2025年造车新势力财报季，”盈利”成为关键词，但不同企业的盈利表现却呈现出巨大差异。理想汽车虽然保持连续三年盈利，但净利润同比大幅下降85.8%；零跑汽车则首次实现全年盈利，净利润达5.4亿元；而蔚来汽车虽在第四季度实现单季度盈利，全年净亏损仍高达149.4亿元。
数字背后，这些盈利的”含金量”究竟如何？哪种”赚钱模式”更靠谱、更可持续？本文将深入财报细节，从成本、销量、业务结构、现金流等多维度进行拆解，帮助读者看懂数字背后的逻辑与风险。
理想的”连续盈利”与增长阵痛
理想汽车2025年虽保持连续三年盈利状态，但经营业绩面临显著承压态势。数据显示，2025年理想汽车营收1123亿元，同比下降22.3%；净利润11.39亿元，同比减少85.8%，创下企业上市以来最大净利润跌幅。车辆销售收入为1067亿元，同比下降23%，成为营收缩水的主要原因。
盈利驱动因素正在发生根本性变化。2025年理想汽车交付新车40.63万辆，同比下滑18.8%，远低于年初设定的70万辆目标。其核心销量支柱L系列遭遇明显下滑，其中L9累计销量约为4.5万辆，同比几近”腰斩”。增程赛道红利的持续消退成为利润与销量双降的核心诱因。
利润收窄的根本原因在于，理想正经历从专注增程式到增程+纯电的切换之年，纯电转型带来的研发、渠道及营销成本剧增正在侵蚀当期利润。2025年理想研发费用投入为113亿元，创历史新高，其中AI相关投入占比50%，平均每月近10亿元。尽管盈利的”连续性”得以维持，但商业模式正处于关键切换期，盈利质量面临严峻考验。
零跑的”首次年度盈利”与规模野心
零跑汽车2025年实现净利润5.4亿元，首次实现全年度盈利，成为中国造车新势力中第二家实现年度盈利的企业。公司全年营收647.3亿元，较2024年同期增加101.3%；毛利率为14.5%，创年度新高，较2024年同期的8.4%提升6.1个百分点。
盈利的双引擎主要来自销量翻倍带来的规模效应和毛利率的显著提升。2025年零跑汽车交付新车596555辆，同比增长103.1%，连续两年实现销量翻倍，跃居新势力销量榜首。通过全域自研战略，零跑已实现65%的整车核心零部件自研自造，零部件通用化率达到88%，有效降低了研发投入和成本。
然而，盈利背后暗含隐忧。为实现盈利所采取的激进市场策略可能影响长期发展，同时公司提出的”百万辆”宏伟目标与当前60万辆规模之间存在巨大差距。2025年零跑研发开支达42.9亿元，较2024年增长47.9%，若要保持持续盈利并实现更大规模，未来需进行巨额投入，压力可能持续加大。
蔚来的”单季盈利”与成本重压
蔚来汽车在2025年第四季度历史性实现单季度盈利，净利润为2.83亿元，但全年净亏损仍高达149.4亿元。第四季度公司实现收入346.5亿元，同比激增75.9%，综合毛利率攀升至17.5%，其中汽车业务毛利率达到18.1%，较2024年同期提升5个百分点。
单季盈利的促成因素包括季度性销量冲刺和降本增效措施的短期效果。2025年第四季度蔚来三大品牌合计交付12.48万辆，创单季度历史新高，同比增长71.7%。同时，NT3.0平台的零件通用化率提升，叠加自研NX9031智驾芯片替代英伟达Orin-X，使得单车BOM成本从2024年底的20.7万元降至2025年第三季度的18.8万元。
全年巨亏的根源在于持续高企的研发投入和独特成本结构。2025年全年蔚来研发费用为106.1亿元，虽同比下降18.7%，但依然处于高位。此外，换电、服务等体系带来的独特成本结构，以及多品牌布局导致的资源分散问题，使得全年盈利之路依然漫长。单季盈利证明其商业模式有盈利可能，但成本控制仍是生死线。
主营业务盈利能力的核心指标：毛利率
横向对比三家车企的毛利率水平，呈现出不同的盈利能力特征。零跑汽车2025年毛利率为14.5%，较2024年的8.4%提升6.1个百分点，其中第四季度毛利率达到15.0%，创下单季度新高。蔚来汽车2025年全年毛利率为13.6%，第四季度提升至17.5%。理想汽车2025年毛利率虽未在已得资料中明确披露，但以往其毛利率水平通常保持在20%以上。
毛利率变化背后的信号值得关注。零跑汽车毛利率的提升主要得益于持续的成本管理、产品组合的优化及其他服务的收入，显示其盈利能力的实质性改善。蔚来汽车毛利率的提升则与销量增长、产品结构优化和降本增效措施落地有关。不同技术路线对毛利率的影响存在差异，但具体量化数据可能尚不明确。
收入结构分析：是”造车”赚钱还是”副业”输血？
