在竞争激烈的新能源汽车市场中，蔚来曾面临诸多挑战，但2025年第二季度以来，其表现出强劲的复苏迹象。蔚来能否稳住当前复苏势头，成为行业内外关注的焦点。
从销量和营收数据来看，蔚来的复苏态势显著。2025年第二季度，蔚来总营收达到190.1亿元，同比增长9%，环比大幅跃升57.9% 。交付量的快速回升是营收增长的主要驱动力，该季度共交付新车72056辆，同比增长25.6%，环比大增71.2%，汽车销售收入环比增长62.3%，达到161.4亿元，创下过去五个季度的新高。进入8月，蔚来交付量更是达到31305台，同比增长55.2%，创历史新高。
蔚来复苏的关键在于多品牌策略的成功推行。除高端定位的蔚来品牌，主打家庭市场的乐道和面向年轻群体的萤火虫开始贡献销量。
二季度，蔚来品牌交付47132辆，乐道品牌交付17081辆，萤火虫品牌交付7843辆 。其中，乐道L90凭借宽敞空间和竞争力价格，切入家庭用户市场，成为畅销大七座SUV，交付首月即突破10575辆，推动乐道品牌8月总交付量达到16434辆，环比增长175%，还带动L60订单量在8月创下年内新高。萤火虫品牌在交付仅三个月后实现累计交付超1万辆，在高端纯电小车细分市场占据一席之地。基于此，蔚来管理层给出乐观业绩指引，预计第三季度交付量达8.7万至9.1万辆，同比增长40.7%至47.1%；营收预计为218.1亿至228.8亿元，均创历史新高。
不过，蔚来仍面临一些挑战。
从盈利能力来看，虽然整体毛利率从一季度的提升至二季度的10%，整车毛利率也小幅回升至10.3%，但与去年同期12.2%的水平相比仍偏低，意味着单车盈利增长有限。二季度净亏损仍高达49.95亿元，即便扣除股权激励等因素，经调整后的净亏损也达到41.27亿元，每天亏损超五千万元。这主要源于高企的运营成本，尽管销售和管理费用环比下降9.9%，但研发投入和日常运营开支数额依然可观。
持续亏损影响着蔚来的现金流和债务情况。
截至二季度末，公司现金及相关资产为272亿元，虽较一季度末略有回升，但相较于去年末的417亿元已明显缩水。同时，公司总资产负债率超过93%，远高于行业平均水平，运营压力不小。
若想稳住复苏势头并实现盈利，蔚来需做好两件事。
一是提升卖车利润，四季度整车毛利率目标为16%-17% ，并对各品牌毛利率设定长远目标：蔚来品牌目标毛利率20%，并向25%努力；乐道品牌在15%毛利基础上争取更高；萤火虫品牌毛利率在10%左右。二是应对产能爬坡挑战，李斌提出“四季度月均交付5万台”目标，并规划产能：乐道L90将在10月实现单月1.5万台产能，全新ES8在10月达到1万台、12月进一步爬坡至1.5万台，蔚来品牌整体产能目标为月均2.5万台，乐道品牌同样瞄准2.5万台，萤火虫品牌月产能约6000台，理论总产能可达5.6万台。
但产能只是一方面，市场销售才是关键考验。中国汽车市场竞争激烈，在乐道L90和全新ES8所在的大三排SUV赛道，理想、问界等品牌已站稳脚跟且不断推陈出新。
蔚来虽凭借纯电和换电特色打开市场，但消费者是否持续买单存疑。为集中资源，蔚来推迟原定今年发布的乐道L80，将产能和营销精力聚焦于L90和全新ES8这两款“爆款潜力车型”，这虽有助于提升运营效率，但也意味着将风险集中。
从近期表现看，蔚来展现的增长势头给市场带来信心，乐道L90首月交付破万、8月总交付量突破3.1万台，表明产品竞争力和市场认可度在提升。随着“纯电大三排”细分市场受更多厂商关注，用户心智的变化或许会成为蔚来实现目标的外部助力 。
蔚来已走出最困难时期，重回增长轨道，但要实现持续盈利，仍面临毛利率较低、现金流和资产负债紧张、市场竞争加剧等挑战 。其复苏仍处于“爬坡阶段”，年底能否实现单季盈利，将成为检验这场“翻身仗”成败的关键标志。
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