大象转身，没换来新生，反而摔断了腿。
当Stellantis交出这份半年巨亏1500亿元人民币的成绩单时，全球车圈看到的是财务黑洞，但中国市场看到的，则是传统汽车巨头“全球霸权”瓦解的祭文。
在车友们的第一直觉中，这或许和“果农滞销”一样，仅仅是生产后亏损的问题。然而细究之下，这还标志着过往的全球车企们再想“靠规模、靠品牌溢价、靠吃老本”，将会被亏损这条“斩杀线”淹没。
资本市场的“华丽转身”
如果说1500亿亏损是“伤口”，那么上周五蒸发的600亿市值就是资本市场“撒下的盐”。
2月6日，Stellantis集团公布了2025年第四季度财报，其中2025年下半年净亏损达190亿至210亿欧元（折合人民币超过1500亿），创下该集团合并以来的最差业绩。
若仅是业绩亏损，资本或许还能用“战略期调整”“短期波动”等理由安抚投资者的情绪。然而引爆其股价崩塌的导火索，是宣布对电动汽车业务进行全面收缩与重组，并计提高达222亿欧元（约1800亿元人民币）的资产减记，即非现金损失。
简单理解，这意味着“滞销的果农，贷款、杠杆拉满屯下了‘车厘子’，结果隔壁果摊的‘车厘子’都售罄或回本，就这家‘Stellantis果商’全压在手里。”
这里的“车厘子”指代Stellantis集团生产的新能源车型及此前投入的电动化研发和工厂改造。在如今的市场环境下，这些资产已变为“无效资产”。与此Stellantis在电动化、智能化转型上的迟缓布局，使其在以中国为核心的新能源赛道中被“套圈”，并以这种方式公布了2025年下半年财报。
因此全球资本市场的投资者纷纷抛售其股票。上周五，Stellantis集团股价经历“自由落体”，总市值几个小时内蒸发约600亿元。资本市场对这家横跨欧美的汽车巨头的电动化幻想泡沫彻底破裂。
Stellantis内部曾以“成本控制神话”著称的管理体系，在二级市场彻底失去信心。资本不再关心节省了多少钱，而更在意企业是否还有未来。
“轻资产”？还是逃避中国竞争的遮羞布？
在2022年巴黎车展上，该集团曾高调宣称“不用在中国建厂”，随后在中国市场推行“轻资产”模式：关闭广汽菲克、甩掉长安PSA，名义上是“避开过度竞争”。然而从如今的结果这已经难免让人怀疑，这是战略选择，还是技术性溃逃。
1500亿的巨亏证明了一个事实：如果在中国这个“修罗场”赢不了，在全球市场也守不住。
如今Stellantis在欧美市场因电动化迟缓而计提超过200亿欧元的减值时，也许这些法国人会意识到，所谓“轻资产”让他们失去了对电动车供应链的精准感知。而他们在2023年于中国市场留下的“钩子”，又能否成为再度崛起的契机？
零跑是“救命稻草”？
2023年10月，零跑汽车与Stellantis对外宣布在资本层面和国际市场展开合作；2024年11月20日完成股权交割，Stellantis持有零跑约20%的股份，作价约85亿港元，成为其最大外部股东，并在董事会拥有两个席位。
如今Stellantis几乎将全部中国筹码押在零跑身上。这种“反向合资”极具讽刺意味：一个拥有百年历史、坐拥十四个品牌的汽车帝国，最终要靠一个成立不足十年的中国新势力，来教它如何生产便宜、好用的电动车。
然而对于Stellantis而言，这种“吸血式”补救能持续多久？将零跑带向全球，本质上是在用零跑的“中国效率”为自身的“欧洲臃肿”买单。
一旦资金链进一步吃紧，它会继续加大对零跑的投入，还是会为了自保，将这个刚扶上马的“国际版零跑”作为筹码出售？
对于零跑来说，这是出海的捷径，还是与巨人为伍的险途？
车友观察：资产与负资产的转变，全看进化速度的体现
Stellantis的这场爆雷，为所有中国品牌敲响了警钟：规模不是护城河，进化速度才是。1500亿的学费，Stellantis替全行业交了。
这说明在当下时代，品牌历史在技术代差面前一文不值。
如果车企不能像中国企业一样，从研发到渠道实现“脱胎换骨”，那么即便是全球巨头，也逃不过沦为“移动代工厂”的宿命。
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