从收入构成来看，三家企业均以汽车销售为主要收入来源，但其他业务收入的贡献度存在差异。理想汽车2025年车辆销售收入为1067亿元，其他销售和服务收入为56亿元，同比减少4.9%。零跑汽车2025年电动汽车及部件销售收入达到620.1亿元，来自服务及其他销售的收入为27.2亿元，较2024年增长413.2%，其中海外整车销量大幅增长带动相关碳积分交易收入增加。
蔚来汽车的收入结构中，汽车业务收入占据主导地位。从盈利稳定性角度看，理想的收入结构较为单一，对汽车销售依赖度高；零跑通过海外市场和碳积分交易等途径获得补充收入；蔚来则面临换电、服务等体系带来的独特成本结构与收入模式的平衡挑战。
资金生命线：现金流与储备健康度
经营性现金流净额和现金储备是衡量企业财务稳健性的关键指标。零跑汽车在手资金充裕达378.8亿元，并保持正向经营现金流与自由现金流。理想汽车截至2025年末现金储备高达1012亿元，位居中国新能源汽车企业首位。蔚来汽车2025年的现金储备数据未在已得资料中明确披露。
从”造血”能力分析，理想汽车凭借千亿现金储备显示出强大的抗风险能力，为零跑提供更厚实的”安全垫”；零跑汽车保持正向经营现金流表明其主营业务已具备”造血”能力；蔚来汽车虽然实现了单季盈利，但全年亏损额巨大，可能对现金流产生持续压力。财务状况的稳健性差异，直接影响各家企业未来抵御市场风险、支撑巨额研发投入和资本开支的能力。
应对上游成本波动与技术创新压力
2026年新能源汽车市场面临上游成本波动的严峻挑战。碳酸锂价格自2025年7月至今上涨约130%，单车电池成本增加3000至5000元；车规级存储芯片受AI产业产能挤占影响，价格暴涨近300%，单车相关成本由700元升至2000元。蔚来李斌称其为企业当前最大成本压力源，理想汽车预测该类芯片2026年供应满足率或不足50%。
三家企业应对成本波动的策略存在差异。理想汽车通过AI相关研发投入占比50%的策略，意图构建技术壁垒；零跑汽车依托全域自研实现65%的整车核心零部件自研自造，建立了成本控制优势；蔚来汽车则通过自研芯片替代英伟达芯片等方式降低成本。供应链管理能力和技术自研深度将成为决定盈利可持续性的关键因素。
迎接2026年更惨烈的市场竞争
市场环境预判显示，2026年新能源汽车行业正经历历史性转折。持续近两年的价格战戛然而止，一场由成本驱动的全行业涨价潮全面来袭。截至2026年3月10日，已有超过15家新能源车企完成官方调价或发布调价预告，涨幅集中在2000-10000元区间。
对三家企业的压力测试显示，理想汽车在增程红利消退、纯电转型阵痛期的盈利模型面临严峻挑战；零跑汽车在冲量期的盈利可持续性取决于能否在涨价环境下维持销量增长；蔚来汽车在扭亏期的成本控制能力将面临涨价潮带来的新考验。不同的发展阶段和市场定位，使得各家企业在应对市场竞争时面临不同的脆弱点。
2026年盈利目标现实性评估
基于当前态势和行业预判，各家企业2026年的盈利目标实现概率存在差异。蔚来汽车追求全年盈利的目标面临成本压力和市场竞争的双重挑战；零跑汽车需在维持盈利的同时冲刺更大规模，规模与盈利的平衡将成为关键；理想汽车需稳住利润并完成转型，研发投入的持续高位可能继续侵蚀利润空间。
AI技术的应用可能成为影响盈利模式的关键变量。理想汽车预计2026年研发费用仍保持在120亿元左右，其中AI相关研发投入占比一半左右，包括自研芯片开发、算力等AI基建的投入。零跑汽车通过全域自研构建的技术壁垒可能成为其盈利可持续性的支撑。蔚来汽车的多品牌战略和换电体系则需要更长时间来验证其商业模式的可持续性。
理想、零跑、蔚来呈现出三种不同的盈利模式特征——理想的”转型阵痛型”、零跑的”规模冲刺型”、蔚来的”成本攻坚型”。理想汽车虽保持连续盈利，但正经历从增程向纯电的战略切换，利润大幅收窄反映转型成本的高昂；零跑汽车凭借规模效应首次实现全年盈利，但百万辆目标的实现需要更多资源投入；蔚来汽车单季盈利证明商业模式的可能性，但全年巨亏显示成本控制依然是最大挑战。
衡量新势力不能只看”是否盈利”，更要看盈利的质量、结构与可持续性。现金储备的厚度、毛利率的提升趋势、成本控制能力、技术研发的投入效率，共同构成了评估企业长期价值的多元维度。
在拆解了盈利构成、含金量与未来风险后，你认为哪家公司的盈利模式最健康、最可持续？你最看好谁在2026年的表现？是基于其技术路径、成本控制、产品规划还是战略定力？
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