上半年营收破3700亿，净利润超155亿，看着是亮眼的增长成绩单，但拆开数据细品，问题也藏不住——第二季度净利润突然下滑30%，近一半净利润来自政府补助，资产负债率还维持在71%以上。比亚迪这份中期财报，到底是“真赚钱”还是“表面风光”？普通消费者和投资者该怎么看？
先看整体盘子，数据摆在这里：2025年上半年，比亚迪实现营业收入3713亿元，比去年同期增长23.3%；归属于公司股东的净利润155.11亿元，同比也涨了13.8%。公司上半年纳税88亿元，还拿到了65.28亿元政府补助。单看营收和利润双增长，这成绩在车企里确实能排前列，但算笔账就会发现，这65.28亿补助占了净利润的42%左右——要是扣掉这笔补助，真实盈利能力会打多少折扣？
再把时间线拉到季度，差异就更明显了。第二季度营收2009亿元，同比增长14%，按理说营收涨了，利润也该跟着走，可实际净利润只有63.56亿元，反而比去年同期降了30%。为什么营收往上走，利润却往下滑？答案或许藏在业务结构里。
从业务构成看，汽车及相关产品是绝对主力，上半年贡献了3025.06亿元营收，占总营收的81.5%，毛利率20.5%；剩下的18.5%来自比亚迪电子，也就是手机部件和组装业务，营收687.43亿元，但毛利率只有7.7%，连汽车业务的零头都不到。这意味着，比亚迪的利润基本靠汽车业务撑着，电子业务更多是“走量不赚钱”。一旦汽车市场有风吹草动，整体利润就容易受影响，Q2的净利润下滑，或许就和汽车业务的毛利率压力有关。
再看市场分布，境内收入2359亿元，毛利率16.97%；境外收入1354亿元，毛利率却达到19.82%。很明显，海外市场比国内更赚钱。这两年比亚迪在海外到处建厂、推新车，看来确实没白忙活，海外市场已经成了盈利的重要补充。但反过来想，国内市场竞争这么激烈，连比亚迪的毛利率都压得这么低，其他车企的日子会不会更难？
成本和费用方面，比亚迪上半年花了492亿元，其中研发费用296亿元，占营收的7.97%，这个比例在制造业里不算低。而且全部研发支出308.8亿元里，95.8%都费用化了，只有4.2%资本化，说明公司更倾向于把研发投入直接算进当期成本，而不是分摊到未来，这种做法虽然短期会影响利润，但也显得更务实。
销售费用124亿元，占营收3.34%；管理费用104亿元，占营收2.80%，这两项费用占比不算高，说明公司在销售和管理上没怎么“乱花钱”。有意思的是财务费用，居然是32亿元，简单说就是赚了钱——因为利息收入10.7亿元超过了利息支出9.7亿元，还有汇兑收益帮忙，这在有大额负债的企业里不算常见。
说到负债，比亚迪上半年负债总额6016亿元，比去年年末增长2.89%；资产总额8463亿元，资产负债率71.08%。这个负债率虽然比之前略有下降，但还是处于较高水平。具体看债务结构，短期借款161亿元，长期借款55亿元，有息债务总共216亿元，其实不算多；真正占大头的是应付账款及票据2366亿元，还有其他应付款1566亿元，这说明公司欠供应商的钱比较多，不过这也是大企业常见的运作方式，只要资金链没问题，风险就可控。
股东权益方面，上半年增长23%，主要是因为股权增发融了408亿元，这也让公司的资金实力更厚实了，毕竟资产总额比去年年末增长了8%，家底确实变厚了。
总结下来，比亚迪这份中报有亮点也有挑战。亮点是营收和利润双增长，海外市场盈利能力强，高端品牌（腾势、仰望、方程豹）推进顺利，研发投入也舍得花钱，这些都是长期发展的底气。挑战则是Q2净利润突然下滑，汽车业务毛利率有压力，行业竞争越来越激烈，还有不算低的负债规模。
未来比亚迪能不能持续走好？其实已经有了一些支撑：规模优势越来越明显，全产业链布局能控制成本，多年的研发投入也积累了不少技术。但需要关注的问题也很明确：汽车业务的毛利率能不能稳住？海外市场扩张能不能一直顺利？高端品牌能不能真正打开销量？负债结构又该怎么优化？
作为国产车企的龙头，比亚迪的每一步都牵动着行业神经。它的增长，是我国新能源汽车产业发展的一个缩影；它遇到的挑战，也是整个行业需要面对的问题。最后想问问大家：你觉得比亚迪接下来该优先解决毛利率问题，还是先优化负债结构？或者你更看好它在海外市场的表现？评论区聊聊你的看法。
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