上市那天，车圈真开了场面。
超过二十家车企同一天发海报为 Momenta 祝贺，里头有宝马、奔驰、奥迪、凯迪拉克，还有上汽、广汽这种头部车企。
连北京奔驰 CEO 李德思在奔驰纯电 GLC 的发布会上都特意提到 Momenta，上汽大众 CEO 陶海龙也单独发声。
这种同行为同一家供应商“站台”的场面，很罕见。上一次类似的大团结，还得数奔驰 140 周年那回。
这说明了两件事。第一，Momenta 在车企眼中，不再是传统的甲乙方关系。它更像基础设施，跟车企形成了一种互相依赖的格局。第二，车企们达成了一个共识：有竞争力的智能驾驶，会让汽车更好卖。
Momenta 上市是一件表面上的大事。能真正构成护城河的，是它账本里和产业位置里的那些细节。
先说 Momenta 的账本，有三个值得注意的点。
一是财务状况相对健康，且比外界想象更接近盈亏平衡。
从 2023 到 2025 年，公司营收从 7.43 亿元，增长到 24.13 亿元，年均增速超过 80%。毛利率也从 2023 年的 17.5% 提升到 2025 年的 71.6%。
更重要的一点是收入结构发生了变化。2024 年之前，Momenta 以一次性项目开发费为主，接多少项目就决定收入。自 2024 年起，主要收入变成了按销量持续收取的软件许可收入。换句话说，Momenta 可以随着车企销量不断复购，从而滚出商业飞轮。
这波变化把利润结构也推上去。2025 年经调整后的净亏损只有 3.03 亿元，已经很接近盈亏平衡。照这个速度，最快可能在今年实现盈利。
二是这次 IPO 规模不小。Momenta 在港股募资 58.9 亿港币，算是大手笔。14 家基石投资者阵容厚实。
其中新加坡主权基金 GIC 投入了 1 亿美元，这事儿不寻常：GIC 向来很保守，不常做新股基石认购。14 家基石合计认购 3.7575 亿美元，占发售股份接近一半，上市前就被提前锁定了。
三是客户同时也成了投资者。基石名单里有奔驰和比亚迪。资料显示，奔驰出资 2500 万美元，比亚迪通过关联主体投了 1500 万美元。
这两个名字很有代表性：奔驰代表高端制造苛刻标准，比亚迪代表新能源量产规模。两种风格的头部车企同时用真金白银押注同一家公司，意味着这些车企在下注谁会是赢家。四千万美金的背书，也带有一点反向锁定的意味。
从此刻看，车企把智驾当成盈利项而非单纯成本。它们开始用资本和供应商形成利益共同体，抢占先机。
另一条线是 Momenta 提的那个“数据飞轮”。CEO 曹旭东说过一句很直接的话：我是真的相信数据飞轮。这里有两层意思：遇到问题就退回旧路那叫“相信”，遇到问题先改架构改体系让数据驱动能真正生效，那才叫“真的相信”。这也贯穿了 Momenta 过去十年的做法。
把数据飞轮拆开来看，有三层含义。
第一层是业务层面：一个飞轮，支撑两条业务线。一个是量产业务，像 L2+ 的高阶辅助驾驶到 L4 自动驾驶；另一个是可复制的机器人业务，包括 Robovan、Robotruck、Robotaxi。数据驱动的技术具有通用性，Momenta 在 R7 世界模型上已经验证了同一套能支持多个下游应用。
第二层是“加速度”。从 2023 到 2026 年，Momenta 的技术经历了从规则化、深度学习，到全栈端到端，再到 R6 强化学习、R7 世界模型的迭代。底层逻辑都是数据驱动，带来更可靠、可预测的性能提升。曹旭东说，之前看到的是两年提升十倍，现在他们判断成了每年提升十倍。按他的预期，年底 R7 的性能会接近最新的特斯拉 FSD。
第三层是数据飞轮撬动物理 AI。AI 可以分为数字 AI（比如 ChatGPT）和物理 AI（跟现实物理世界交互的那类）。Momenta 选择做物理 AI，并以此成为第一股，本质上是在赌物理 AI 的“GPT 时刻”快来了。数据飞轮把真实世界的数据喂给世界模型，让模型具备常识，从而可以复用到不同的物理 AI 应用上。正如黄仁勋说的，物理世界可能更大。物理 AI 的竞争，最后比的是谁更早、更大量地积累了真实物理交互数据，谁的模型就更可靠，价值上限也更高。
最后一个点，是竞争窗口正在关上。Momenta 上市也像是在宣告：高阶智驾的竞争窗口正在收窄，通向物理 AI 的门正在打开。
未来两到三年，自动驾驶头部厂商的量产规模会呈指数级增长，业务收入将开始反哺机器人研发。原因很简单：先发和规模优势明显的头部公司，已经把行业格局拉出来，2026 年后行业会逐步收敛，头部的份额会进一步放大。
现在的数字能说明问题。搭载 Momenta 方案的量产车型已经超过 100 万台，累计定点车型超过 210 款。CIC 灼识咨询的数据表明，2025 年 3 月到 2026 年 2 月这段时间内，中国第三方城市 NOA 供应商市场上，Momenta 的销量市占率达到 65%。在全球前十的车企里，有九家和 Momenta 有合作。
规模会过时，但规模带来的复利速度不会。Momenta 从 2017 年到 2024 年潜伏了八年，2024 年底跨过临界点开始爆发，当年一次性拿下了奔驰所有电车和燃油车业务。产量节奏也很明显：2022 年量产 1 款车，2023 年约 8 款，2024 年交付 20 多款，手上定点已超 200 款。照这个速度，预计到 2029 年可服务 1000 万辆量产车。留给中游玩家正面挑战头部的窗口，正在急速缩小。
再拉长一点看，Momenta 的上市也预告了行业接下来两三年的走向：2025 到 2027 年会是高阶智驾量产上车的高峰期，2027 年以后行业会进入“智驾收入反哺机器人研发”的阶段。现在机器人圈热闹，多靠 Demo 优化和大量融资推进，但曹旭东判断，受端侧算力和产业链成熟度限制，家庭机器人要到 2027 年才能规模化，想要做到真正落地，至少需要投入百亿美金的量级。
Momenta 的打法很直白：一方面继续提升基座模型能力，带动物理 AI 的下层应用；另一方面，利用智驾带来的收入和毛利去投入机器人研发。头部智驾公司凭借通用的技术和现金流，把机器人研发做得更可持续。
说白了，接下来值得关注的，不只是机器人创业公司，也不仅是单个算法团队。真正值得期待的，是车企和智驾玩家之间，能不能把技术通用性和现金流结合起来，做出能规模落地的物理 AI。
