长城魏建军称汽车产业的恒大已出现，只不过没爆，如何解读该言论-有驾

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2025年5月，长城汽车董事长魏建军的一席话如同一颗深水炸弹，在汽车行业掀起轩然大波：“汽车产业里的‘恒大’已经存在，只不过是没爆而已。” 这位以敢言著称的 “保定车神”，再次将行业潜藏的系统性风险推到聚光灯下。当我们把目光从比亚迪年销300万辆的辉煌、特斯拉Cybertruck的科技狂欢中抽离，会发现汽车产业正站在历史的十字路口——是延续恒大式的资本游戏，还是回归制造业本质？

一、恒大式危机的三大病灶

魏建军的预警绝非危言耸听。恒大集团的崩塌，本质是 “高杠杆扩张+财务造假” 模式下系统性风险的集中爆发。而今天的汽车行业，尤其是新能源领域，同样充斥着类似的危险信号。

①、负债驱动扩张，造血能力缺失

近年来崛起的造车新势力中，不少企业沉迷于 “烧钱换规模” 的游戏。威马汽车的倒下便是典型案例：三年累计亏损超百亿元，融资烧光后现金流枯竭，最终在拖欠供应商、员工薪资的泥潭中破产。更值得警惕的是，部分车企将负债率推至疯狂的境地——赛力斯资产负债率高达89.2%，北汽蓝谷更是达到92.31%，这种 “用明天的钱赌今天的市场” 的玩法，与恒大当年如出一辙。

②、财务造假与虚假繁荣

恒大曾通过虚增收入、隐藏债务粉饰报表，而汽车行业亦不乏 “续航虚标”、“销量注水” 等乱象。某新势力品牌宣称续航1200公里的车型，实际里程仅600公里；更有企业通过关联交易虚构订单，制造市场繁荣假象。这种 “皇帝的新衣” 式的狂欢，最终只会让整个行业陷入 “PPT 造车” 的怪圈。

③、价格战背后的恶性循环

2024年汽车行业利润率仅为4.3%，低于整个下游工业利润率。为争夺份额，车企将降本压力转嫁至供应链：铝换铁、非车规级芯片、压缩测试周期…… 消费者看似享受低价，实则承担质量风险。魏建军的质问振聋发聩：“有些合资产品从二十多万降到十多万，什么样的工业产品降10万还能保证质量？”

二、谁是汽车行业的 “恒大”？

魏建军的矛头虽未直指具体企业，但结合行业现状与公开数据，以下车企已流露出明显的 “恒大式” 风险：

①、恒大汽车：跨界造车的炮灰
作为恒大集团跨界造车的代表，恒大汽车完美复刻了地产行业的高杠杆扩张模式。截至2024年底，其累计亏损超1100亿元，负债高达743.5 亿元，资产负债率突破454%，最终于2025年4 月被法院裁定破产清算。更荒诞的是，其宣称量产的恒驰5仅交付1429辆，生产线长期停摆，部分设备未拆封即生锈，暴露 “伪工业化” 本质。

②、蔚来汽车：高端品牌的盈利困境

尽管品牌定位高端，蔚来2024 年总负债达940.98亿元，资产负债率87.45%，全年亏损224 亿元。其商业模式依赖持续融资，2024年需偿还短期债务98亿元，但现金流缺口达17亿元，单车亏损额居高不下，被魏建军批评为 “卖一辆亏一辆” 的典型。更值得警惕的是，其应付账款占营收比例高达52%，供应链风险突出。

③、哪吒汽车：低价策略的不归路

2025年一季度，哪吒汽车资产负债率飙升至217%，远超行业警戒线，累计亏损183亿元，拖欠供应商货款超60亿元。其低价策略导致单车亏损超8万元，且战略摇摆（从低价车型到高端化转型失败）、技术短板（研发投入不足）等问题集中爆发。母公司合众新能源被申请破产审查，创始人股权遭冻结，成为继威马之后又一濒临出局的新势力。