左手奇瑞、右手全球：瑞鹄模具48%暴涨背后，一场断奶赌局正式开始

2025年上半年，车企还在卷价格，上游早已血流成河。偏偏有家安徽公司逆风输出：营收16.6亿元，同比+48.3%；净利润2.27亿元，同比+40.3%；订单43.8亿元，相当于锁定两年产能，它就是瑞鹄模具。但别急着鼓掌——这份成绩单里，46.7%的关联交易像一把双刃剑，高高举起，却随时可能落下。

一、业绩双涡轮：一边造产线，一边造零件

装备业务：43.8亿订单蓄水池

焊装整线杀进奔驰体系，数字孪生技术直接搬进小米汽车工厂

毛利率30.7%，比行业平均高出整整8个点——高端产线就是赚钱

轻量化零部件：产能兑现超预期

一体压铸良品率 92%，帮整车减重 30%，单车配套价值 2000+ 元

毛利率 9.9%，看着低，但比去年提升了 0.6 个点，规模效应开始显灵

一句话总结：别人卖设备赚一次钱，瑞鹄“设备+零件”赚两次。

二、三大暗雷：光鲜背后的灰犀牛

关联交易“依赖症”

奇瑞系采购占比 46.7%，去年同期 38.1%

应收账款里 63.8% 来自奇瑞，账期拉长到 182 天——兄弟情深，但回款真慢

现金流“高压锅”

应收账款 6.8 亿，历史新高，占流动资产 15.8%

经营现金流虽然转正，垫资却激增 89%，一句话：账面赚钱，口袋没钱

产能消化焦虑

轻量化零件库存周转 68 天，行业平均 52 天

武汉新基地投产延期，设备闲置率 12%，折旧开始“咬人”

瑞鹄模具用一份48%增长的半年报告诉市场：我能造好奇瑞的车，也能造好全球的车。但资本市场只关心一件事：2025年，非奇瑞客户占比能不能真正突破40%？

成，则估值重铸；败，则关联交易这把刀，随时落下。