2025年比亚迪还是全球新能源销冠，全年卖了427万辆，出口破了100万辆，转头股价就从2025年5月的高点砸下来，到2026年6月只剩78块，A+H总市值蒸发了8000亿，70多万股民套在半山腰，明明公司还在跑量，钱去哪了？
2019年国内新能源渗透率还不到5%，市面上能打的自主新能源品牌掰着手指头数得过来。 比亚迪那时候已经攒了十几年动力电池、电机、电控的研发，刀片电池过针刺测试的节点一出来，市场才反应过来它不止是造整车的，还是能对外供电池的第二梯队玩家，估值直接从传统车企的十几倍拉到三十倍以上。
2020到2025年五年时间，比亚迪A股股价翻了十倍还多，最早入场的长线机构和2019年前后买的散户，早就把利润落袋了。
2025年国内新能源渗透率冲到50%之后就涨不动了，2026年购置税从全额免征改减半，1月渗透率直接掉回32%。 之前机构给高估值的核心假设是“新能源每年30%增速能跑十年”，现在增量见顶，大家不再盯着销量看，开始抠单车利润和现金流。
这两年行业价格战没停过，秦PLUS部分版本降了1万多，宋PLUS个别配置降了快5万，2025年比亚迪汽车业务毛利率20.49%，同比掉了1.8个百分点，摊到每辆车的净利润只有6200块。 全年看营收8040亿，同比涨了3.46%，但归母净利326亿，反而降了18.97%。
之前比亚迪在15-20万主流价位几乎没有对等对手，现在鸿蒙智行、理想往下探产品线，小米SU7上来就切了20万以上的年轻用户，特斯拉Model Y时不时降两万冲量，大众ID系列也在搞终端促销，“唯一龙头”的叙事撑不住，估值自然要往下砍。
机构的动作比散户快得多，2025年一季度还有999只公募基金把比亚迪列进前十大重仓，到2026年一季度只剩72只，早就退出了公募重仓前二十的名单。 巴菲特从2022年开始陆续减持，到现在还没停手，港股比亚迪股份比A股便宜22%，也压着A股的估值上限。
股东数的变化更直观，2025年6月A股股东才32万户，到2026年3月底已经冲到71.87万户，每次股价反弹就有新散户接盘，老筹码往外抛，筹码越散，反弹的抛压就越重。
2026年一季度比亚迪营收1502亿，同比降了11.82%，归母净利40.85亿，同比掉了55.38%，1-2月国内销量同比降了35.8%。 不过出口的拉动力还在，2025年出口105万辆，同比涨了145%，境外营收占了总营收的38.6%。
高端线的进展也还在走，仰望U8是第一个年销破万的国产百万级车型，方程豹加腾势2025年总共卖了39.7万辆，同比涨了109%。 2025年全年研发投入634亿，是归母净利的快两倍，这些投入都算在当期成本里，也吃了一部分利润。
