前阵子那篇讲比亚迪2025年营收破8000亿、归母净利润反倒同比跌了近20%的稿子发出去，评论区比我正文还热闹。 有个做了十几年汽车供应链的朋友留了一句“迪链退出的影响你们根本没算够”，还有个在车企做财务的老哥甩了张年报截图，说“光固定资产折旧摊销这一项每年吞的利润，顶半个头部新势力全年营收”。 我当时还琢磨，这俩点补完总该把逻辑捋透了吧？ 结果顺着往第五层、第六层扒才发现，之前聊的储能、半导体那都是比亚迪摆在台面上的明牌，底下藏的两层，才是人家没打算急着亮出来的东西。
先说说迪链这事儿，不少普通消费者可能都没听过这玩意儿，说白了是比亚迪早几年做的供应链金融工具，上游供应商拿到比亚迪开的链上凭证，能去指定机构贴现换流动资金，属于轻资产、来钱快的副业，之前每年贡献的稳定收益其实不算少。 这次主动收缩这块业务，表面看是砍了个稳赚的钱袋子，实际背后的驱动因素不止战略选择这一层：2025年9月工信部等八部门联合印发《汽车行业稳增长工作方案》，明确提到要优化供应链金融服务，紧跟着中汽协牵头发起“供应商账期不超过60天”的行业倡议，迪链之前因为供应商贴现成本偏高、存在隐性债务争议，本来就在监管调整的名单里。 公开的票据数据显示切换已经在跑了：2025年第四季度比亚迪的商票签发额分别是10月27亿、11月23亿、12月45亿，之前走迪链结算的部分账款，现在逐步切到商票和现结通道，相当于主动把这块快钱让出去，腾出来的资金、人力、资源，全往储能、芯片、整车这些硬核科技主赛道堆。
再说折旧摊销这个被财务岗老哥点名的“利润杀手”，比亚迪2025年全年折耗摊销的规模折合人民币超过800亿，这个数放行业里比，差不多等于两家头部新势力全年的总营收加起来。 为啥规模这么高？ 看他这几年的全球扩产节奏就懂：国内合肥、长沙、常州的基地刚满产没两年，海外泰国罗勇府的工厂2025年刚全面投产，巴西巴伊亚州的工厂还在赶工建设，欧洲的生产基地已经定了匈牙利和法国的选址，再加上各地的储能基地、芯片晶圆厂的投入，厂房设备都是百亿级的支出，会计上要按10到15年分摊，每年计提的折旧数自然就高。 但这些投入对应的全是自有核心产能，不像部分车企用的是代工模式或者租赁厂房，2025年年报里披露的在建工程余额还有超过1200亿，大部分都是海外工厂和新的电池、芯片产线，这部分后续转固之后还会带来新的折旧计提，但对应的也是接下来的产能增量，等这波新建产线的折旧高峰期过去，之前计提的部分对应的产能释放会直接体现在账面利润里。
之前聊的前四层里，半导体那块还有个没怎么往外说的小细节：比亚迪半导体之前本来已经走到创业板IPO的注册环节，2023年主动撤回了上市申请，没去敲那下钟，转头把准备投IPO项目的钱砸去了济南的8英寸 SiC 晶圆产能项目，现在济南那条产线已经投产，产能还在逐月往上拉。 放着IPO募资的便利不用，先抢产能窗口，本身也是“放弃短期快钱换长期壁垒”的典型操作，你说这思路和之前砍迪链那件事是不是一脉相承？ 储能那块现在的进展也不止自家车用，2026年弗迪电池的储能外供占比已经到了41.5%，客户除了国内储能厂商，还拿了特斯拉的储能二供订单、博格华纳的海外配套订单，全球储能电池装机量排第二，仅次于宁德时代。
扒到第五层的时候，不少人还停留在“比亚迪主战场在国内”的旧印象里，实际海外业务的占比早就爬上来了。 2025年比亚迪海外整车出口量是104.96万辆，同比涨幅145%，对应的海外营收是3107亿元，占总营收的比例到了38.6%。 国内这两年车市内卷成啥样大家都清楚，十万出头的插混轿车单车利润薄得很，但海外市场没有这种低价乱战的环境，比亚迪整车的海外毛利率比国内高5到8个百分点，2025年比亚迪在欧洲的单车均价已经超过4万欧元，比国内同配置车型的售价高了近一倍，单台车的盈利空间差出一大截。 产能布局也在跟着出货量走：泰国罗勇的工厂2025年已经全产能投产，主要覆盖东南亚市场和右舵车区域，巴西巴伊亚的工厂2026年能投产，盯的是南美市场，欧洲那边匈牙利和法国的生产基地已经在走规划落地的流程，加上中东、东南亚、南美的销售渠道已经全覆盖，海外这部分的营收占比还在往上走。
第六层的东西，大部分人买辆车开五六年都未必能摸全。 比亚迪现在自己的汽车金融牌照已经跑通了，购车分期、融资租赁这些业务都是自己做，不用走第三方银行渠道，中间的利差自己能吃下来，2025年比亚迪汽车金融的放款规模已经超过800亿。 保险那边拿了保险经纪牌照，车险、理赔一站式做，不用车主自己跑去保险公司对接定损，2025年通过保险经纪渠道的车险保费规模也破了200亿。 售后的话全国维保网点早就铺开了，自研配件的供给也跟得上，一辆车开十年的维保费用，相当一部分是流回车企口袋的。 还有官方认证的二手车业务，现在比亚迪国内的累计保有量已经破千万了，二手车交易的盘子越做越大，也是卖车之后新增的收口渠道。 说白了现在卖车对车企来说只是先把客户捞进来的入口，后面这台车从买回去到报废的全链路，每一步都能产生收益。
之前那篇稿子评论区有人聊，说比亚迪下一个爆发的增长点是海外、储能还是半导体，现在看这几块的布局都在同步推，各自的进度也有差异。
