8月22日深夜，东风集团股份突然宣布私有化退市，子公司岚图汽车将以介绍方式登陆港股。消息一出，东风美股ADR一小时内暴涨91%，资本市场用真金白银投下信任票。这场“退市换上市”的资本腾挪背后，是传统车企巨头在新能源浪潮下的生死突围。
退市动因：被低估的巨头
东风集团股份的退市直接源于长期低迷的估值。截至2025年7月31日，其港股总市值仅391.2亿港元，股价4.74港元/股，市净率（PB）低至0.25倍，这意味着市场对它的估值仅为净资产的四分之一。近20年来，东风因股价过低从未成功进行过股本再融资，上 市平台已名存实亡。
业绩颓势加剧了资本市场的冷遇。2025年上半年，东风集团销量82.39万辆，同比下滑14.7%；净利润仅0.55亿元，同比暴跌92%。核心合资品牌全线溃败：东风本田销量跌37.4%，东风日产下滑23.5%，曾经的“利润奶牛”沦为业绩拖累。
资本运作：“股权分派+吸收合并”模式
东风此次资本重组采用了一套精密设计的组合拳，由中金公司操刀，包含三个同步环节：
第一步，东风集团将所持岚图79.67%股权按比例分派给全体股东，相当于给股东发“岚图股票红包”。
第二步，岚图以介绍方式登陆港股。介绍上市不发行新股、不融资，仅将现有股份挂牌交易，实现从私有到公开的转身。
第三步，东风集团旗下全资子公司东风汽车投资公司作为“吸并主体”，以每股10.85港元的价格收购流通股。其中现金支付6.68港元，剩余4.17港元以岚图股权折算，相当于股东每持1股东风H股，可获得0.355股岚图H股。
这套方案让中小股东同时获得现金落袋和岚图股权增值的双重收益。以停牌前4.74港元股价计算，交易溢价高达81.74%。
岚图崛起：东风的新能源王牌
岚图被选为“换鸟”主角，源于其逆势增长的业绩。2025年1-7月，岚图销量达68,263辆，同比激增88%，连续5个月销量破万。7月单月交付12,135辆，创历史新高。
关键是盈利能力的突破。2023年岚图税后净亏损14.72亿元，2024年收窄至1,800万元，距离全年盈利仅一步之遥。2024年第四季度，岚图已首次实现单季度盈利。
产品层面，岚图通过“全面拥抱华为”加速技术升级。新车型知音搭载华为乾崑ADS 4.0智驾系统和鸿蒙座舱；爆款MPV梦想家稳居细分市场TOP2，新岚图FREE+上市15分钟订单破万。
战略转型：央企改革的样本
此次运作被业内视为“央国企新能源转型的教科书案例”。东风集团股份作为涵盖商用车、乘用车、零部件等多元业务的控股平台，复杂资产结构导致投资者难以挖掘其价值。即便岚图表现亮眼，其估值也被传统业务拖累。
通过私有化退市，东风剥离低效资产；推动岚图独立上市，则让优质新能源业务获得独立定价权。国际智能运载科技协会秘书长张翔指出，这为传统车企“腾笼换鸟”、资源向新能源倾斜提供了可复制的路径。
挑战犹存：目标与现实的差距
岚图仍面临销量目标的压力。2025年上半年销量5.61万辆，仅完成全年20万辆目标的28%，下半年需月均销售2.3万辆才能达标。
港股市场的估值也存在不确定性。介绍上市虽能快速挂牌，但未同步融资，岚图需依赖后续市场表现吸引资金。其393亿元估值中位数能否被投资者认可，仍需观察。
此外，东风自主矩阵的协同问题待解。除岚图外，东风近期还整合了奕派、纳米等品牌，如何避免内部资源争夺与定位重叠，考验管理层的战略定力。
全部评论 （0）