小鹏汽车发布了一份让很多人眼前一亮的成绩单。2025年第四季度，他们赚了3.8个亿。这可是小鹏头一回在单个季度里实现净利润转正，消息一出，不少人都觉得，这家折腾了这么多年的新势力，总算看到盈利的曙光了。
创始人何小鹏更是直接把2025年称作公司的“历史性转折点”。从全年数据看，好像有点那意思：车子多卖了125.9%，收入涨了快九成，巨额亏损也大幅收窄了八成。表面风光，对吧？只要你稍微扒开财报往里瞅瞅，就会发现这“盈利”的滋味，有点复杂。这3.8亿的利润，到底是从哪儿来的？
答案可能让你有点意外。最核心的卖车业务，那个季度其实并没变得更赚钱。小鹏第四季度的汽车毛利率是13.0%，比前面一个季度还微微下滑了0.1个百分点。车子是卖得更多了，卖车本身带来的利润空间，基本没动，甚至还有点收缩。
那钱从哪儿变出来的？主要靠两样。头一样，是给别家车企“打工”赚的技术钱。财报里写得明白，主要是给一家大型汽车制造商,大家都知道是大众,提供技术研发服务。就这一块，一个季度就进了31.8亿，比去年同期猛增122%，更关键的是，这块业务的利润率高达70.8%，简直就是“印钞机”。
第二样，是政府给的补贴。财报里“其他收入”那一栏，一个季度突然多了8.4亿，同比暴涨327%。这笔钱要是拿掉，小鹏那个季度的经营利润，其实还是负数。这么一算就清楚了，这首次盈利，技术授权和补贴立了大功，自家卖车的主业，造血能力还没跟上趟。
我们把时间拉长，看看小鹏的2025年全年。车子确实卖疯了，全年交付量冲到接近43万辆，比2024年翻了一倍还多。收入也跟着水涨船高，汽车销售收入涨了90.8%。但这里有个细节，收入增速其实没赶上交付量增速，说明单车平均价格可能有点压力。更值得玩味的是公司的收入结构。
除了卖车，那块“服务及其他收入”全年贡献了83.4亿，利润率惊人地达到68.2%。相比之下，辛辛苦苦造车,卖车，汽车业务的毛利率只有12.8%。高利润的“副业”生生把公司整体的综合毛利率拉到了18.9%。这生意经，听起来是不是有点“曲线救国”的味道？
就在大家为季度盈利鼓掌的时候，小鹏的增长引擎似乎发出了异响。看季度数据，2025年第四季度，他们交付了大约11.62万辆车，环比第三季度几乎没增长，只多了0.2%。跟2024年火热的第四季度比，增速也降到了27%。要知道，他们全年可是保持着125.9%的恐怖增速。这个断崖式的放缓，明白无误地传递出一个信号：高速增长期可能暂时告一段落，瓶颈来了。
一月份交付刚过2万辆，二月份降到1.5万辆出头，前两个月加起来才3.5万多辆。面对这个局面，小鹏自己对2026年第一季度的交付预期也保守得很，定在6.1万到6.6万辆之间。这意味着，三月份他们得拼命卖出2.5万到3万辆才行。而且这个预期数字，比2025年同期的火爆场面，直接缩水了三成多。
为了支撑之前的销量狂奔，小鹏也没少在渠道和基建上砸钱。到2025年年底，他们的销售门店开到了721家，覆盖255个城市,自营充电站更是建了3159座，其中超过三分之二是超快充站。这套庞大的地面网络，是销量冲锋的保障，同时也是巨大的成本负担。
当销量增速踩下刹车，这些固定成本如何消化，就成了新的难题。另一边，小鹏在研发上的投入一点没手软。2025年全年研发开支接近95亿元，比2024年多花了30多个亿。何小鹏在财报里反复强调，这些钱要押注在“物理AI”上，什么L4级自动驾驶,下一代电子电气架构，还有看着很科幻的人形机器人规模化量产。野心确实够大，故事也足够前沿。但当下的现实是，2026年一开年，新能源汽车市场的厮杀肉眼可见地更惨烈了。
所有玩家都在降价,推新,抢份额。小鹏的主力车型面临老对手的围剿，新故事的技术变现还需要时间。在这个节骨眼上，增长预期却掉头向下，这无疑给刚刚露头的盈利曙光，蒙上了一层厚厚的阴影。
全部评论 （0）