特斯拉二季度业绩与资本开支节奏分析
连续两年的下滑后，特斯拉的汽车销量终于回暖。2026年第二季度交付量为48.01万辆，同比增长25%，环比34%，创下历年同期新高。总营收达到282.36亿美元，其中汽车业务收入205.16亿美元，同比增长23%。
销量回暖与利润压力
利润端却未同步回升。经调整的每股收益为0.33美元，同比下降18%；经营利润3.98亿美元，同比降幅高达57%；经营利润率降至1.4%，低于市场普遍预期。
价格与车型结构的变化成为拉低利润的关键因素。公司表示，较低的平均售价及车型结构调整影响了收入和利润。按粗略换算，每交付一辆车的汽车收入从第一季度约4.53万美元下降到第二季度约4.27万美元。第二季度Model 3/Model Y仍占据主力，46.78万辆，超过总量的97%；同时推出了配置更简省、价格更低的版本，辅以金融促销以拉动需求。
毛利率方面，汽车毛利率为16.90%，剔除监管积分后的毛利率为16.3%，低于市场对大致18%的预期。降价带来毛利的下滑，但成本下降的幅度未能完全弥补。监管积分的大幅缩水也对利润形成压力。
在投入方面，第二季度研发费用达到23.71亿美元，同比增长49%；运营费用达到43.53亿美元，同比增长47%。资本性支出达到57.89亿美元，是去年同期的2.4倍。
储能与软件的新增长
现金流方面，经营活动现金流为46.97亿美元，无法覆盖资本支出，最终自由现金流转为负数，约10.92亿美元。这标志着公司在扩大产能、AI算力和新产品上的投资强度，已经超过主营现金流。
除了汽车，特斯拉的其他业务正在发力。储能业务收入31.4亿美元，同比增长13%，部署的储能容量达到13.5GWh，同比增长约41%，环比增长53%，创单季新高。Megapack和Home Powerwall等产品帮助电网稳定、协同风光电力和数据中心的用电需求。AI数据中心需求也为储能带来新的增长点。
服务及其他收入为45.8亿美元，同比增长约50%，高于市场预期的37.6亿美元。FSD在全球活跃用户达到148万，同比增长56%，北美新车的交付中超过半数带有FSD订阅。
人工智能基础设施与未来布局
Robotaxi和Optimus也在推进。Robotaxi已在美国7个都会区进入运行阶段，累计无安全员驾驶里程约38万英里，Cybercab进入工程验证阶段，尚未宣布正式收费运营的规模。Optimus计划今年在弗里蒙特工厂小规模投产，初期更多用于公司内部任务和数据收集。
AI基础设施方面，德州算力规模已经达到250MW，未来计划提升至400MW，另外还在推动Terafab芯片制造，与SpaceX等伙伴协同，Tesla Semi和Megapack 3也在今年开始生产。
管理层表示，2026年及未来几年将保持高强度的资本开支，以期实现长期增长。公司显现出把电动车、机器人、AI模型、算力与芯片等资源整合的战略方向。
当前阶段，交付回暖的同时也伴随成本与资本投入的双重挑战。市场将持续关注降本增效和新技术落地的实际进展。
