岚图汽车迷局：月均销量不足一万辆，为什么能够盈利4.3亿元？

2025年10月2日，岚图汽车在港交所官网披露了上市申请书。

与常规的IPO不同，岚图汽车走的是一条“介绍上市”的道路。

这种方式不需要发行新股、不需要募集资金，仅需要将现有股东持有的证券在港交所挂牌交易。与此同时，母公司东风集团股份（00489.HK）的私有化退市将同步进行。届时，岚图汽车将替代东风集团股份成为东风系的H股上市平台。

岚图汽车呈现出来AB两面。

岚图汽车的A面是，销量让人失望。

岚图汽车旗下有四种车型——中大型SUV岚图FREE系列、MPV岚图梦想家系列、中大型轿车岚图追光系列和中型SUV岚图知音系列。

2022年、2023年、2024年及2025年1-7月，岚图汽车的销量分别为19409辆、50285辆、80116辆及66680辆。

具体来看，岚图梦想家系列扛大旗，岚图FREE系列紧随其后，它们2025年1-7月的销量分别是4.01万辆、1.82万辆。岚图追光系列和岚图知音系列比较拉胯。2025年1-7月，岚图追光系列的销量只有1768辆，岚图知音系列的销量只有6575辆，平均下来，一个月的销量分别只有253辆和939辆。

尔尔财经认为，岚图汽车月均不足1万辆的销量，与问界月均4万+和理想月均3万+的销量存在明显的差距。

岚图汽车于2021年在北京开设第一家自营店，此后不断拓展中国的门店网络。截至2025年7月末，岚图汽车的销售及服务网络已覆盖中国148个城市，拥有407家门店。其中，192家为自营店，215家为生态合作伙伴运营店。

尔尔财经注意到，从今年前7个月的数据来看，岚图汽车的407家门店，平均每个门店每个月仅售出23辆车，而同属于新能源汽车阵营的理想汽车和小鹏汽车，平均每个门店每个月的销量在40-60辆之间。

岚图汽车的B面是，业绩让人惊讶。

2022年-2024年，岚图汽车连续三年亏损，净亏损分别为人民币15.38亿元、人民币14.96亿元、人民币0.90亿元。2025年1-7月，岚图汽车由净亏损转变为净利润人民币4.34亿元。

岚图汽车在月均销量不足一万辆的情况下实现盈利，算是非常不错的。

表面上来看，岚图汽车能够扭亏为盈，应该归功于拥有极强的成本控制能力。

2025年1-7月，岚图汽车的营业收入为人民币157.81亿元，较去年同期的人民币82.95亿元，同比增长89.04%。

2025年1-7月，岚图汽车的销售成本为人民币124.18亿元，较去年同期的人民币67.86亿元，同比增长83.00%。

销售成本的增长慢于营业收入的增长，两者之间的差距有6个百分点。

岚图汽车的“三费”也控制得非常好。

销售费用由去年1-7月的18.10亿元提高至今年1-7月的26.46亿元，增幅是46.19%。

管理费用由去年1-7月的2.92亿元提高至今年1-7月的3.31亿元，增幅是13.42%。

财务费用由去年1-7月的0.61亿元下降至今年1-7月的0.53亿元，降幅是13.77%。

但从深层次分析，岚图汽车能够扭亏为盈，政府补助才是决定性因素。

政府补助分为两块，一块是“与收入相关的政府补助”，一块是“与资产相关的政府补助”。

岚图汽车与收入相关的政府补助，由去年1-7月的1.20亿元提高至今年1-7月的6.03亿元，增幅是404.13%。

尔尔财经认为，岚图汽车只是实现了账面上的盈利，一旦政府补助归零，岚图汽车将重新陷入亏损。

岚图汽车现在面临一个很大的问题，它的定位是“高端乘用车领导者”，但是单车售价持续下滑。

2022年、2023年、2024年、2025年1-7月，岚图汽车的“乘用车收入”分别为53.85亿元、122.50亿元、183.71亿元、147.31亿元，除以对应的汽车销量，就能够得到单车平均售价——2022年、2023年、2024年、2025年1-7月，岚图汽车的单车平均售价分别约为27.75万元、24.36万元、22.93万元、22.09万元，处于一个下行趋势。

尔尔财经认为，岚图汽车现在22万元的平均售价，只能算一个中端的汽车，跟它的“高端”定位完全不匹配。这种价格与定位的不匹配，会削弱品牌的溢价能力。长此以往，品牌在高端市场的竞争力会减弱，逐渐陷入“高不成、低不就”的尴尬境地，进而制约销量提升。