪汉、唐、宋这些爆款车型，只要带L2级辅助驾驶，前向雷达基本都是承泰科技的。2024年比亚迪卖了427万辆车，全球新能源销量第一，承泰科技跟着水涨船高，营收冲到3.48亿，其中93.6%来自比亚迪。相当于比亚迪每卖10辆车，就有9辆给承泰科技“送钱”。
这哪是创业？简直是“找了个长期饭票”。有投资人调侃：“承泰科技哪是科技公司，分明是比亚迪的雷达生产车间，还是外包的那种。”
二、资本疯抢：左手华为滤镜，右手比亚迪订单，VC/PE挤破头
承泰科技的融资史，就是一部“资本打脸史”。2021年之前，资本追着给钱；2022-2023年，资本躲着走；2024年之后，资本又跪着求入股。为啥？全靠华为和比亚迪这两张“王牌”。
2019年承泰科技发布首款商用雷达后，VC/PE跟打了鸡血似的。松禾资本、毅达资本、杉杉股份这些投新能源的大佬，排着队上门。理由很简单：“华为前员工创业，技术肯定牛；智能驾驶是风口，毫米波雷达是刚需。”当时投资人张口闭口就是“国产替代”，说要把博世、大陆集团这些海外巨头赶出去。承泰科技趁机融了4轮，估值翻了10倍。
结果2021年，两道晴天霹雳劈下来：一是特斯拉宣布“取消毫米波雷达，只用摄像头”，纯视觉路线成了资本新宠；二是华为自己下场搞激光雷达，发布“乾崑ADS 1.0”方案，激光雷达一夜之间成了“高大上”的代名词。资本瞬间变脸：“毫米波雷达是不是要被淘汰了？”“华为自己都搞激光雷达，承泰科技这俩前员工能行吗？”
2022-2023年，承泰科技融资彻底停摆。公司账上现金快烧完了，研发团队差点解散。就在这时候，比亚迪又“救了一命”——2023年比亚迪销量突破300万辆，给承泰科技的订单量翻了一倍，营收从5700万涨到1.57亿。资本一看：“嚯，原来比亚迪是它的金主爸爸！”2024年，VC/PE又回来了，绿金投资、嘉远资本抢着入股，甚至2025年5月IPO前还搞了一轮“突击入股”，生怕错过暴富机会。
现在回头看，这些资本哪是投技术？分明是投“比亚迪销量”。有个段子说得好：“承泰科技的估值不是算出来的，是比亚迪的销量乘出来的——每多卖100万辆车，估值就多涨10亿。”
三、甜蜜的烦恼：93%收入靠比亚迪，是“躺赚”还是“慢性自杀”？
承泰科技现在最尴尬的，就是“成也比亚迪，败也比亚迪”。
先说好的方面：抱上比亚迪这条大腿，收入稳定得不像话。2022年营收5765万，比亚迪贡献81.9%；2023年1.57亿，比亚迪贡献90.3%；2024年3.48亿，比亚迪贡献93.6%。这增长曲线，比火箭还陡。要知道，毫米波雷达行业平均毛利率也就30%左右，承泰科技能做到45%，全靠比亚迪“不压价”。
但风险呢？大到吓人。港交所对“单一客户依赖”有明确要求：如果某客户收入占比超过50%，必须在招股书里重点提示风险。承泰科技倒好，直接干到93.6%，相当于把脖子伸到比亚迪手里：“哥，你随便掐。”
万一比亚迪不高兴了呢？比如自己搞雷达，或者换个更便宜的供应商。去年就有传闻，比亚迪在西安建了个雷达研发中心，要自研毫米波雷达。虽然比亚迪没承认，但承泰科技股价（如果上市后）估计得抖三抖。还有更狠的：如果比亚迪销量下滑，承泰科技直接玩完。2024年比亚迪卖了427万辆，万一2025年掉到300万辆，承泰科技营收就得砍一半。
更要命的是，承泰科技到现在还没赚钱。2022-2024年，公司净利润分别是-6872万、-1.14亿、-2.08亿，三年亏了近4亿。钱都花哪儿了？研发。三年研发投入合计3.6亿，占营收比例高达55%。为啥烧这么多？因为毫米波雷达技术迭代太快，今年流行32通道，明年就出48通道，不跟进就被淘汰。承泰科技2024年刚推出5.5代高解析度雷达，结果华为、大疆马上放出6代产品，压力山大。
有人说：“等规模上来了就赚钱了。”但问题是，承泰科技的规模全靠比亚迪撑着。如果比亚迪哪天不采购了，这些研发投入不就打水漂了？这就像一个赌徒，把所有筹码都押在“比亚迪永远买我的雷达”上，赢了会所嫩模，输了下海干活。
