《比亚迪全栈自研与垂直整合成就全球领先，双引擎驱动二次增长》

一、技术壁垒：全栈自研与垂直整合的协同效应

比亚迪以 “技术鱼池” 战略构建核心竞争力，其全栈自研体系覆盖刀片电池、DM-i 混动、IGBT 芯片等关键领域。刀片电池通过CTP（Cell to Pack）技术将电芯直接集成到电池包，体积利用率提升 50%，同时采用冷媒直冷 + 自加热系统（图 1），在 - 30℃环境下仍能保持 80% 以上的放电效率。DM-i 混动系统则通过高速扁线电机 + 双电控设计，实现 “以电为主” 的混动架构，百公里亏电油耗低至 3.8L，较传统燃油车节油 40%。

垂直整合供应链进一步强化成本优势。比亚迪自建锂矿开采（非洲 6 座矿山）、电池材料（磷酸铁锂产能超 300GWh）及半导体（IGBT 国产化率 80%）全链条，2024 年单车 BOM 成本较行业平均低 25%。这种模式在 2024 年碳酸锂价格下跌 22% 时，通过长协订单锁定低价原料，毛利率较外购企业高 5-8 个百分点。

二、业绩表现：销量与盈利的双轮驱动

2024 年 H1，比亚迪以161 万辆新能源车销量稳居全球第一，市占率达 32.6%，较 2023 年提升 3 个百分点。分市场看：

1. 国内市场：王朝 / 海洋网通过 “荣耀版” 车型下沉至 10-20 万元价格带，贡献 85% 销量；腾势 D9 以12.78 万辆年销量成为 MPV 市场冠军，仰望 U8 累计销量突破 1 万辆，成为首个破万的国产百万级品牌。

2. 海外市场：出口量达 20 万辆，同比增长 174%，在泰国、巴西、以色列等 19 个国家市占率居首。欧洲市场以 ATTO 3（元 PLUS）为主力，售价比国内高 1 倍仍供不应求，德国主流媒体称其 “重新定义电动汽车性价比”。

财务数据同步亮眼：H1 营收 3011 亿元，同比增长 16%；净利润 136 亿元，同比增长 24%，其中 Q2 净利润环比激增 98%，主因规模效应摊薄固定成本及高端车型占比提升（Q2 高端车型销量 4.3 万辆，占比 4%）。

三、未来前景：全球化与高端化的双重引擎

1. 海外市场：从产品出口到本土化运营

比亚迪正加速海外产能布局，匈牙利工厂将于 2025 年投产，规划年产能 15 万辆，辐射欧洲市场；泰国工厂已实现右舵版腾势 D9 本地化生产，首年目标销量 5 万辆。2025 年海外销售目标 80 万辆，占总销量 15%，中东、东南亚等新兴市场贡献超 60% 增量。

2. 高端品牌：技术突破与品牌溢价

腾势品牌以 “新豪华” 定位切入 30-50 万元市场，首款概念跑车腾势 Z 搭载易三方技术，0-100km/h 加速仅 2.3 秒，打破传统跑车性能边界。仰望品牌则以易四方 + 云辇 - P 技术重新定义百万级市场，U8L 轴距达 3250mm，采用 6 座布局，专为高端商务场景设计，2025 年目标销量 3 万辆。

3. 智能化：从辅助驾驶到生态闭环

比亚迪 “璇玑智能化架构” 整合 AI 大模型与车路云协同，数字孪生技术使研发周期缩短 40%，试错成本降低 60%。2025 年量产的天神之眼 C 高阶智驾系统，可实现高速 NOA、自动泊车等功能，硬件预埋激光雷达，支持未来 OTA 升级至 L4 级。

四、风险与挑战

1. 技术路径依赖：磷酸铁锂电池占比超 85%，高端三元锂电池布局滞后，可能影响豪华车型竞争力。

2. 产能利用率波动：2024 年规划产能 500 万辆，但实际销量 371 万辆，部分工厂（如长沙基地）利用率仅 49%，存货周转天数增至 52 天。

3. 海外地缘风险：欧盟碳关税（CBAM）及反补贴调查可能增加出口成本，需加速本地化生产以规避风险。

结论

比亚迪凭借全栈自研与垂直整合构建的护城河，在新能源汽车赛道已确立全球领先地位。短期看，国内市占率提升与海外销量高增将驱动业绩增长；中长期看，高端品牌放量与智能化技术落地有望打开第二增长曲线。若能在固态电池、800V 高压平台等前沿领域实现突破，比亚迪有望从 “新能源车企” 升级为 “全球智能出行解决方案提供商”。