2025 年 Q1，小鹏把 94 008 辆新车交到用户手里，同比增长 331%，连续六个月月销破 3 万，整车毛利率拉升到 15.6%，自由现金流首次转正 30 亿元。数字耀眼，却像一面凸透镜：放大的是中国市场的爆发力，也暴露出走向世界的裂缝。
一、销量神话：国内狂飙，海外跛脚
小鹏把 2025 全年销量目标锁定 45 万辆，其中海外 8 万辆，占比不到 18%。现实更骨感：欧洲首批 500 辆 G9 在挪威港口滞留 45 天，原因是充电接口未通过欧盟最新认证；德国用户吐槽 OTA 更新延迟，客服只能中文回复。交付节奏一再跳票，让小鹏在欧洲的“智能电动车”标签迅速褪色。
二、技术故事：AI 自研，缺一张全球通行证
小鹏引以为傲的 XNGP 智驾，已在国内 243 城开通城市导航辅助，但欧盟《通用安全法规》要求 2026 年起所有新车必须配备 L3 级冗余系统，小鹏目前的传感器方案仍需追加激光雷达才能合规。软件升级可以 OTA，硬件召回却得回厂。智驾领先优势一旦变为合规短板，国际市场的“代差”瞬间归零。
三、供应链：中国速度遭遇全球时差
小鹏 90% 电池来自宁德时代，电芯运输到欧洲需 6 周海运；加上芯片、电机等关键部件仍需中国出口，任何一次港口拥堵或关税波动，都会直接拉垮交付节奏。相比之下，特斯拉柏林工厂已实现 90% 本土化采购，小鹏的全球供应链仍像一辆随时可能爆胎的远程赛车。
四、品牌：国潮红利外溢有限
“鹏友圈”在国内拥有 200 万车主社区，但海外社媒粉丝不足 40 万，且 70% 为华人。小鹏把蔚来“用户企业”打法原样搬到欧洲，却发现当地消费者更关心保值率与充电网络，而非换电咖啡和露营派对。文化叙事失效，品牌溢价无从谈起。
五、资本：高估值的隐形枷锁
小鹏美股市值 220 亿美元，对应 2025 年销量 45 万辆，单车估值 4.9 万美元；丰田同期仅 2.1 万美元。资本押注的是“中国特斯拉”故事，但如果 2026 年海外销量仍低于 10%，估值将迅速回落。现金流虽转正，但海外建厂、合规升级、渠道铺设，每一项都是十亿美元级投入，盈利窗口期极短。
小鹏用五年证明，中国电动车可以跑得比特斯拉更快；但真正的全球化，不是把新车装进集装箱，而是把供应链、法规、品牌一起装进当地市场。补胎的速度，必须赶上狂飙的野心。否则，国内的高光，只是下一轮国际竞赛的热身圈。
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