再来看比亚迪2026年上半年的财报，之所以要时隔半年又来看，原因还是这半年的情况变化比较大。
2026年上半年，比亚迪的营收同比下跌7.1%。上一次下跌还要追溯到2020年上半年，当时是疫情突然爆发，上半年微跌，全年仍是较大幅度增长。
2026年上半年，与汽车相关的业务同比下跌9%，手机部件及组装等业务同比仍在微增。可以说是靠手机部件等业务，让比亚迪在下跌时的表现，看起来要好一些。
从比亚迪发布的6月产销快报来看，2026年上半年的汽车累计销量同比下跌了15.7%，这比其汽车业务的收入下跌幅度要高上不少。
由此可以得出，其2026年上半年所销售的汽车，平均售价是在上升的，这方面和我们看过的长城汽车的情况类似。
2026年上半年，国内市场同比下跌超三成，国外市场同比增长超1/3，国外市场首次超过国内市场。包括长城汽车在内的部分同行，也是在2026年上半年完成了这项转换，大多对此解释为国内市场太卷，不得不走出去。
2026年上半年，比亚迪的净利润同比下跌20.5%，比当期的营收跌幅要高出一倍多。其实净利润的下跌是从2025年下半年就开始的，因为其2025年上半年还在同比增长。具体的情况，我们看一下分季度的数据对比。
营收的下跌从2025年三季度开始，至今持续了四个季度。净利润的下跌比营收早一个季度，从2025年二季度就开始；持续四个季度后，在2026年二季度恢复了同比增长；不过，2026年二季度增长后的水平，仍低于2024年二季度，只能算是在反弹。
导致净利润波动的当然是主营业务盈利空间，2024年下半年的两个季度，主营业务盈利空间在5.5个百分点左右，是迄今为止的最好水平。
从2025年二季度以来，主营业务盈利空间处于低位，而且波动还比较大。特别是2026年一季度仅剩下1.3个百分点，2026年二季度恢复至3.8个百分点，形势有所好转。
影响主营业务盈利空间发挥的主要因素是毛利率，期间费用占营收比的波动也比较大，两项影响因素的主次地位，在个别季度甚至是相反的。
按年度来看，2024年的毛利率在持续三年增长后，恢复了下跌前的峰值水平，这一年的毛利额和净利润都达到了峰值。2025年的毛利率下滑1.7个百分点，对销售净利率的影响为1.1个百分点，并导致了当年的净利润下跌。
2026年上半年的毛利率较2025年反弹1.2个百分点，但销售净利率却再次下跌了0.5个百分点。这当然显得不太正常，我们肯定是要把其原因给找出来的。
汽车类的业务毛利率同比提升近2个百分点，但手机部件及组装类业务的毛利率本来就在低位，却仍在下跌。
手机部件及组装类业务是不是比亚迪的拖累呢？其实不见得，这类业务的销售费用等可能是远低于汽车类业务的，在汽车行业的调整期，暂时把这两类差异较大的业务放在一起，在财务表现方面，真能起到一定的互补效果。
国内市场的毛利率同比下跌，国外市场的毛利率同比增长。国外市场原来就领先的毛利率，优势进一步扩大。这就导致国外市场的毛利贡献超过了六成，比营收占比要高出8个百分点。
不管是和2025年全年比，还是上半年相比，2026年上半年的主营业务盈利空间都下滑了0.5个百分点，毛利率反弹的影响，再加上税金及附加占营收比下跌的影响，被期间费用占营收比上升，全部“吃”光了，还差一些。
在期间费用中，销售费用和管理费用占营收比同比均有所上升，但研发费用占营收比却有所下降，这三项费用的合计影响占营收比大约只有0.3个百分点。而财务费用一项的影响就高达2.4个百分点，关键就需要看一下财务费用的情况。
财务费用中的主要影响因素确实是汇兑损益，仅此一项就同比增长了78.6亿元，占营收比高达2.3个百分点。如果把该因素还原的话，是不是可以说，比亚迪2026年的主营业务盈利能力是有大幅提升的呢？
在理论上可以这样说，但实际上却不能这样做。当来自国外的营收规模超过一半，已经是一家数千亿规模的巨型跨国企业，汇率波动仅是国际市场经营中最为温和的影响因素之一。
以后在国际化经营中，可能面临其他各种更加严重的，明显不同于国内市场的影响，而且几乎是常态。在这种情况下，怎么可以认为以国内市场为主时的偶发因素，仍然是偶发的呢？
除了汇兑损益的影响之外，利息支出、利息收益和其他因素也有一定的影响，只是这些影响合计只占营收比0.1个百分点。
“税金及附加”大幅下降，主要是消费税以及与消费税密切相关的城建税等附加税目在下降。房产税和土地使用税这类财产税还是在同比增长的。
这个很好理解，不管是出口的汽车，还是在国外基地生产的汽车，在国外市场销售就不涉及到国内的消费税。至于说其他国家交不交消费税，这就要视情况而定了。
在其他收益方面，政府补助同比有所增长，但投资收益同比下降，两大减值损失同比增长。结果就是净收益同比下降了17亿元，这也是不小的影响因素。
“扣非净利润”的同比下跌幅度比归母净利润要低一些，略高于营收下跌幅度，看起来似乎要好不少。
比亚迪2026年上半年主要受营收下跌和汇率波动的影响，导致其净利润出现了更大幅度下跌，其主营业务盈利形势依然良好。
但是，2026年上半年变成以国际市场为主，且切换时间较短，管理方面的惯性影响仍在国内，转换的过程一般不会太短。后续期间的经营和市场风险明显大于以前，特别是在贸易战和关税战的背景下，市场形势还会更加复杂，怎么快速适应新环境，以及协调与国内市场的关系，都是一下步必须去面对的问题。
现金流和资产负债结构等方面的问题，我后续再细看一下，如果没有明显值得说的内容，本次就想省略掉了，留到年报时再说。
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