四、华为前员工的“IPO暴富”：股权结构藏玄机，谁才是真正赢家？
承泰科技一旦上市，最开心的肯定是陈承文和周珂这俩华为前员工。招股书显示，陈承文持股15.48%，周珂持股4.98%。按照Pre-IPO估值50亿算，陈承文身价7.74亿，周珂2.49亿。如果上市后估值翻倍，俩人轻松身家过10亿。
但这里面有个细节耐人寻味：周珂最早是陈承文的“领导”。在傲天动联时，周珂是研发副总裁，陈承文是产品部总监，论职位周珂更高。但创业后，陈承文成了大股东、实际控制人，周珂股权只有他的三分之一。为啥？
答案可能藏在“客户关系”里。承泰科技能拿到比亚迪的订单，陈承文功不可没。据说他早年在华为就负责过汽车电子项目，跟比亚迪的采购部门很熟。资本也不傻，投公司就是投“能搞到订单的人”。所以在股权分配时，陈承文作为“拿单主力”，自然分得更多。周珂虽然管研发，但在资本眼里，“研发能花钱搞定，订单可不是花钱就能买到的”。
除了创始人，最大的赢家还有那些“突击入股”的VC/PE。2025年5月最后一轮融资，承泰科技估值50亿，比2024年的30亿涨了67%。这些资本进来就是为了“赚快钱”，上市后锁定期一过大概率套现离场。苦的是谁？可能是接盘的散户。
有港股老股民吐槽：“这种高度依赖单一客户的公司，上市就是割韭菜。比亚迪销量好的时候，股价蹭蹭涨；万一销量下滑，跌起来比谁都快。参考之前的‘宁德时代概念股’，多少散户被套在山顶？”
五、毫米波雷达的“国产替代”：是真风口还是伪命题？
承泰科技之所以被吹成“明星公司”，很大程度上是沾了“国产替代”的光。大家都说：“激光雷达我们有华为、禾赛，毫米波雷达也得有中国公司站出来，把博世、大陆集团赶出去！”
但现实很骨感：毫米波雷达的“国产替代”，可能比想象中难。
首先，技术差距还很大。博世、大陆集团做毫米波雷达几十年了，芯片、算法、制造工艺都是全球顶尖。承泰科技虽然能做出产品，但核心芯片还是靠进口，比如英飞凌、德州仪器的芯片占比超过90%。一旦海外断供，立马傻眼。
其次，客户拓展太难。除了比亚迪，承泰科技几乎没有其他大客户。2024年营收3.48亿，比亚迪贡献3.26亿，剩下的2200万来自零星小客户。为啥其他车企不买？因为不敢赌。智能驾驶是人命关天的事，车企更愿意选博世、大陆这种老牌供应商，出了问题能兜底。承泰科技想进特斯拉、蔚来、小鹏的供应链，难如登天。
最后，路线之争还没结束。特斯拉虽然又捡起了毫米波雷达，但纯视觉的大旗没倒；华为、小鹏重仓激光雷达，说要“向L4级进发”。毫米波雷达夹在中间，到底是“智能驾驶的基石”，还是“过渡产品”？谁也说不准。承泰科技押宝毫米波雷达，就像2010年押宝塞班系统，万一未来是安卓的天下，哭都来不及。
结语：华为前员工的IPO，是神话还是泡沫？
承泰科技的故事，就像一面镜子，照出了中国新能源产业链的狂欢与焦虑。一边是华为前员工、国产替代、智能驾驶这些“高大上”的标签，一边是93%收入依赖比亚迪、核心芯片进口、持续亏损的“赤裸裸”现实。
有人说，这是“站在风口上，猪都能飞”；也有人说，这是“把所有鸡蛋放在一个篮子里，迟早碎一地”。港股“科企专线”开了绿灯，承泰科技大概率能上市，两位华为前员工也能实现“暴富梦”。但对普通投资者来说，与其追着“华为系”“比亚迪概念”的光环，不如多看看账本上的风险：单一客户依赖、研发投入无底洞、技术路线不确定性……这些才是决定公司能走多远的关键。
最后问一句：如果没有比亚迪，承泰科技还能走到IPO这一步吗？答案恐怕只有陈承文和周珂自己知道。但资本市场的逻辑从来都是“锦上添花”，不会“雪中送炭”。当比亚迪的销量增速放缓，当毫米波雷达的风口过去，承泰科技还能“躺赚”吗？这或许才是比IPO更值得思考的问题。
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