越南电车一度封神，赶超比亚迪登第三，为何沦为反面教材？

2023年8月，越南车企VinFast登陆美股，上演了一场资本神话。 上市首日，其股价暴涨250%，市值一度突破850亿美元，瞬间超越福特、通用等百年车企，跻身全球车企市值前三。 创始人范日旺被冠以“越南马斯克”之名，风头无两。

这场狂欢仅仅持续了数日。 随后，VinFast股价如瀑布般暴跌，从高点下跌超过97%，市值蒸发超过1800亿美元。 这场从“全球第三”到“市值脚踝斩”的过山车，成了资本市场一个教科书级的反面案例。

一场精心设计的“闪电上市”

VinFast的崛起，离不开其创始人范日旺的资本手腕。 面对造车这一极度烧钱的生意，范日旺选择了最快捷的上市路径——SPAC借壳上市。 他找到了“赌王之子”何猷龙旗下的壳公司，双方一拍即合。

这场交易让VinFast绕开了传统IPO的严格审查，得以在纳斯达克快速挂牌。 但代价是，公司99%以上的股份由范日旺夫妇控制，市场上流通的股票极少。 这种股权结构，让VinFast的股价变成了一个极易被操控的“微型盘”。

被“万国组装”掏空的万亿市值

资本狂欢的背后，是VinFast极其脆弱的基本面。 作为一个2017年才成立的品牌，VinFast缺乏核心技术积累，被戏称为“万国组装”。 它的车身设计来自意大利，初期技术源自宝马，电池采购自宁德时代等中国供应商。

财务数据更为惨淡。 2021年至2022年，公司累计亏损超过27亿美元；即便到了2025年第三季度，单季净亏损仍高达24万亿越南盾。 支撑其千亿市值的，是2020年区区6.4亿美元的营收，估值高达营收的160倍，远超行业巨头。

海外市场遇冷与“自产自销”的游戏

VinFast高调进军北美和欧洲市场，现实很快泼来冷水。 其在美国市场的实际注册量，远低于公司宣称的销量。 产品因质量问题遭遇召回，媒体评价多为“体验欠佳”。

为了撑起销量数据，范日旺使出了一招“左右互搏”。 他于2023年成立了全电动出行服务公司GSM，运营的车辆全部采购自VinFast。 数据显示，VinFast高达72%的销售额来自GSM的内部消化。 这本质上是一场“自产自销”的关联交易。

港股上市能否拯救“造车梦”？

面对持续失血的VinFast，范日旺开始了新的资本运作。 2026年，他正谋划将GSM送往港交所上市，目标估值20-30亿美元。 这步棋被外界解读为，为亏损严重的VinFast寻找新的“输血”渠道。

范日旺的商业帝国始于乌克兰的方便面生意，后回国在房地产领域积累了巨额财富。 如今，他试图通过旗下5家越南上市公司和美股、港股的多平台资本运作，维系其庞大的“造车梦”。

完整产业链才是真正的护城河

VinFast的故事，恰好成为观察中国新能源汽车产业的一面镜子。 当VinFast为采购电池而依赖中国供应商时，中国已构建了从原材料、三电系统到整车制造的完整产业链。

2025年上半年，中国新能源汽车出口同比激增75.2%。 中国品牌如比亚迪、蔚来等正大举进入越南等东南亚市场。 这种竞争力并非来自资本炒作，而是源于十年深耕形成的技术、成本和供应链的深厚壁垒。