那天我在汽车展上碰到小鹏的新款车，站在展台前，我突然想起一个问题：为什么同样是造车的新势力，有的品牌在市场上只能按成本定价，而小鹏却能有那么高的溢价？
你要知道，在车圈里，溢价可不是随便就能捏出来的。它像是一种“信任红利”，背后藏着购买者的心理预期和投资者的想象力。
我不是专业的证券分析师，也没做过什么繁琐的估值模型，但这些年看车、试车、聊车，我慢慢摸到了一点门道：小鹏的溢价，更多是一种定位溢价。
这个定位不是“豪华品牌”那套路子，而是它不断伸手去够一些别人还没敢去碰的未来感东西——飞行汽车、机器人、超算芯片。
我先说说它家的车。
过去一年，小鹏卖了四十多万台车，这在造车新势力里算是能拿得出手的成绩。
我翻了第三方榜单，Mona M03销量占了快41%，P7+占了16%。这俩车型几乎撑起了它一半以上的销量。它们的共同特点是，性价比高得让你咂舌，智能配置也比同价位的对手更激进。
但说实话，SUV和MPV就有点萎。G6、G7、G9这些型号加起来，也就占到一小截，X9的销量也差不多。你能感受到，小鹏在轿车战场打得很顺，而在SUV、MPV上是试探性的——我猜这些车型更多是为了拉高毛利率，而不是冲量。
这算是我个人观察出来的一个小策略：用高性价比的爆款走量，用SUV和MPV加利润，用多元产品线去对冲风险。挺聪明，但也意味着，如果它靠车本身去拉动溢价，那空间是有限的。
真正让我觉得它有点“赌性”的地方，是在那些未来型业务上。
比如它跟小鹏汇天一起玩飞行汽车。说实话，飞行汽车的市场离真正落地还远，但是作为概念，它能让人眼前一亮——就像一家公司在发布会上拿出了太空电梯的设计图，虽然十年内你用不上，但你会觉得它一定是个会搞大事的公司。
机器人也是类似。小鹏的IRON虽然跟特斯拉的Optimus相比，还不知道差距有多大，但至少它拿出来了，而且敢在公开场合频频亮相。这种勇气，在造车新势力里并不常见。
芯片我也看了，他们自研的图灵芯片，智驾算力已经量产，大到能跟蔚来、理想分庭抗礼。但芯片这东西，如果不能对外大规模销售，它更多是内部降本工具，而不是直接拉估值的法宝。
我还记得去年一个投行朋友跟我说过一句话：“资本市场最爱两种公司——一种是现在就有大笔订单的，一种是未来可能有的订单。”
订单是股价最直接的燃料。小鹏在Mona M03发布时，因为订单量很大，估值一下子拉了上去，那是典型的“困境反转”逻辑。但要维持这个估值，它在2026年还得再来一次超预期的订单爆发，否则光靠日常卖车，很难撑住70%的溢价。
现在它的估值结构，我觉得就是两部分组成的：一部分来自正常的汽车销量预期，另一部分就是所谓的“市梦率”——市场愿意为它的机器人和飞行汽车的梦想掏钱。
我一直觉得，小鹏的玩法有点像在科技和汽车之间架了一座桥。它不满足于只是造车，而是不断把触角伸向那些充满科幻感但未知性很大的方向。
这样做的好处是，你会被当成“未来公司”，别人愿意用想象力来定价；坏处是，你得不停地给市场喂新故事，不能让人觉得你的梦想只是嘴上说说。
市场对小鹏的态度，某种程度上就是：我相信你可能搞出机器人、飞行汽车，但我暂时不敢给你特斯拉级别的溢价。你得用订单、技术突破来证明自己。
这就像我买股票时的心理——有些公司现在很赚钱，但我没兴趣；有些公司现在还亏着，但它做的事让我觉得有可能改变世界，那我就愿意提前入场。小鹏显然踩在第二种逻辑里。
我想，那70%的溢价，就是买下这份未来的价格。它不是基于车本身的豪华程度，而是基于一个大胆的假设：有一天，小鹏的机器人会进家庭，飞行汽车会飞在城市上空，它的芯片会成为行业标准。
这个假设未来能不能成真，谁都不知道，可是正因为未知，才让故事有了溢价。
你觉得这种赌注值得吗？如果让你在现在这个节点去投小鹏，是会被它的智能轿车打动，还是被机器人、飞行汽车的蓝图吸引？
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