850亿美元，全球第三！ 这家越南车企一夜之间把比亚迪踩在脚下。
但更恐怖的来了。 只过了不到一年，它的市值就剩77亿美元，蒸发了超过90%。 从天堂到地狱，连个缓冲都没有。 这家公司叫VinFast，它的故事，不是什么越南奇迹，而是一堂给所有想靠新能源“弯道超车”的后来者，上的血淋淋的公开课。
我今天跟你聊的，不是什么商业传奇，而是一个标准的“资本催熟怪胎”如何现出原形。 看完你就会明白，为什么在电车这个赛道，有些神话，从一开始就是海市蜃楼。
第一章：那个“恐怖”的开局，到底是怎么来的？
时间回到2023年8月15日。 VinFast在纳斯达克，用一种叫SPAC的“捷径”上市了。 当天股价就从10美元飙到37美元，涨了255%，市值瞬间冲到850亿美元。
这是个什么概念？ 那时候，干了快二十年的比亚迪，市值都没它高。 全球媒体疯了，铺天盖地全是“越南制造崛起”、“中国对手来了”。 华尔街的热钱像闻到血腥味的鲨鱼，一拥而上。
但我跟你讲，这850亿美金，从头到尾，就是个巨大的泡沫。 它不是因为车卖得好，纯粹是因为一场资本游戏。
VinFast当时在市面上流通的股票，少得可怜，大概就1%左右。 绝大部分股份都攥在他创始人范日旺自己手里。 这意味着什么？ 意味着盘子极轻，随便一点资金，就能把股价炒上天。 说白了，这不是价值投资，这是一场“仙股”式的投机狂欢。
所有人都被那个闪亮的“全球第三”给晃瞎了眼，却没人愿意低头看看，这家公司到底卖出了几台车。
第二章：“越南制造”的画皮，一捅就破
当资本的热潮稍微退去一点，人们开始用放大镜看这家公司时，所有人都倒吸一口凉气。
它的内核，几乎全是中国制造。
宣传册上写着“越南骄傲”，但揭开引擎盖：电池，来自中国的国轩高科；电机，是聚一科技的；电源系统，是博尔科技的；就连最核心的控制芯片、车载通信模块，也大多贴着中国供应商的标签。
它在越南本土工厂干了啥？ 主要就是焊接车身和最后的总装。 说白了，这就是一次高端的“中国部件越南组装”，然后贴上个VinFast的牌子。
这跟当年某些手机品牌的“方案整合”有什么区别？ 在智能手机时代，这套玩法或许还能赚点快钱。 但在新能源汽车领域，尤其是当中国公司用十年时间，把从锂矿开采、电池材料、电芯制造到三电系统整合的全产业链都打通吃透之后，这种“组装模式”的脆弱性，就暴露无遗。
没有自己的电池技术，意味着命脉捏在别人手里。 没有自研的智能座舱和芯片，就永远只能跟着别人的节奏走。 当特斯拉和比亚迪们因为规模化生产和垂直整合，把成本压到极限时，VinFast的成本，却因为所有核心部件都需要外购、物流链漫长而居高不下。
越南的劳动力成本优势，正在快速消失。 它的用工成本已经比印度、泰国还高，而且工厂经常招不满人。 成本控不住，技术抓不住，这个故事还怎么讲下去？
第三章：崩塌，从神话变笑话
股价的崩盘，来得又快又狠。 一个月后，泡沫就开始破裂。 投资者猛然惊醒：哦，你这公司一年才卖几万辆车啊？ 你那850亿的市值，是拿什么撑起来的？ 就凭一个“越南故事”？
市值像坐了跳楼机，从850亿一路俯冲到不足100亿，90%的财富灰飞烟灭。 媒体的话风也180度大转弯，从吹捧“奇迹”变成了嘲讽“高端组装厂”、“没有真本事”。
这背后，其实是越南整个产业模式的困境。 过去几十年，越南经济靠外资驱动，搞“两头在外”的加工贸易，赚的是辛苦的组装费，产业链附加值极低。 VinFast想一步登天，直接跳到产业链最顶端做品牌，但地基根本没打牢。
2025年的一纸协议，成了压垮它的又一根稻草。 美越签了新的贸易框架，美国维持了对越南货物20%的关税。 这对于70%部件来自中国、在越南组装一下就想卖到美国的VinFast来说，是致命一击。 价格竞争力，瞬间就被打没了。
创始人范日旺还在苦苦支撑，给公司输血，跑到美国北卡罗来纳州和印度去建厂，想绕过关税壁垒。 在越南本土，也靠低价和电动摩托车冲量，2025年交付了快20万辆车（含大量摩托）。 但这改变不了一个核心事实：公司还在巨额亏损，而且看不到盈利的尽头。
第四章：从“挑战者”到“打工人”的无奈转身
最讽刺的一幕出现了。 曾经扬言要成为全球电动车巨头的VinFast，在现实的毒打面前，悄然调整了航向。
它开始更多地转向为中低端市场做代工，给一些日韩品牌组装车辆。 自己那个曾经金光闪闪的自主品牌，在激烈的红海竞争中压力山大。
为什么？ 因为它终于认清了一个现实：在电池、电机、电控这“三电”系统上，中国企业已经领先了不止一个身位。 那是十年死磕技术、疯狂投入研发筑起的护城河。 VinFast发现自己绕不过去，也追不上。
那怎么办？ 不如加入他们。 于是，它开始更深入地嵌入中国供应链，采购中国的电池和零部件，利用自己的组装能力，为其他品牌服务。 从台上的主角，变成了幕后的供应链玩家。
这个转身很无奈，但很真实。 它宣告了那个靠资本吹捧、幻想用组装模式颠覆产业的“越南神话”彻底破灭。
尾声：中国供应链，无声的“胜负手”
VinFast的故事，恐怖吗？ 恐怖。 但它最恐怖的地方，不是市值的暴涨暴跌，而是它用一种近乎残酷的方式，印证了中国新能源汽车产业链的深层实力。
一个想要挑战行业格局的新玩家，绕来绕去，发现自己的心脏（电池）、大脑（芯片）、四肢（电机电控）都得从中国购买。 这仗还怎么打？
这不是什么阴谋，这是过去十年，无数中国工程师、企业家在实验室、在生产线、在矿山里，用汗水和失败堆出来的阳谋。 当别人在炒作概念时，我们在打磨刀片电池；当别人在资本市场造梦时，我们在全球布局锂矿。
所以，VinFast的“恐怖”坠落，对我们来说，反而成了一面最清晰的镜子。 它照出了全产业链自主可控的重要性，照出了核心技术买不来的真理，也照出了没有实体支撑的资本游戏，最终只会是一地鸡毛。
最后，我想问你一个问题：
当一个国家的“明星企业”，其最高成就是成为另一个国家供应链上的“高级组装工”时，这究竟算是产业的成功，还是另一种更彻底的失败？
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