你敢信？ 中国新能源卖爆全球的龙头，股价半年砍了快一半，反倒是去年喊着要退出中国的通用，美股涨了快80%。
6月9号比亚迪股东大会上那个举着手哽咽的股东，到现在还有人翻出来剪视频。 全仓all in一只票，被套26%，同期沪指涨了30%，买宁德都能赚76%，搁谁谁不委屈。
王传福当时说“保持耐心，会有更好回报”，结果20天过去，非但没兑现，到6月30号收盘又跌了13%多，从去年5月的137块高点摔到78块，市值直接没了快8000亿。
哦对，比亚迪的车可没卖差啊。 2024年卖了427万辆，连续四年全球新能源销冠，第一次挤进全球车企销量前五，营收8000多亿，把特斯拉甩了好几条街。 怎么到资本这儿就这么不受待见？
这事儿得先掰扯清楚，资本市场到底把比亚迪当啥。
前几年新能源渗透率从5%涨到50%的那阵，满大街都在讲“弯道超车”，比亚迪那时候是妥妥的科技股，2019到2025年股价翻了10倍，市场愿意给它高溢价，赌的就是后面的爆发力，跟现在押AI半导体的逻辑一模一样。
可现在不一样了，渗透率破50%，小米都下场造车了，行业从抢新增量变成卷存量，大街上绿牌车比油车还多，故事讲不动了，账本就得摊开算。
资本市场转头就把比亚迪归到制造业里了，跟造家电造手机的放一块儿。 制造业估值是看啥？ 看你能赚多少真金白银，看净利率，看分红，跟科技股的“看预期”完全两码事。
你看通用福特就知道了，去年还收缩退出中国呢，股价反而涨得欢。 通用从去年低点涨了近80%，福特涨了50%，5月份还摸到过接近翻倍的高位。 为啥？ 人家在北美卖皮卡卖SUV，福特商用车利润率10.3%，通用全尺寸皮卡连续六年拿美国细分市场第一，凯迪拉克去年卖了近十年最好的成绩，都是实打实的现金奶牛，能挣钱，市场就认。
还有特斯拉，虽然销量跌了，2025年营业利润率还有8.2%，市值1.5万亿美元，比整个中国汽车板块加起来都高。 人家沾了机器人、AI的概念，还能留在科技股的池子里，估值就下不来。
再瞅比亚迪2025年的账：营收8039.6亿，净利润326.2亿，同比跌了19%，扣非跌了20%多，算下来净利率不到4%。 今年一季度更夸张，净利润41亿，同比跌了55%还多，要知道一季度本来是卖车旺季啊。
利润去哪了？ 一方面是去年底购置税减半的政策，大家赶在年底前抢订车，把今年的需求提前透支了，今年一季度国内销量同比跌了30%；另一方面人民币升值，一季度汇兑直接亏了21亿，海外赚的那点钱基本都被吃没了；还有二代刀片电池产能爬坡没跟上，卡了整车交付，王传福自己都说年底才能每个月多交2-3万辆。
不过比亚迪的出海倒是走得挺顺，今年1-4月欧洲卖了12万辆，同比翻倍，全年出口目标从130万调到150万辆。 匈牙利工厂二季度已经投产了，之前欧盟要收27.4%的关税，本地化生产之后直接归零，单车利润能多蹦15-20个点。 加拿大那边也拿了4.9万辆的配额，配额内关税从106%降到6.1%，就是旁边墨西哥还在美国施压下查，有点小麻烦。
技术这边也有动静，之前说的固态电池，坪山2GWh的中试线今年2月就投产了，良率95%以上，4月刚过了中汽研的车规全项认证，是国内第一个拿到硫化物全固态量产通行证的。 璧山的20GWh量产基地这个季度设备调试都收尾了，6月还开了媒体开放日，2027年一季度就能小批量装车，先上仰望U9、汉EV的高端版，能量密度是现在刀片电池的两倍，-30度还能放85%的电，以后成本下来了还能做到和液态电池一个价。
现在盯着三个节点就行：固态电池2027年一季度是不是真能如期装车，匈牙利工厂下半年的利润率能不能跳上去，今年下半年比亚迪的净利率能不能回到5%以上。 这三个不用猜，到时候出财报一眼就能看见。
现在比亚迪股东总共有71.87万户，大半散户浮亏都在20%-35%之间，那个股东大会上哭的哥们不是个例。 70年前长春工人造第一辆解放卡车花了6年，现在咱能有一年卖400多万辆的全球车企龙头，车本身是没话说。
就是之前资本当科技股给的高溢价，现在当制造业重新算账，这一刀砍下来，站错队的人先疼。
