江淮汽车的高端豪车赌局
我前几天在合肥南二环那家老修理厂蹭茶，听老吴师傅说起江淮最近的事，他摇着头，“股价飙得像涡轮上了压，但半年报一摊开，全是红色的数字。”
确实，8月26日那天，他们家股票冲到55.4元一股，市值顶到1200亿，这还是尊界S800上市三个月后涨出来的——40%的涨幅，可同期大盘才15%。可账面上，上半年营收193.6亿，同比掉了9个点多，净利润直接翻绿到-7.73亿，比去年芯片荒、疫情封路的时候还难看。
财报里写得明白：出口业务萎了，高端新能源项目还在爬坡期没见规模效益。现金流更狠，上半年经营活动净额-31.47亿元，同比下滑五十多倍。这就像你开个饭店，一边新装修包间请大厨，一边收银台天天空着——心里慌不慌？
我想起隔壁小区有个跑长途货运的大哥，他开的就是江淮轻卡。他说这两年单子少，但油钱、过路费没降多少，“车是好车，就是活儿少啊”。数据也印证：今年上半年他们卖了19万零六百辆汽车和底盘，同比降7.54%，新能源乘用车跌得更狠，只卖8297辆，比行业平均差远了。SUV倒是涨了一点点（3.97万辆），皮卡也有增长（3.29万辆），但轿车只有1万8千多台，其它品类都不到万辆。放眼全国，同期乘用车整体是增长13%的，新能能源更夸张地飙40%，这落差，不扎心才怪。
再翻费用项，管理费一下从去年的7亿多跳到11亿出头，多出来的钱主要砸进尊界超级工厂、招人、搞数字化转型去了；研发投入22亿元，占收入比例超过11%，其中资本化部分就有15亿元，占比接近七成。我问老吴师傅资本化是什么意思，他抹抹手上的机油，说白了就是把研发花的钱先算成资产，不马上计入成本，这样利润表好看些。但他补一句：“账面归账面，将来要是真卖不动，那麻烦可不是一点半点。”
其实尊界这个牌子，从2022年立项以来已经烧掉快百亿元研发经费。据公告，他们的新平台会覆盖轿车、MPV和SUV，还分纯电和增程版。不过量产节奏要等到2025~2027年，那时候才能小批量生产。我倒记得销售小陈吹过S800，说内饰真敢堆料，中控屏幕响应快，还带四区独立空调——这种配置以前只在进口豪华品牌见过。但百万级售价，要一年卖七八万辆才能盈利，这目标比奔驰S级半年的销量还高不少，你说压力大不大？
为了撑住这个梦，他们打算定向增发募资35亿元，还估算未来三年资金缺口43亿。这让我想到前阵子一个二手商贩聊起，大环境紧时，有些企业宁愿借钱也要保住旗舰项目，因为一旦停下来，再启动成本会翻倍甚至更多。只是这种背水一战，如果中途遇上海外市场波动或者联营公司亏损（比如大众安徽现在还亏着），那资金链就很紧绷。截至6月底，他们资产负债率已经75%了，在制造业里算偏高水平。
不过话又说回来，我试驾过一次S800，当时是在滨湖新区的一段新铺柏油路上，高速切换驾驶模式的时候，那种加速干脆感跟以往开的10万元级别家轿完全不是一个世界，而且底盘滤震很整，对付减速带不会“咚”地弹起来。有意思的是，它配备了一套主动式空气悬挂系统，可以根据导航预判前方路况提前调整高度，这是之前江淮代工时期从未玩过的技术路线。不过这些细节能不能打动足够多愿意掏百万买国产豪华的人，就不好讲了。
昨天晚上微信群里还有人传，说某位早订S800的大客户提车延迟，是因为特定颜色真皮座椅供应慢。我笑他：“买这么贵的国产豪华，也逃不过等配件。”他说无所谓，只希望首保别太折腾。我知道他的担心——以前一些自主品牌首批交付的新车型，小毛病集中爆发，比如门板异响、中控死机之类，到时候售后体系是不是跟得上，就考验厂家功夫了。
最后扯一句闲话，我楼下便利店老板娘家的亲戚正考虑把旧瑞风换成新出的尊界，她问我值不值得换，我只回她一句：“你要是真喜欢它，就当支持本土造梦；但做生意的人，都懂账该怎么算。”至于这场赌局最后赢还是输，现在谁都没法拍胸脯保证。
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