小鹏的物理AI迷局
品牌转型与市场反噬
小鹏集团更名不止是企业形态的微调，而是一次以AI为核心的全面押注。高达七十亿元的年度研发预算被指向自研大模型、智驾芯片和人形机器人三项战略项目，宣告公司正式迈向“物理AI”时代。然而，在AI叙事的光环背后，销量的急剧滑坡让资本的热情变得谨慎。尤其是2026年第一季度的交付下跌，高端车型萎缩与低端产品走量之间的结构性冲突被彻底暴露。
销量结构的倒金字塔
2025年，小鹏的销量数据表面亮眼，接近四十三万辆的总交付量同比增长一倍以上，但细看产品结构，高端车型几乎失守，十至二十万元区间的中低端产品占据超过七成份额。以MONA M03为代表的走量车型成为支柱，而曾被寄予厚望的G9与X9在激烈竞争下难见起色。品牌平均售价下滑至十五万元出头，利润空间被压至极限。那次单季度的勉强盈利，更像是一场成本压缩下的短暂胜利。
智能驾驶的溢价失灵
长期以来，小鹏试图以“全栈自研智驾”作为核心壁垒，但当同行纷纷普及类似功能时，智驾已从溢价选项降维为基础配置。公司在P7+等车型上采取的全系标配方案虽然提升了短期关注度，却在商业上堵死了订阅化变现的可能。2025年近百亿元的研发支出几乎未能反映到产品毛利之中，智驾越强、盈利越弱的困局令企业陷入恶性循环。
技术服务的“救命稻草”
真正让小鹏财报转正的，是来自大众集团的技术服务收入。图灵芯片和联合开发的电子电气架构为公司带来了远高于造车业务的毛利率。小鹏在B端市场的角色更像是一家高价值的AI方案提供商，单车制造反而变成技术输出的载体。然而，这条通道的稳固性仍存疑——一旦合作方自研技术成熟，依托某一超级客户的高回报或将难以持续。
未来与隐忧并存
在物理AI框架下，小鹏的潜力正在于是否能把智驾生态扩展为面向整个行业的基础设施供应体系，包括Robotaxi、人形机器人和AI芯片的规模化落地。但与此同时，巨额负债、高端市场的信任危机以及组织化的冲突，都可能成为下一阶段的隐性风险。
你认为小鹏能否在AI叙事之外重建属于汽车制造本身的盈利能力？
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