真把钱往看不见的窟窿里花。
每天亏损超过2400万元，连续四个季度财报全线飘红——但这红色不是喜庆的上涨，而是刺目的赤字。当广汽集团2025年财报摆上桌面，一组矛盾到极致的数据让资本市场直呼“看不懂”：一边是全年172.15万辆的汽车销量，在国内车企中依然稳稳占据一席之地；另一边却是87.84亿元的归母净利润亏损，创下了近十年来的首次亏损纪录。
在《汽车K线》看来，这不是普通的经营失速。当行业还在为“增销不增利”苦恼时，广汽已经滑入了“增销巨亏”的深渊。这究竟是传统大厂在行业剧变中的一次战略性“财务大洗澡”，还是危机全面爆发的先兆？那个曾经依靠广汽丰田、广汽本田两大合资“利润奶牛”稳稳赚钱的广汽，究竟经历了什么？
翻开广汽集团2025年财报，首先映入眼帘的是一组令人困惑的对比数据。
表面上，这家总部位于广州的汽车集团依然保持着可观的业务规模。全年汽车销量172.15万辆，终端销量更是达到181.35万辆。在激烈的市场竞争中，广汽的市场地位并未被动摇，其销量在国内车企中依然排名靠前。从品牌结构看，合资板块的广汽丰田、广汽本田与自主板块的广汽传祺、广汽埃安共同构成了销量基本盘。
但深入财报内部，刺痛感立刻袭来。2025年，广汽集团实现营业总收入965.42亿元，较上年同期减少约10.43%。而真正触目惊心的是净利润数据：归属于上市公司股东的净亏损约为87.84亿元，而2024年同期为盈利8.24亿元，由盈转亏。基本每股亏损为0.85元，2024年同期基本每股收益为0.08元。
更值得关注的是，这种亏损并非偶发性的季度波动。财报显示，广汽集团在2025年每个季度均为净亏损，其中第四季度亏损最为严重，高达44.72亿元。这意味着亏损趋势在年内不仅没有缓解，反而在加剧。
毛利率下滑、销售费用增加以及研发投入持续高企被认为是亏损的主要原因。财报描绘了一幅“规模犹在，利润失血”的严峻图景——销量虽有172万辆之巨，但每卖一辆车，不仅没有赚钱，反而在倒贴。这种商业模式显然不可持续。
广汽集团的这场巨额亏损，不是单一因素造成的偶然事件，而是多重压力叠加下的系统性危机。
仔细分析亏损构成，资产减值计提扮演了关键角色。广汽集团在财报中解释称，受销量以及自主品牌新能源产品结构调整等因素影响，公司对无形资产和存货的资产减值计提较上年同期有所增加。
这意味着什么？
一方面，这是新能源转型的必然代价。随着集团加速向电动化转型，部分传统燃油车技术、车型平台的价值正在快速减损。那些曾经投入巨资研发但如今市场需求锐减的技术资产，不得不进行价值重估和减值计提。
另一方面，销量未达预期导致了存货减值压力。部分车型（特别是某些新能源车型或合资老款车型）销售不及预期，库存积压带来的跌价风险转化为财务上的减值损失。
更具冲击力的是合资板块的调整。广汽本田加快推进新能源转型，对产线调整优化计提减值以及对人员进行优化，导致公司投资收益进一步减少。数据显示，2025年公司投资收益为32.67元，较上年同期减少40.52亿元。
资本市场对这一做法存在分歧。乐观者认为这是“一次性出清历史包袱，为未来报表减负”的审慎会计行为，相当于给财务报表做一次深度清洁。悲观者则担忧，如此大规模的减值计提可能掩盖了更深层次的经营性难题，是“财务大洗澡”的典型表现。
即使剔除资产减值因素，广汽集团的经营基本面同样面临严峻挑战。2025年，集团汽车销量172.15万辆，同比下降14.06%。在行业“内卷”白热化的背景下，销量的下滑直接冲击了利润根基。
全行业的价格战是利润侵蚀的主因。为维持市场份额，广汽不得不参与大幅降价促销，这直接拉低了整体毛利率。在中国汽车流通协会的调查中，全行业GP1（裸车销售毛利率）已下滑至-21.5%，意味着经销商每卖出一台车，裸车销售环节平均要亏损车价的五分之一以上。广汽作为主机厂，面临的利润压力可想而知。
销售费用的高企进一步吞噬利润。2025年全年公司销售费用58.91亿元，同比增长8.75%。公司表示，销售费用增加主要是新车型上市及加大国际化投入，相关广告宣传费、物流仓储费增加所致。在销量下滑的情况下，销售费用率被动抬升，加剧了盈利能力恶化。
