10月30日，江淮汽车发布了2025年三季报。报告说，今年三季度公司营收是115.13亿元，比去年多5.54%。但公司净利润是负6.61亿元，比去年下降303.95%。前三季度，公司总营收是308.73亿元，比去年少4.14%。净利润是负14.34亿元，比去年下降329.43%。
江淮汽车解释了业绩下降的原因。国外汽车市场竞争变大，公司出口业务下降。高端新能源车项目还在初期，还没大规模赚钱。去年卖资产收入很多，今年这笔收入减少了。
江淮汽车最近公布了产销数据。今年1月到9月，公司总产量约28.1万辆，下降10.53%。总销量约28.17万辆，下降10.66%。江淮汽车经营困难已持续多年。公司在2017年就开始亏损。到了2024年，全年净亏损17.84亿元，这是上市以来的最高纪录。简单计算，近9年来，公司扣非净利润累计亏损超过150亿元。
但江淮汽车的财务情况与它在资本市场的表现完全相反。它近两年被称为“牛股”。去年11月初，华为和江淮合作的“尊界”品牌在广州车展亮相。之后，江淮汽车股价大涨，最高到了每股47.28元。公司总市值也超过了千亿元。进入2025年，华为的影响还在持续。今年下半年以来，江淮汽车股价超过50元，总市值超过1100亿元。年内涨幅超过30%，比赛力斯还高。为什么？因为尊界卖得太好。
9月26日，鸿蒙智行公布了尊界S800的新订单数据。新车上市4个月，订单突破1.5万台。注意，9月16日数据是1.4万台。这等于日均新增订单100台。要知道，这是一款起售价70.8万元以上的豪车。尊界S800的用户群体很好。数据显示，车主主要是高收入人群，男性占80%。他们年龄多在40到50岁。50%是增购用户，30%是换购用户。这些客户以前主要开劳斯莱斯、迈巴赫、保时捷等豪车。最近，有人统计了9月国内70万元以上豪车销量。尊界S800当月卖了1918台。这个数字比第二名帕拉梅拉和第三名奔驰S级的销量加起来还多。问界M9一直是50万元以上车型的销量冠军。这说明中产认可鸿蒙智行。尊界S800一上市就冲击了超豪华汽车市场。华为的号召力很强。华为的影响力还没有让江淮汽车停止亏损。财报说，前三季度江淮汽车研发投入超过30亿元，增长超过30%。
江淮汽车可以说运气不错。从2016年到2023年，江淮汽车为蔚来代工生产ES8、ES6等车。这次合作给江淮带来了稳定的收入。收入最高时，代工费占了总营收的1/10。蔚来财报显示，2018年至2022年，蔚来支付给江淮的代工费有30.38亿元。到了2023年，蔚来花了45.76亿元，买了江淮的资产。蔚来获得了独立生产的资格。江淮和蔚来结束合作后，又开始和华为合作。这是一种新的“代工”模式。
投资者给江淮汽车高估值，但主要看重的是华为。撇开尊界，江淮汽车主要卖商用车。2025年半年报显示，商用车营收是106.42亿元，占总营收的55.0%。公司所有业务的毛利率都很低。同期，乘用车毛利率是7.4%。商用车毛利率是7.3%。客车毛利率是7.1%。底盘毛利率是6.6%。整体毛利率是9.0%。
江淮汽车也想在乘用车市场全面发展。2017年，江淮和大众合资成立了大众安徽。合资公司后来推出了“金标大众”和与众系列车。现在，ID.与众和与众06已经上市，但这两款车卖得一直不好。2022年到2024年，江淮汽车因大众安徽累计亏损20.18亿元。江淮汽车还有江淮、江淮瑞风、江淮钇为等乘用车品牌。江淮QX PHEV的月销量最高只有几百辆。江淮X8 E家单月只卖几十辆。江淮瑞风主要卖MPV，近一年月均销量不到一千台。江淮钇为是2023年4月推出的新能源品牌。它主要做纯电动A级车。公司计划在五年内推出五款新车。现在，江淮钇为有钇为3和爱跑两款车在卖。这两款车近一年月均销量分别是571辆和176辆。
官方数据显示，江淮汽车前三季度总销量下降10.66%。新能源乘用车销量下降25.64%。因此，尊界是江淮汽车乘用车领域最大的希望。一方面是资本市场的高涨，另一方面是实际的困难。江淮汽车千亿估值能不能持续，还需要时间来证明。
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