比亚迪年营收首破8000亿，为啥利润反倒跌了近两成？

比亚迪年营收首破8000亿，为啥利润反倒跌了近两成？

比亚迪2025年的成绩单刚出来，数字挺唬人——营收8039.6亿元，头一回冲过8000亿大关。可细看利润那块，326.2亿元，比去年少了差不多19%。账面上看是赚得少了，但资本市场的反应有点意思，财报出来第二天港股还涨了2个多点。资金没跑，说明大家心里都有数，这一年比亚迪在干嘛。

营收涨了，钱花哪儿了？

先拆开看看这8000多亿是怎么来的。汽车业务贡献了6486亿，占了总收入的八成多，同比增长5%，依然是绝对的顶梁柱。手机部件那块收入1552亿，稍微往下掉了2.74%，影响不算大。单看销量，比亚迪2025年卖了460多万辆车，连续四年全球新能源第一，纯电这块还头一回超过了特斯拉。这成绩放在任何行业都够吹一阵子的。

但问题就出在，卖得多不代表赚得多。2025年新能源车市什么情况？价格战打得跟不要命似的，从年初打到年尾，10万到20万这个区间挤满了竞品，吉利银河、长安深蓝、零跑一个比一个狠。比亚迪的秦Plus纯电续航从55km翻倍到128km，相当于加量不加价，成本上去了，卖价没怎么动。到下半年，国内单车售价掉到了12.7万，毛利率也跟着压到了17%出头。两年前这个数字还是23.9%，差得不是一星半点。

研发砸了634亿，钱花得值不值？

利润被压的另一大块，是研发投入。2025年比亚迪研发烧了634个亿，同比增长17%，比当年净利润还多出一倍。这钱花哪儿了？第二代刀片电池、兆瓦级闪充、天神之眼智驾系统，都是真金白银堆出来的。超级e平台能让充电5分钟跑400公里，这技术在参数上确实够硬。智驾这块，辅助驾驶车型累计保有量超256万辆，AEB紧急刹车全年触发了933万次。数字背后是实打实的数据积累。

但问题是，这些技术投入还没完全转化成终端销量。闪充技术前期只覆盖了汉L、唐L这些20万以上的车型，15万以下的走量市场暂时没吃到红利。智驾对大部分消费者来说还不是买车的第一考量，“智驾版”新车受限于功能落地延迟，销量拉动效果没那么明显。说白了，技术是储备了，但市场还没完全买单。

海外卖了105万辆，真能撑起利润吗？

2025年比亚迪最亮眼的一块，其实是海外。全年出口105万辆，同比翻了快一倍半，境外收入3100多亿，占总营收快四成。更关键的是利润结构——下半年海外卖车单价18.6万，比国内高了近6万，海外毛利率28%，国内才17%。这意味着在海外卖一辆车赚的钱，顶国内卖两辆多。

海外市场的打法也不一样。在巴西、泰国建厂，在匈牙利布局生产基地，欧洲门店计划从1000家翻到2000家。8艘滚装船投入运营，物流体系也在铺。2025年欧洲几个主要市场销量翻了好几倍，西班牙11月电动车销量榜比亚迪直接登顶。这些都不是运气，是提前砸钱砸出来的。

分红少了，钱要去哪儿？

再看一个细节，比亚迪2025年的分红方案是每10股派3.58元，总额32.6亿，跟前两年的90亿、120亿比起来缩水不少。分红比例降到10%，也是近三年最低。王传福在年报里说了，这是为了把握全球新能源渗透的机会，加快海外产能布局和闪充补能设施建设。

这话翻译一下就是：钱得留着打仗。2025年资本开支1402亿，比2023年几乎翻倍，总借贷也翻了一番。国内是守擂战，海外是进攻战，两条线都在烧钱。经营现金流从1335亿腰斩到591亿，钱确实花得猛。

市场为啥还买账？

回到开头那个问题，利润跌了近两成，股价为啥没崩？资金的逻辑其实很清楚——看的不只是一年利润，是未来格局。2025年比亚迪在国内市场份额不降反升，高端品牌仰望、腾势、方程豹合计卖了近40万辆，占比从4%翻到8.6%。海外出口破百万，全球品牌影响力在拉长。

这么说吧，赚钱少了，但地盘大了。2025年的比亚迪，有点像在“以利润换份额”。短期看是阵痛，长期看是在筑墙。价格战最惨烈的一年，它守住了8000亿营收的盘子，该投的钱一分没省，该占的地盘一寸没让。这场仗，还没打完。

参考资料来源：比亚迪2025年年度报告、中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会、华尔街见闻、钛媒体、中证网等