最近几天，长城老总魏建军的“恒大警告”沸沸扬扬。
在与新浪财经CEO邓庆旭的访谈中，魏建军说：
“现在汽车产业里边的恒大已经存在了，只不过是没爆而已。”
消息一出，坊间议论纷纷：
汽车圈也有恒大？他是谁！
01 成为恒大的“三要素”
按照魏建军的说法，中国车圈之所以有恒大，是因为很多纯电车企业，亏损都特别严重，根本就形成不了一个商业闭环。
与此同时，原来的股东和资本也在慢慢撤资，车企目前只是硬着头皮卖。
这就和当年的恒大一样，拿地买房的钱都是从银行借的，恒大的杠杆非常高，扩张也非常快。
2019年期间，全国的一线到四五线城市，几乎都有恒大的项目。
但由于房价涨幅小，市场需求不足，很多“杠杆房”卖不出去，从而资金链断裂，出现暴雷。
顺着这个角度看，汽车圈如果有恒大，也应该符合以下几个特征：
一：高负债，大面积扩张。
正常车企是走生产——盈利——扩大生产——再盈利。
但恒大式车企，可能走的是不赚钱——靠借款扩大生产铺量，来抢占市场份额。
二：大面积、长周期拖欠供应商货款。
恒大在暴雷之前，就被坊间挖出，拖欠很多供应商的工程款，而当时恒大的解决办法是发行“恒大承兑汇票”，也就是打欠条。
可后来供应商发现恒大的承兑周期越来越长，直到最后遥遥无期。
所以，如果车圈有恒大，那么拖欠供应商项目款周期长的车企，也应该值得警惕。
三：有财务造假的相关报道。
其实，早在恒大暴雷前的2012年，美国调研机构香橼就发布报告，指出恒大的财务造假问题。
但在当时，许老板发动强大的水军和法务系统，把这件事压了下去，多家官媒也在帮恒大说话。
结果反而让香橼被禁止进入中国市场整整5年。
由此可见，国外知名调研机构的做空报告，并非空穴来风。
那么现在有没有国外机构，说哪个车企的财务涉嫌造假呢？
大家不妨检索一下，答案是有的。
02车圈和楼市，亦有不同
尽管魏建军没有点名，谁是车圈恒大，但从他的其他观点来看，似乎这个恒大，是意有所指。
比如，他说常压油箱是全社会的事件，这个事情已经过去了两年，用户在看，行业在看，民众也在看。
此外，他还说，有的企业不遵守商业规则的竞争，无限度地逼使供应商降价，拖欠供应商货款将近一年的时间，导致供应商无法生存。
主机厂也在偷工减料，把产品从原本的22、23万，降到12、13万，质量得不到保证，还背刺老车主。
这些话的描述，很明显具有倾向性。
根据目前各大车企公开的财报数据，2024年财年负债率超过90%有一家，其余大多数在60%-80%之间。
但和楼市不一样的是，中国的几大主流车企，鲜少有资不抵债的情况。
虽然一些车企的负债超过上千亿元人民币，最高将近7000亿元，但需要注意的是，汽车企业有不少负债，是无息负债（没有利息，不怕利滚利）。
有息负债占比普遍低于20%。
而比亚迪的有息负债比例，更是行业内很低的一个比例。（只有4%左右，行业平均为15%）
有的车企呢，过去负债多，亏损多，但近年来销量大涨，亏损大幅度缩小。
比如小鹏，去年销量却同比大增330%，今年前四个月依然保持着畅销状态。
比亚迪呢？
2024年销量同比增长41%，全球销量达到427万辆，继续蝉联全球新能源汽车销量冠军。
销量增速是吉利的3倍，长城的4倍。
在企业供不应求的状态下，必然要扩大产能，加大投资和渠道，而这些都会提高资产负债率。
此外，在今年4月，比亚迪在欧洲电动汽车新增登记销量达7231辆，同比上涨169%，首次超越特斯拉。
增长势能，还在延续。
无相君在这里担心的，反而是一家上市至今，且在亏损的某家企业。
他们去年负债率高达87%，比起上一年增加12个点，且呈逐年亏损加剧的趋势。
尽管其CEO表示 “有信心在2025年第四季度实现盈利。”
但我们觉得，从一季度的销量来看，这个目标可能无法实现。
03 魏建军也挺慌的
有意思的是，尽管魏建军率先提出了“恒大论”，说个别车企拖欠上游供应商付款周期太长。
但对比各大主流车企拖欠供应商付款周期看，长城本身也不优秀。
甚至比魏建军本人说的那家企业，时间还长。
实际上，长城这几年的发展也有不少隐忧。
去年，长城没有走低价战略，2024年前三季度，长城汽车营收1422.5亿元，净利润104.3亿元，同比增长108.7%；扣非归母净利润83.7亿元，同比增长更是近120%，创下长城汽车史上最好盈利。
虽然销量不是最高的，但赚钱能力却排名前列。
但到了今年一季度，长城销量为25.7万辆，同比下降了6%，哈弗、欧拉、坦克的销量全线下滑。
净利润为17.51亿元，同比下降了45.6%。
究其原因，就是对手太卷了。
今年3月国内乘用车市场新能源渗透率已经飙升到51%，但长城大部分走量车型还是混动和油车。
电车板块的市场份额并不大。
放在中国汽车市场大环境看，长城的挑战在于，传统燃油车基盘萎缩，以及新能源转型迟缓。
由此可见，魏建军也要带领加快转型速度，不要让固有的思维，限制了前进的脚步。
正如魏建军自己所说：“造车这件事，不是百米冲刺，而是马拉松。”
长城在过去创造过不少的辉煌，也留下了坦克、哈弗等经典车型，但面对市场的新变化，长城自己也要多学习对手，少看轻同行。
尊重规律，才能在电动化的浪潮中真正跑出自己的加速度。
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