二十一年上市长跑终抵港交所，中国最后一家头部未上市整车企业正式叩开资本市场大门。
9月25日上午，奇瑞汽车（股票代号：09973.HK）正式在香港联交所挂牌上市。这家从芜湖“小草房”起步的自主车企，在历经21年上市筹备后，终于圆了上市梦。
奇瑞此次上市定价为每股30.75港元，位于招股价区间上限，募资规模达91.4亿港元（约合83.76亿元人民币），成为2025年港股市场规模最大的车企IPO。
市场对奇瑞上市反应热烈，开盘价报34.2港元/股，较发行价上涨11.22%，市值突破1900亿港元。
资本盛宴：港股年内最大车企IPO诞生
奇瑞汽车本次IPO全球发售2.97亿股H股，香港公开发售部分获得超300倍认购，市场认购热情远超预期。
根据港交所文件显示，奇瑞汽车香港IPO最终发售价定为每股30.75港元，接近招股价区间（27.75-30.75港元）上限。此次募资规模达91.4亿港元，成为2025年迄今香港市场规模最大的IPO。
发行结构采用“机制B”，公开发售与国际配售比例固定为10%：90%且无回拨机制。这种结构导致散户中签率较低，股价主导权集中于机构手中。
国际发售部分也获得11.61倍认购，显示出机构投资者对奇瑞的认可。
此次IPO引入了14家基石投资者，包括JSC International Investment Fund SPC、高瓴旗下HHLR Advisors、景林、地平线旗下Horizon Together等。基石投资者合计认购约45.73亿港元，占总发行规模的约50%。
值得注意的是，此次承销团全由中资证券行组成，包括中金公司、华泰证券、广发证券及中信证券.
业绩图谱：高增长下的隐忧
奇瑞汽车近年业绩表现亮眼。2022年至2024年，公司营业收入从926.18亿元增至2698.97亿元，复合年增长率高达70.7%。
净利润也从2022年的58.06亿元增长至2024年的143.34亿元。2025年第一季度，奇瑞实现收入682.23亿元，净利润47.26亿元，同比增长90.87%。
然而，在这组增长数据背后，奇瑞的资产负债率长期处于高位。2022年至2025年第一季度，其资产负债比率分别为93.1%、91.9%、87.9%和87.7%。
这一数据明显高于业内平均水平。作为对比，奇瑞汽车单车售价与吉利相仿，但单车净利显著低于吉利。
更引发市场争议的是，在高负债背景下，公司上市前突击分红39.93亿元，占2025年一季度净利润的84.5%，被质疑“透支盈利”。
业务基本面：出口领先与新能源短板
作为中国汽车出口龙头企业，奇瑞已连续22年位居中国自主品牌乘用车出口量第一。2025年上半年出口54.6万辆，目前覆盖全球100多个国家和地区，海外收入占总营收比例达37.4%。
然而，奇瑞在新能源领域的表现却相对滞后。2025年1月至8月，奇瑞累计销售汽车172.73万辆，其中新能源汽车49.6万辆，占比约为28.7%。
这一比例远低于国内新能源乘用车市场零售渗透率。据乘联会数据，今年国内新能源乘用车市场零售渗透率已经连续六个月超过了50%。
与主要竞争对手相比，奇瑞的新能源渗透率也存在明显差距。吉利汽车新能源渗透率达到59%，长安汽车为45.3%。
募资用途：瞄准新能源与智能化转型
根据奇瑞汽车公布的募资计划，公司拟将IPO所得资金主要用于以下几个方面：
扩大产品组合，升级新能源动力系统和汽车平台架构（35%）
投资辅助驾驶和智能座舱（25%）
拓展海外市场（20%）
将安徽芜湖的整车厂改造为先进工厂（10%）
营运资金及一般企业用途（10%）
这一资金分配方案反映了奇瑞的战略重点：一方面加大研发投入，尤其是在新能源和智能化领域；另一方面加速全球化布局，巩固其作为中国自主品牌出口冠军的地位。
在智能化领域，奇瑞发布了“猎鹰智驾”，计划全面搭载高阶智驾方案。但相较于华为系、蔚小理等品牌，奇瑞在智能化标签上仍需奋力追赶。
风险与挑战：前路依然不平坦
奇瑞汽车面临多重挑战。俄罗斯市场是一把双刃剑——2024年俄罗斯业务占比达17.7%，地缘政治风险较高。公司已计划至2027年逐渐退出俄罗斯、伊朗及古巴市场，以减低制裁曝光。
国内市场竞争同样激烈。2025年8月，比亚迪以342,838辆的销量断层式领先，奇瑞以134,473辆位居第二。价格战持续不断，汽车毛利率面临下行压力。
奇瑞汽车董事长尹同跃将2025年要完成的任务概括为四大目标：企业上市、年度经营目标、关键能力提升和重大关键技术突破。
随着奇瑞汽车在港交所挂牌上市，其国际配售部分获得11.61倍认购，香港公开发售部分获得308.18倍认购，这显示出市场对这家中国自主车企的认可与期待。
截至2025年第一季度，奇瑞资产负债率高达87.7%，远高于行业健康水平。同时，其新能源车渗透率约为28.7%，落后于国内整体市场渗透率和主要竞争对手。
资本市场给予奇瑞的是一次难得的机遇。91.4亿港元的融资将为其技术研发注入活力，但能否在新能源赛道上实现从“量增”到“质升”的跨越，才是决定奇瑞最终价值的关键。
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