2026年3月底，比亚迪抛出了一份让市场瞠目的分红方案：2025年度拟向全体股东每10股派发现金红利3.58元，现金分红总额32.64亿元，股利支付率仅10.01%。这与其2024年度的分红方案——现金分红总额约120.77亿元，分红率30%——形成了巨大落差。对许多依赖股息的中小投资者而言，这种“断崖式”下跌不啻为晴天霹雳，投资社区中满是“增收不增利，分红大缩水”的焦虑讨论。
然而，几乎在同一时间，国际大行却给出了截然相反的信号。高盛在研报中为比亚迪A股设定了137元的12个月目标价，对应34%的上行空间；花旗银行研究报告更是将比亚迪港股目标价从488港元上调至500港元，并坚定维持“买入”评级。一方是分红骤降带来的普遍恐慌，另一方是投行逆势调高目标价的极度乐观，这种冰火两重天的市场迷局，指向了一个核心争议：在当前新能源汽车“淘汰赛”愈演愈烈的关口，比亚迪此举究竟是“吝啬”之举，还是为实现长远全球霸业的必然选择？
高盛在4月初的研报中，透露出一个关键判断：比亚迪未来十年的核心增长引擎将从国内市场转向全球舞台。高盛预测，2026年比亚迪海外销量将达到158万辆，同比增长51%，而长期来看，比亚迪海外销量有望从2025年的150万辆增长至2030年的350万辆。更值得关注的是，海外利润贡献度将从2024年的21%跃升至2028年的60%。
这种盈利结构的根本性转变，构成了投行看好的底层逻辑。在资本市场的眼中，一家正处于全球市场份额快速扩张期的企业，将绝大部分利润留存用于研发、建厂、渠道建设和品牌营销，远比将现金返还给股东更能创造长期价值。花旗银行分析师在报告中指出，随着明年一季度国内新车型周期到来，加上行业连续去库存的积极效应，比亚迪的业绩回报将具有更高的能见度。
如果对比成熟产业与高成长科技产业的分红政策，这种逻辑差异就更为清晰。传统燃油车企或消费品公司往往已经进入稳定期，市场份额基本固化，增长空间有限，此时将利润以分红形式回馈股东，是维护股价稳定、吸引稳健型投资者的常规操作。但新能源汽车产业正处于群雄逐鹿、格局未定的爆发阶段，特别是中国市场，价格战、技术迭代、品牌重塑交织进行，此时谁能在全球市场占据先机，谁就有可能定义未来十年的行业秩序。
从产业视角审视，比亚迪的选择更具战略必然性。尽管2025年比亚迪实现了8039.65亿元的营业收入，同比增长33.46%，但归母净利润326.19亿元，同比下滑了18.97%，呈现出典型的“增收不增利”态势。而在毛利率方面，2025年比亚迪汽车业务毛利率维持在20.49%，虽然高于多数新势力，但竞争压力不言而喻。
这种压力不仅来自国内，更来自全球。特斯拉在全球范围内发起的价格战仍在持续，欧洲本土品牌在政策扶持下加速电动化转型，东南亚、南美等新兴市场则处于品牌认知的建立期。比亚迪面临着“逆水行舟，不进则退”的关键节点。在这种背景下，比亚迪手中的王牌——全产业链垂直整合能力，正从防守壁垒转变为进攻利器。据行业数据显示，比亚迪的电池自给率达95%，电机、电控等核心零部件自研率超90%，整车制造成本较行业平均水平低22%。
这套垂直整合体系要实现最大效能，前提就是足够大的产销规模。2025年，比亚迪海外出口量首次突破100万辆，达到105万辆，同比增长超过130%。在泰国、以色列、智利等多个国家，比亚迪已经成为当地新能源汽车市场的销量冠军。这种全球化布局需要持续的资本投入：在匈牙利、泰国、巴西等地的工厂建设，欧洲、东南亚、中东地区的渠道网络搭建，全球范围内的品牌营销活动，以及应对各国法规的技术适配。
如果对标科技产业的历史镜鉴，这种“增长优先于分红”的路径并不罕见。特斯拉在其早期扩张阶段，曾连续多年亏损且不分红，将所有资源集中于技术突破与产能扩张。如今比亚迪正处于类似的全球扩张爆发期，王传福曾表示，公司未来十年将聚焦新能源汽车的全球规模化。这种战略选择意味着，短期股东回报必须为长期的市场份额争夺和生态构建让路。
面对这种明显的战略转向，普通投资者最需要避免的是情绪化的“追涨杀跌”。投资决策的核心不应基于单一事件（如分红骤降）的恐慌反应，而应回归到对三件事的重新审视：比亚迪的基本面变化、行业发展趋势，以及自己的投资目标与风险承受能力。
对于长期主义、具备较高风险承受能力的投资者而言，坚守的逻辑依然存在。着眼点应放在全球汽车电动化的大趋势上，以及比亚迪在这场变革中的相对竞争优势。比亚迪构建的“全产业链自主可控+技术普惠渗透”范式，在应对全球贸易壁垒和周期波动时，确实展现出更强的韧性。如果相信比亚迪的海外战略能够成功，相信其能够在2030年前实现海外销量350万辆的目标，那么分红减少可以视为公司对未来前景极度自信的“加注”行为。
对于依赖股息现金流或风险偏好较低的投资者，则需要进行一次理性的自我评估。当初投资比亚迪，究竟是看中其成长弹性，还是将其作为稳定分红的“现金牛”？如果答案是后者，那么比亚迪当前“低分红、高成长”的战略转向，很可能与你的投资初衷相悖。这种情况下，减仓或调整部分仓位至更符合股息需求的传统行业（如公用事业、部分消费品），可能是更务实的选择。
而对于持仓比例过高或仍在观望的投资者，建议采取“调整预期，动态再平衡”的策略。接受比亚迪未来一段时期内“低分红、高成长”将成为新常态，并根据这一预期调整个人整体资产配置。比如，如果之前将比亚迪视为稳定收益来源，现在可能需要重新评估其在投资组合中的定位，适当降低仓位占比，避免单一持仓过度影响整体财务状况。
一套简明的自问清单或许能帮助理清思路：
比亚迪分红骤降并非孤立事件，而是其在特定发展阶段——全球规模化扩张的关键窗口期——所作出的战略性选择。这背后反映的是管理层在长期全球竞争与短期股东回报之间的优先排序。市场的分歧，恰恰为每一位投资者提供了思考自身投资框架的契机。
分红减少，究竟是“吝啬”还是“远见”？股价目标上调，是“泡沫”还是“价值发现”？这些问题没有标准答案，答案只存在于每位投资者对自身投资逻辑的清晰认知中。
如果你是巴菲特，秉持“长期持有卓越公司”的理念，面对比亚迪这次分红调整，你会怎么做？请写下你的“股东信”摘要。
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