各板块的分化表现则揭示了集团内部的结构性风险。广汽丰田凭借“油电同强”战略实现逆势微增；广汽本田因电动化转型滞后而大幅下滑；广汽传祺与埃安则在深度调整中面临压力。这种“冰火两重天”的局面，使得传统利润池的萎缩无法被新兴业务有效弥补。
也许最值得玩味的是新能源业务的“叫好不叫座”。2025年，广汽集团新能源汽车销量为43.36万辆，同比下降4.64%，但新能源汽车销量占集团总销量约25.19%，较上年上升约2.5个百分点。更值得关注的是，全集团节能与新能源车销量占比首次突破50%，达到51.60%。
销量结构优化了，利润贡献却不足——这是典型的新能源转型投入期特征。
巨额研发投入尚未被规模效应覆盖。无论是纯电平台的开发、三电技术的突破，还是智能驾驶系统的研发，都需要持续的资金输血。新渠道建设同样成本高昂，从传统4S店模式向直营、商超店的转型，意味着重资产投入和运营模式的全面重构。
与此同时，传统利润池正在快速萎缩。曾几何时，广汽丰田、广汽本田两大合资品牌是集团稳定的利润来源，但随着燃油车市场竞争加剧和电动化转型压力，这些传统业务的利润空间被大幅压缩，无法像过去那样为新能源业务持续输血。
然而，从长远布局看，广汽并非毫无章法。集团正在构建“锂矿+基础锂电原料生产+储能与动力电池生产+充换电+储能+电池回收”纵向一体化的新能源全产业链布局。这种向上游原材料和下游回收延伸的战略，虽然短期内增加了投入压力，但可能为未来形成成本优势奠定基础。
广汽的巨额亏损，不能孤立地看作一家企业的经营失误，而应置于整个汽车行业剧烈变革的宏观背景下理解。
“价格战”、“新能源转型投入巨大”、“合资品牌光环褪色”——这三大挑战几乎是当前所有传统车企共同面对的行业共性。当比亚迪、吉利等竞争对手在新能源领域加速奔跑，当造车新势力不断蚕食市场份额，传统车企的转型压力与日俱增。
但广汽面临的困境有其特殊性。合资板块，尤其是广汽本田，其电动化转型速度与市场需求之间存在明显的错位。在新能源浪潮中，日系车的保守策略让其在中国市场面临前所未有的挑战。自主高端品牌如昊铂的突破同样艰难，在竞争激烈的高端电动车市场，品牌溢价能力的建立需要时间和耐心。
广汽的这份财报，实际上成为了传统汽车工业在智能化、电动化十字路口挣扎求存的缩影。当技术路线、商业模式、竞争格局都在重构，那些曾依靠合资红利安稳赚钱的巨头们，不得不重新学习如何在全新的游戏规则下生存。
面对严峻的经营形势，广汽集团并非坐以待毙。“番禺行动”改革已经启动一年，多项效率指标出现改善。数据显示，广汽集团产品规划效率提升30%，产品立项评审效率提升67%，需求决策效率提升85%，新车开发周期缩短至18至21个月。
具体应对措施包括继续深化“财务优化”，控制成本、精简冗余；加速新能源产品投放，优化产品结构；强化自主科技品牌如埃安、昊铂的市场地位；调整合资合作模式，推动合资伙伴加快电动化转型步伐。
更值得关注的是组织架构的变革。12月起，昊铂埃安BU、传祺BU和动力总成BU先后完成组建，各事业单元获得高度经营自主权，实现研发、制造、销售等关键环节的独立整合与高效协同。这种从集中管控向事业部制的转变，旨在提升市场响应速度和经营灵活性。
从2025年下半年起，广汽集团的销量已连续三个季度实现环比正增长，且增速不断扩大，Q2至Q4的环比增速分别为+3.5%、+11.5%和+25.6%。整个下半年的销量较上半年环比大涨近30%。进入2026年，增长势头持续巩固，1-2月累计销量20.31万辆，同比增长3%。
这些积极信号是否意味着广汽已经触底反弹？改革措施能否帮助这家传统大厂在“销量规模”与“利润健康”之间找到新的平衡点？其耗时多年布局的新能源全产业链，何时能转化为实实在在的成本优势和盈利能力？
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广汽正行驶在一条“用规模换时间，用亏损换未来”的险峻道路上。87.84亿元亏损，是其应对时代剧变的昂贵学费，也是传统汽车巨头在新能源浪潮中艰难转身的真实写照。
当行业淘汰赛加速，那些在底层能力和战略布局上持续投入的企业，或许才能真正穿越周期。你觉得车企通过“财务洗澡”来应对行业寒冬，是明智之举吗？
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