比亚迪2026年半年报里有组数字值得单独拎出来算。
境外收入1812.68亿元，同比增长33.92%。境内收入1635.47亿元，同比下降30.68%。
一加一减之间，境外收入占比从36.46%冲到52.57%，第一次盖过国内。
先算单车这笔账
出口79.2万辆，同比增长67.8%，占总销量43.8%。
摩根大通亚太汽车研究主管Nick Lai算过，国内卖一辆车平均净赚约5000元，海外那辆约20000元，差四倍。
海外单车均价18.44万元，是国内的1.45倍。
43.8%的销量撑起52.57%的收入，靠的就是这个单价差。
毛利率为什么逆势抬头
上半年整体毛利率18.85%，二季度18.9%，创近一年新高。
汽车业务毛利率22.33%，同比提升1.98个百分点。
财报把原因写得很直白，海外新能源汽车业务增加。
国内价格战打到骨头里的时候，海外市场还有溢价空间。这就是同一家公司两个市场的区别。
高端化是另一条腿。方程豹、腾势、仰望上半年合计22.8万辆，同比增长61%，占比升到12.6%。方程豹单独卖了16万辆，增幅163%；腾势6月单月首次突破2万辆，产品均价36万元。
高端车卖得动，均价才拉得起来。
出海的三张账单
第一张是库存。
6月底存货1899.91亿元，比去年底的1384.21亿元多出515.7亿。
存货周转天数从79天拉长到109天。
出口链路太长，备货装船运输清关，车交付前全压在账上。
第二张是汇率。
上半年财务费用50.96亿元，主要是汇兑损失，去年同期还是汇兑收益。
人民币升值，海外赚的钱直接缩水。
第三张最容易被忽略。
上半年研发投入288.61亿元，同比下降6.54%，是近几年第一次下降。一家技术立企的公司，在利润最难看的时候砍了研发，这笔钱仍是净利润的2.35倍，绝对额不低，但方向变了。
好在弹药还够。上半年经营现金流373.35亿元，同比增长17.28%，现金储备约1674亿元。
这几张账单加在一起，说明出海是门好生意，但不是轻松的生意。它需要更厚的资金垫、更长的耐心，以及对汇率和库存更精细的管理。
同行对照更难看
长城汽车营收1021.01亿元，同比增长10.58%，净利润24.65亿元，同比下降61.11%。
销量在涨，海外涨47.44%，利润照样腰斩。
长安汽车营收656.34亿元，同比下降9.71%，归母净利润8.17亿元，同比下降64.32%。
扣非后只剩2.3到3.3亿元，超5亿靠非经常性损益。
赛力斯由盈转亏，营收574.93亿元，净亏损17.17亿元，去年同期净赚29.41亿元。
广汽集团净亏损44.67亿元，同比扩大75.98%，是主流车企里亏得最重的一家。
行业盘子的真相
上半年汽车制造业营收51893.2亿元，同比增长1.8%。
利润总额1953.5亿元，同比下降19.5%。
利润率3.8%。
营业成本涨2.8%，跑得比营收快。
成本涨得比卖价快，卖得越多亏得越实在。
反过来看电池厂。
宁德时代营收2769.17亿元，同比增长54.80%，净利润432.84亿元，同比增长41.98%。
亿纬锂能净利增95%到110%，国轩高科增227%到323%。
整车厂在亏，电池厂在数钱。
利润分配正在往上游走。
这笔账的结论
国内下滑的直接原因，是2026年1月1日起新能源购置税从全免改成减半，买一辆20万的车多出近9000块。乘联会数据显示，7月国内新能源乘用车交付95.1万辆，同比下降3.9%，已经连续七个月下滑。
这是整个国内大盘在降温，哪家都躲不开。新能源渗透率突破60%之后，行业从抢燃油车的份额，变成了新能源车企内部互相抢单，多卖一辆往往意味着对手少卖一辆。想靠规模摊薄成本的老路子，在国内已经不太走得通了。
比亚迪的解法是两头下注，一头出海拿溢价，一头做高端拉均价。二季度营收1945.90亿元，净利润82.41亿元，环比翻倍，同比涨29.66%，毛利率18.9%创近一年新高。
最疼的阶段大概率过去了。
但下半年的变量不在市场，在工厂。王传福说得很明白，当前销量不及预期主要与二代刀片电池产能不足、仍在爬坡有关，今年的销量取决于电池产量。
对一家年销超400万辆量级的车企来说，被自家电池卡住节奏，是这门垂直整合生意最真实的代价。
