比亚迪在过去九个月经历了连续深度回调，股价较高点累计下跌78.41%，当前收于92.31元，总市值约7432亿元，TTM市盈率12.8倍，已处于上市以来的估值低位。这一轮下跌源于新能源行业增速切换、价格战加码以及估值泡沫消化的多重共振，并非技术壁垒或基本面崩塌。短期仍面临磨底压力，但从技术护城河、高端化突破、海外扩张三大逻辑来中长期成长基础未破，超跌后反而显现价值布局的窗口，关键在于辨别周期性阵痛与长期竞争力的差异。
造成此次阶段性深调的核心驱动是多因素叠加形成的压力。行业增速放缓，压制整体估值。2025年国内电动车销量增速由35%骤降至12%，购置税减免和以旧换新的补贴力度均明显缩水，市场需求疲软。与此价格战进入白热化，同级车型均价一年下跌近18.7%，比亚迪部分入门车型陷入“以价换量”，2025年三季报毛利率降至17.87%、净利率降至4.28%，盈利承压引发资金离场。前期股价过度透支高增长预期，估值泡沫在机构持仓比例由高点35%降至19%的过程中迅速消化，北向资金持续减持，板块内资金向顺周期行业流动，换手率低迷，导致估值硬着陆。第三，市场竞争加速内卷，小米等跨界玩家涌入，中高端价格区间争夺激烈，同时电池原材料价格波动、产能短期过剩，让盈利拐点的实现被市场质疑。再加之资产负债率高达71.35%、流动比率仅0.87，短期偿债压力进一步催化避险情绪，多重压力叠加形成年内深度调整。
公司长期基本面仍然稳健，危机中已显露反转信号。技术层面，全栈自研的刀片电池经受46吨重卡碾压仍完好，循环寿命超3000次，第二代能量密度比肩三元锂，第五代DM混动技术将亏电油耗降至2.93L，满油满电续航超2000公里，三电技术优势构筑坚固护城河。业绩韧性亦可见一斑，2025年前三季度营收达5662.66亿元，归母净利润233.33亿元，全年销量达460万辆，稳居全球新能源销冠，高端品牌销量占比提升至8.62%，均价显著高于入门车型，有效对冲价格战的盈利压力。海外业务快速放量，2025年海外销量突破104.96万辆，同比大增145%，在泰国市占率达37%，欧洲纯电SUV销量进入前三，匈牙利工厂试产，印尼与土耳其产能即将落地，预计2026年海外销量有望增至130万辆，且单车利润超过2万元，为盈利修复提供坚实支撑。
政策与行业趋势也为未来提供了良好土壤。全球新能源替代浪潮不改，欧盟排放政策持续推动渗透率，国内“双碳”战略明确新能源长期需求，行业淘汰赛加速，中小品牌出局有利于龙头集中度提升。技术迭代不断，智能驾驶与电池升级适配不同市场的定制化车型，拓展东南亚右舵车与南美皮卡等细分市场。当前12.8倍PE不仅显著低于行业均值，也低于全球主要车企估值，在高销量规模与技术优势的支撑下，估值修复空间凸显，对长线资金具备吸引力。
短期来看（未来1-6个月），股价仍在震荡磨底阶段，技术面支撑位在85元、强支撑在78元，压力位在105元，量能不足难以形成趋势性反弹，加之内需恢复缓慢及一季度为销量淡季，预计在80-100元之间换手蓄力，需警惕需求不及预期而二次探底的风险。中期（6-12个月），海外产能释放与高端销量增长，叠加价格战缓和，将推动盈利与估值修复，中枢或升至130-150元区间；长期（1-2年），海外业务、高端化落地及技术赋能有望推动全球份额与盈利双升，成长逻辑持续兑现，估值修复空间明朗。
需注意三大风险第一，国内价格战延续带来毛利率持续下压；第二，海外市场的贸易壁垒可能阻碍销量增长；第三，行业技术路线的快速迭代可能改变竞争格局。这些风险可能延缓修复节奏，但对龙头的长期价值影响有限。
整体而言，比亚迪九个月的深度调整是行业周期、估值泡沫与短期竞争压力的综合反映，而非核心竞争力的削弱。当前低估值、技术高壁垒以及成长潜力的组合，让其具备中长期布局的价值。投资者在短期需关注需求回暖与盈利改善的信号，中长期则聚焦海外销量、高端占比与毛利率变化，把握从超跌到价值回归的全过程，以理性心态应对周期波动，挖掘新能源龙头的长期机会。
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